第8章　股票和股票等价物：衍生产品的不平等

20世纪90年代，我转到了股票市场。我只是随钱逐利，因为股票相关衍生产品当时非常热门。就像当初追随结构化产品那样，交易员带着致富的希望都冲向了权益衍生品市场。不久，我就发现了衍生品里的不公平。

我之前是做债券的。你投资债券，你知道你到时候能拿多少利息，债券到期你就能把本金收回来。但是和投资债券比，投资股票唯一的相同点是你得拿钱出来。你不能确定到时候公司会发红利，就算有红利，你也不知道会有多少；这得看具体情况。你永远也不能拿回你的投资额，除非你能找到买家，把你的股票卖给他。公司还可以发行新股，这样你所持股票的价值就会被稀释；他们能够回购股票；他们还能改变你的权利。如果公司破产倒闭，其他人会比你先得到补偿。你永远是最后一个。

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要想炒股赚钱，这好像只能依靠内幕交易。这是违法的。那个印度的股票经纪人不相信“市场有效”理论，对如何炒股赚钱有着根深蒂固的观念。他哀求道：“先生，你说说，没有内幕信息，我们还怎么赚钱？”

股票这些古怪的特性影响了权益衍生工具，因此它们具有许多不确定性因素。你需要关注股票稀释的风险（新股发行导致的股票数量增加），而且你尤其要关注红利的消息（发多少，什么时候发，怎么计税）。接着就是那些股票交易所制定的各种规则（什么时候允许你卖空）。这是一个新的未知世界，但对于那些知情人士来说，这里充满了无穷的机会。当初学者踏入这片乐土的时候，他们也带来了许多赚钱的机会。

最近我目睹了两个名气和认知度很高的两家银行就一只股票达成了5年期的期权，这笔交易很有意思。交易双方都在自己的报表上记录了一笔金额很大的收益。在衍生品交易这样的零和游戏世界里，这样的情况根本不可能存在。但在权益衍生品世界里，你只要稍稍变通一下预计的红利金额和计税方式，利润还不是你说了算？交易员的梦想就这么实现了。好在这只是其中的一个技巧。权益衍生品交易员的口袋里还有许多其他工具。下面我们就来一一揭晓。