套利时代

这个盛会差点没有开始，银行在卖出信用风险不久就住手了。他们其实并没有更好的风险需要用到CDO；这些客户早就绕过银行，自己直接找投资者借了。银行被“晾在了一边”。

想要调遣释放出来的资金很难。投资机会并不多。回购股票的做法没问题，但变得越来越离谱。

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CDO减少了报表利润。股票分析师希望银行能够提高风险调整后资本回报率，并让收益以不现实的速度增长。对风险调整后资本回报率理解狭隘的银行CEO有“被侵吞蚕食”的危险。风险调整后资本回报率的神话就是不用投入就能创造1美元的收入。这就是无穷大的风险调整后资本回报率。这对CEO来说也是致命的。

CDO时代面临终结。一向富有创意的交易商开启了“套利CDO”时代。最初的CDO是资产负债表交易；银行用它们来转移信用风险，管理资金。现在，银行嗅到了“被低估”的信用资产；他们利用特殊目的实体购入债券，并将其重新包装。交易商想通过这个来赚取债券和CDO债券之间的利息差。这个差价归交易商所有。它们是投机者。投资者是它们赚钱的工具。

20世纪90年代末，套利CDO得到了前所未有的发展。最后，它又像之前一样，在灾难中灭亡。