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误读85：如何给一家公司做定性研究
讨论： 先从四个关键要素开始。
老实说，这不是一个寥寥几句就可以回答清楚的问题。最稳妥的办法就是去读巴菲特历年致股东的信，里面有大量的关于如何给企业做定性研究的表述。尽管如此，我们还是决定在这里为那些想偷点懒的读者提供几个观察企业的重要视角（全部源自巴菲特）。如能准确把握，定性研究至少能成功一半。
1.商业模式
这个角度是要我们去分析，在下面给出的三种商业模式中，你的目标企业属于哪一种：
（1）一般竞争型（企业只能生产大众化且同质的产品与服务）;
（2）市场特许型（企业能生产具有独特品质且难以替代的产品与服务）;
（3）两者之间型（比如强势的一般竞争型或弱势的市场特许型）。
2.竞争优势（护城河）
不管哪一个产业，都有其特定的竞争变量。一般来讲，竞争变量越多的产业，其竞争性就会越强，处于这个产业的企业，其发展前景也就越发具有不确定性。股票投资，理应回避处于这类产业中的企业。
除此之外，就要对具体的竞争变量进行评估了。典型的变量有成本的高低、品质的优劣、服务的好坏、技术的强弱等。比如盖可保险的优势是成本、喜诗糖果的优势是品质、《华盛顿邮报》的优势是内容、可口可乐的优势是口碑与品牌，等等。特别需要注意的是，当企业的某项竞争优势变得难以复制或难以超越时，就构成了企业的护城河。
3.资本模式
关于这一条，巴菲特至少有四个提问：
（1）企业赚钱靠的是有形资产还是无形资产?
（2）事业的维持与扩展是轻资本投入还是重资本投入?
（3）企业每年赚的钱是股东利润还是海市蜃楼?
（4）企业历年的资本支出是低效还是高效（一元钱的投入是否能带来至少一元的市值提升）?
4.管理团队
对管理团队的评价，一是“德”，二是“才”。所谓“德”，主要是看企业管理者是否事事都能以股东价值的最大化为行动目标。所谓“才”则涉及多个方面，其中的重点就是看他们的领导力究竟如何。至于何为领导力，市面上有关这方面的研究著作很多，我们就不赘言了。
综上所述，如果一家公司有一个好的商业模式、一种高效的资本模式、一条宽广的护城河、一支优秀的管理团队，就理应是一家优秀的上市公司。
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