第19页 | 巴菲特的投资组合 | 阅读 ‧ 电子书库

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开发一个新的证券管理理论

今天,投资者正处于一个学术上的交叉路口。左边是现代证券投资理论这条路。现代证券投资理论的假设是:投资者是理智的,市场是有效的,风险则以股价的波动来界定,而唯一降低风险的途径是选股的广泛多元化。右边这条路则是集中证券投资理论,它与前者水火不容,并且基于下面这些不同的信念:

投资者并不总是理性化的,他们也会时常感到恐惧和贪婪。

股市不总是有效的,所以愿意研究和学习的投资者还是有机会击败市场的。

风险不是以价格为基础的,它是以经济价值为基础的。最理想的证券投资是集中投资,它强调在高概率事件上押大赌注,而不是在不同概率事件上押相同分量的赌注。

在人们成功地应用巴菲特所传授的集中投资战略之前,他们必须首先从现代证券投资理论的思维框架中走出来。一般来说,从一个被多数人认为低效的模式中摆脱出来并非难事。毕竟平庸无功并不是什么值得自豪或奖励的事情,但是现代证券投资理论已经被发展了一段时间并已深入人心,它充满了严谨的公式和诺贝尔奖得主的名字。我们也不要期待现代证券投资理论的维护者会轻易转向。对新理论的默许,不论对他们的学术地位还是对金融资金都将是巨大的威胁。

幸运的是,我们不必从事瓦解现代证券投资理论的工作,未来的事实将会令其土崩瓦解。如果我们听取巴菲特的忠告,我们赢得的成功将会逐步推翻这个低效的模式。尽管现代有价证券理论有其学术上的重量级人物,我们也应看到集中投资理论的脉系中亦不乏历史上最伟大的投资家,他们包括约翰·梅纳德·凯恩斯、菲利普·费舍尔、查理·芒格、罗·辛普森、比尔·罗纳以及沃伦·巴菲特。

如果你被现代证券投资理论的喋喋不休冲昏了头,请记住本·格雷厄姆对他学生的忠告:“你的对错并不能由多少人反对你来决定。你之所以对,是因为你的数据和逻辑推理是正确的。”

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