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误读52：美国蝙蝠
主要误读： 不要见到美国的蝙蝠会飞就以为中国的老鼠也会飞。
我方观点： 过度乐观与过度悲观的观点都不可取。
先摘录一段来自某网友的“精彩”论述：“要成为中国的巴菲特，你必须有中国的巴菲特式股票去投资。问题是，在中国，巴菲特式股票有多少?到哪里去找?难道看见美国蝙蝠在飞，你就以为你找到的中国老鼠也一定会飞吗?”
上述网友的观点，尽管不无正确之处，但也存在几个较为明显的逻辑问题：（1）老鼠与蝙蝠本不属于同一种动物，放在一起比较，对双方都不够尊重。（2）做这种类比的一个基本前提是：美国股票市场全是蝙蝠，中国股票市场全是老鼠，但这似乎与事实不符。（3）如果前述观点成立，非要拿老鼠去和蝙蝠对比，就有过度悲观之嫌。
回顾一下历史，格雷厄姆是在1914年步入股票市场的，距离今天已超过100年；巴菲特买入自己人生的第一只股票，也有70年了。试问：难道中国目前的股票市场现状就真的连那个时候的美国股票市场都不如吗?
只见树木而不见森林与只见森林而不见树木都是欠妥的，但即使是将中国股票市场与美国股票市场分别从个体与整体两个维度来进行对比，最终的结果可能也不会像那位网友想象的那样悲观。当然，我们要牢记并坚守巴菲特的三项重要投资标准：（1）买好的企业。（2）买较为便宜的企业。（3）长期投资。
表5-5、表5-6和表5-7从净资产收益率、每股收益增长、每股价格增长三个方面，考查了以下给出公司在进入21世纪后的八年中的经营情况及股价表现，并与同时期几个市场的主要指数进行了对比。通过这些数据，我们可以看一看在我国股票市场是否真的没有会飞的蝙蝠（给出公司的选择标准：消费独占或行业领军企业），以及就整体而言中国股票市场有没有与美国股票市场一样的投资价值。
表5-5 净资产收益率（2001—2008年） （单位：%）
（续）
巴菲特在选择投资对象时，最为关注的财务指标就是企业的长期净资产收益率，具体标准则以不低于15%为宜。从表5-5中可以看出我们给出的这八家上市公司，无论是年度还是平均数据，都显示出了较高且能持续的资本回报水平。这些企业即使按照美国标准，也应当被归为“会飞的蝙蝠”，而不应是“不会飞的老鼠”。
表5-6 每股收益增长（2001—2008年） （单位：%）
每股内在价值或每股透视盈余增长15%，一直是巴菲特早期的投资与经营目标。只是到了后期，由于伯克希尔的资金规模过于庞大，才把期望回报调整到略高于标普500指数。从表5-6来看，给出公司不仅符合巴菲特的早期投资期望值，甚至还远远超出其投资期望。也就是说，这些中国的“老鼠”不仅会飞，而且从某种意义上来说还比美国的“蝙蝠”飞得更高、更快。
表5-7 每股价格年复合回报率 （截至2008年12月31日）
毋庸置疑，如果伯克希尔的股票组合同时包含上述这八只股票，不仅不会拖其后腿，还会成为其更快速增长的发动机或助推器。需要说明的是，严格按照巴菲特的投资标准去寻找，在市场上发现这八只股票并不是太困难的事。况且我们这里列出的只是符合巴菲特投资标准中的一部分股票，还有不少与上述股票投资回报率相似甚至更高的股票，我们并没有悉数列出。
我们再来看中国股市的整体回报情况，如表5-8所示。
表5-8 股票市场整体回报（1999年11月30日至2009年11月30日）
截至2009年11月底，尽管股票市场还处在金融海啸冲击下的恢复当中，但以过去10年来计算，中国的股票市场在整体上仍然取得了不低的回报。请注意，同时期不管是标普500还是道琼斯指数，均没有回到期初的位置。也就是说，中国股票市场这个“老鼠窝”在已过去的10年中，取得的成绩远高于美国的“蝙蝠群”!这么看来，本文开始时提到的那位网友，实在是有些过于悲观了。
本节要点：
（1）美国的股票市场也许不乏“会飞的蝙蝠”，但中国的股票市场也不全是“不会飞的老鼠”。
（2）在评估我国股票市场的长期投资价值时，人们常常会犯两个错误：①只见森林，不见树木；②对森林本身过度悲观。
（3）许多中国的“老鼠”不仅会飞，而且飞得比美国的“蝙蝠”还要高、还要快。
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