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第三章　持仓管理技巧

1　鸡蛋不放在一个篮子里

前面我们分析过，只要一个国家处于和平时期，通常指数都是上涨的。但是，如果我们把目光聚焦到某一只具体的股票上，那么结果会有很大的差异。

“长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上。”大部分企业都有自己的生命周期，百年老店“常青树”类的企业，都是可遇而不可求的。美国历史上的蓝筹股柯达，在2012年申请了破产保护，而通用汽车公司和雷曼兄弟也破产了，这些股票的持有者们显然无法享受大盘指数上涨的收益。

中国股市也是如此，20世纪90年代末，由于家庭消费升级，家电股中出了很多大牛股，但如果有人一直拿着四川长虹到现在，那投资回报率将惨不忍睹。类似的股票比比皆是，最终的结果就是，眼看着指数涨了很多，但自己的股票最终反而赔钱了。

俗话说，“鸡蛋不能放在一个篮子里面”。这是因为，如果篮子坏了的话，所有的鸡蛋都会碎掉。有些人会认为，找到一个足够坚固的篮子，就可以放心睡大觉了，但别忘了时间是最大的不确定性，水滴尚可穿石，谁有把握保证看起来很坚固的篮子永远不会出问题？

为了更好地说明单一持股的风险，这里举一个比较极端的例子。

假设一个虚拟的股票交易所中，只存在10只等权的股票，每过10年的周期，其中5只股票涨500%，还有5只股票跌95%，并且10年后，这10只股票再恢复为等权。在这种情况下，会发生什么故事呢？

（1）根据指数的计算规则，10年指数上涨幅度为202.5%，这是很不错的收益率。如果投资者等权买入10只股票，每只股票的仓位是10%，则最终的收益率是202.5%，20年的投资回报差不多是8倍。

（2）假设投资者满仓随机持有1只股票10年，那么50%的投资者是幸运的，他们盈利了500%；另外50%的投资者是不幸的，他们亏损了95%。

（3）假设投资者满仓随机持有1只股票20年，那么25%的投资者（连续两个10年赚取500%的收益）是幸运的，他们盈利了3500%；50%的投资者是不幸的（一次赚500%，一次亏95%），他们最终亏损了70%；还有25%的投资者是非常不幸的（两次都亏95%），他们最终亏损了99.8%。

在这个虚拟的交易所中，等权持仓10只股票的投资者，可以获得与指数相同的涨幅，而单一持仓的投资者，只有少数是幸运的，能跑赢指数，绝大多数都是失败者，并且随着时间推移，单一持仓的投资者除非每次都押对品种，否则任何一次的闪失，都会导致整体的投资回报率从盈利变成亏损。

大部分散户跑不赢指数也是这个原因。有很多散户喜欢卖出手中盈利的股票，买入手中亏损的股票，最后的结果就是股票账户中最终满仓一只巨亏的股票，此时他们能做的就是期待某一天大牛市的来临，让手中套住的股票解套，但很可能这一天永远也无法来临。

以四川长虹为例，如图3-1所示，股价在1998年1月创新高后不断下跌，即使是6124点大牛市，价格仍然没有达到1998年1月高点的50%。很多人在十几年前的高点买入四川长虹，并坚持到了今天，但结果是亏损严重，一直没有解套的机会。因为家电行业已经过了最辉煌的时期，即使后面牛市到来，也不代表所有的股票都会涨到前期高点！

对于一个低风险投资者而言，绝不会满仓单一品种。就投资的风险控制来讲，仓位管理的重要性，甚至远远超过投资品种的安全性。因为风险再小的投资品种，满仓也是高风险；风险再大的投资品种，分仓也是低风险。

如果您满仓投资单一品种，只要您错一次，您就输了。如果您组合投资多个品种，也许您只对了一次，您也能赢。