克强指数远比GDP靠谱

许小年

中欧国际工商学院经济学与金融学教授目前经济数据的走弱、增长速度的下行，不是一个简单的周期现象，而是一种结构性的衰退。

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中国经济下行是结构性问题，靠宏观政策是无法解决的，只能下定决心，进行实质性改革，这个改革也包括政治体制改革。

企业家将无法避免面对经济的上上下下，也无法避免面临风风雨雨。以一个平和的心态面对，坚持把自己的企业做好，少听一点“天气预报”。

归根结底要把自己的企业做好，一家好的企业，应该在经济向上时做好，最关键的是要在冬天活下去。最可怕的是，春天到了，你不在了。

一、中国经济是一种结构性失衡带来的持续性衰退从最近几个月的数据来看，中国经济确实是很不乐观。

我一直在强调的一个观点就是，目前经济数据的走弱、增长速度的下行，这不是一个简单的周期现象，我认为这是一种结构性的衰退，跟大多数经济学家理解的周期性衰退不一样。

周期性衰退，像冬天到了得了感冒一样，过段时间就好了。但结构性衰退是内部得了炎症，如果不动手术，光吃药是好不了的。

结构性失衡为何会带来持续性的经济衰退？首先要解释为何中国的经济衰退是经济结构性失衡引起的衰退，哪些方面失衡了。

1.需求方投资需求和消费的失衡消费不足，首先我不认为是需求疲软造成的，这只是一个表面现象。就像发烧一样，发烧只是表面现象，内部有炎症才是实质。

目前政府和企业都热衷于投资，投资拉动经济占到了50%，而消费拉动只占到35%。至于为何会需求不足，我认为核心原因在于目前“国民收入分配有利于政府和企业，居民收入比重下降”（总结为：国富而民穷是也）。

2.投资导致产能增长超过国内购买力的增长中国已经成为第二大经济体，在制造业方面，大多产能都达到了世界第一，产品该卖给谁？目前中国已经形成了大量过剩产能，企业就自然投资需求不足。企业不敢投资，表现为生产产能指数连续十几个月下降，钢铁、煤炭、水泥等都在下降，在这些都在下降时，谁敢投资？

回想2009年，也是如此。当时政府感觉到企业的投资需求不足，那就由政府来投资，当时是大量投基础性行业。现在更糟，连基础性投资都面临过剩，连政府都不知道去哪里投资。

目前中国的投资占GDP的比例已经达到世界第一，未来该怎么办？

在目前投资过剩的情况下，只能在充分吸收过去的过剩产能后，国家经济才能轻装上阵。

我在这里说的产能过剩、投资需求不足，是指国内有限的购买力导致的需求不足。为何国内需求跟不上产能的增长？是收入分配失衡导致的。

政府和企业手上有了钱，这不利于消费，而是有利于投资，当然，公务员大规模购买茅台酒和出国购车什么的不算。

政府收入占国民经济的比重，从1996年的12%上升到了2011年的32%，还没有包括其他的预算外收入，如果包括，则还要高。政府收入占GDP的比例已经回到了20世纪80时代的计划经济时代了！

这些问题，不是宏观政策能够解决的。当一个人有肿瘤时，补充营养是不行的，必须先做手术。

二、四万亿1.0，四万亿2.0，四万亿3.0有一个很好的指数，叫作克强指数，主要是参考发电量、铁路货运量来看经济状况。现在看来，克强指数远比GDP靠谱。

克强指数显示，V型深沟就是2009年的金融危机，拉起来后就是四万亿。

我之前认为，二次探底是一定会出现的，果然就是在2013年上半年，克强指数跌到谷底，然后下半年开始向上，谁也不知道，经济居然又掉头向下。

国内的二度货币宽松政策再次忽视了结构性问题，辅之以短期需求拉升，就一定会有三次探底。这个三次探底就在2014年下半年，下半年会比2013年的上半年还差！

现在经济下行的趋势非常明显，市场上又开始憧憬，憧憬四万亿3.0。看看1.0的作用、2.0的作用，那么3.0有什么作用？

而且中央政府已经表态，不会出台新的拉动内需的政策。因为刺激性政策会带来很多不良后果，政府从过去几年里也学到了一些东西，尽管学习速度很慢，但看到了1.0带来的危害，看到了2.0仅仅维持了一两个季度，所以非常慎重。

我认为政府不会推出3.0，就算3.0出台了，又如何呢？小小反弹一下，再次掉头向下。

所以，企业家朋友们不要将注意力放在3.0何时出台上，而是要聚焦在自己的领域，聚焦在自己的投资上，这些政策都不可能扭转中国经济的下行。

三、扭转经济衰退的办法就是结构性改革既然病症是结构性带来的，那就只有进行结构性调整，才能把这些结构性失衡纠正过来。什么叫作结构性调整？能达到什么效果？我们看看国际上—美国和欧洲一些国家的例子。

金融危机的根本原因是过度借债、资本负债比失衡。西方国家经济存在的严重的结构性问题都是过度借债。

1.美国的债务集中在家庭部门，借钱太多，收入偿还不了借的钱月供支付不了，家庭就破产，银行就拿走房子拍卖。当很多拍卖出现时，房地产价格暴跌，银行资产价格下降，银行倒闭。

我本人对美国经济是看好的，很多人问我投资什么，我说买美国股票，买美国资产。

2.欧洲的处理方法

欧洲也是在2009年贷款余额/GDP达到最高，但是金融危机以后，欧洲的负债率到现在还没有下来，为什么？

资本主义是以资为本，就是谁出钱谁是老大，资金的所有者是老大。借钱就要支付利息，不然就拍卖，迫使你还钱。只有这样，市场机制才能发挥作用。这个过程冷冰冰的，但是不这样做，就会拖垮银行。实际上，美国已经倒闭了几十家银行，几十万个家庭破产，失去了自己的房子。

2013年，我去美国，想买房子抄个底，找了个中介看二手房。进去一看，房子没有上锁；去厨房一看，没有吊灯；去洗手间一看，马桶没有了。为什么马桶没有了？原来主人走的时候把马桶搬走了，50多美元一个的。为什么会这样？因为房东心里有气。按揭支付不了，银行收他的房子，不上缴房子警察就上门，所以他有气。

欧洲是“社会主义”，以人为本。实际上，不是真正的以人为本。在欧洲租赁一套房子，如果我支付不了房租，不像在美国会立马被赶出去，而是会给我几个月的宽限期。借款违约，也不能立即收我的房子，必须先给我找到一处住处，否则不行。银行如果不能拿到房子拍卖，坏账就会上升；银行如果倒闭，储蓄客户的利益就会损失。

只有迅速地处理坏账，才能拯救银行，才能拯救储蓄客户，才是以人为本。

3.美国找到了经济的新增长点

是灵活的市场机制创造出美国经济的新增长点。（1）以加州为代表的创新企业的重新涌现，持续创新能力；（2）以得州为代表的旧能源产业的新生页岩气的开采成本大幅下降，比世界上低30%；（3）制造业回流。

美国企业不在中国扩大投资了，在中国的企业继续经营。不在中国扩大投资了，新的投资在哪里？回到美国去了。为什么？因为美国的能源成本比中国低，虽然美国的人工贵，但没有之前差距这么大。

我想表达的是，这些新的增长点不是政府规划的结果，而是市场竞争造成的结果。

我并不知道中国未来的新增长点是什么，但我知道的是，如果我们把市场放开，如果我们取消了市场管制，新的市场增长点自然会涌现出来。