2　我们在赚谁的钱

股票市场风云变幻，有人盈利有人亏损，但是大多数低风险投资者是赚钱的。那么，我们到底在赚谁的钱呢？

上市公司

广告：个人专属 VPN，独立 IP，无限流量，多机房切换，还可以屏蔽广告和恶意软件，每月最低仅 5 美元

不论是上市公司发行债券，还是上市公司发行股票，完成购买后，我们都是将钱投给了上市公司，而上市公司会给我们相应的回报。买入债券能获得固定收益回报，只要上市公司不破产，就必须每年支付利息。买入股票则是获得权益收益，需要与公司同舟共济，共担风险，但正因为如此，股票的回报率也会高于债券。

从上市公司身上赚钱，获得超额收益的最佳方式是投资成长股。例如投资者在2004年腾讯公司上市时买入股票，10年的总收益率达到了100倍；2001年贵州茅台上市时买入股票，13年的总收益率也有几十倍。如果您找到了一家好的公司，那么您的收益率会远高于股市总体的投资回报率。

由于上市公司之间是竞争的，部分上市公司赚取了超额收益，必然有部分上市公司赚的钱达不到平均水平，甚至还有很多上市公司亏损。这好比非洲大草原中，聪明的狼加入最有战斗力的狼群，然后跟随着狼群去涉猎，当狼群的战斗力不在时，它们就退出这个狼群，加入其他更有战斗力的狼群作战。

但是按照有效市场理论，当人们都知道一家公司是好公司的时候，这家公司的价格已经贵了，而且挖掘成长股有太多的不确定性，所以低风险投资者在上市公司身上不应该有过高的期望值。

市场冲动

人类是群体性动物，很容易在某一段时间出现集体性的行为。例如在经济上升时期，投资者经常会过于乐观，从而导致股市不断上涨，而股市上涨又会吸引更多人参与市场，此时，贪婪蒙住了人们的双眼，大家都以为股市是摇钱树，可以很容易赚取暴利，这导致市场估值不断升高，而人们也会为涨得很高的股价寻找各种理由去自圆其说。而到了经济下行时期，投资者又会过于悲观，从而导致股市不断下跌，而下跌本身又会让人们对未来预期更加悲观，此时，恐惧抓住了人们的心脏，市场内的人没有信心买股票，而市场外的人看股民一直赔钱，也不愿意进入，最终资金不断流出，导致市场估值不断下降。

每年10月，非洲大草原就会上演一场角马大迁徙的壮观场面，几十万只角马横渡马拉马拉河。它们为了到达对面的丰茂大草原，吃上鲜嫩的绿草，不顾河里成群的鳄鱼奋力向前。有不少角马不幸被鳄鱼咬住吃掉了，但令人惊讶的是，河岸上的角马死尸堆积如山，鳄鱼吃都吃不完。其实，大部分角马是自相踩踏而死，只有少部分是被鳄鱼咬死的。

股市中的散户以及机构，大部分是横渡马拉马拉河的角马，它们为了赚钱奋勇向对岸狂奔而去，但是遇到危险又自相踩踏，恐慌性抛售，最终导致财富的灰飞烟灭，但是也保持了股市的生态平衡。

低风险投资者应该做马拉马拉河里的鳄鱼，等待角马群的到来，然后吃掉那些自相踩踏的死角马。

角马渡河可能每年只有一次，低风险投资者想依靠市场高估和低估的周期变换赚钱，机会也不会很多。参考上证指数的K线图，即使投资者做到上涨的年份保持和大盘相同的涨幅，下跌的年份保持空仓，那么整体的年化收益率也仅能从10%提升到20%，空间并不是很大。另外，即使当市场低估时，投资者过早买入也可能大幅亏损，就好比心急的鳄鱼冲到狂奔的角马群中捕食，结果被角马踩踏而死。高估的时候卖出，则更难预测，因为您根本不知道还有多少角马在呼啸而来。如果您过早地休息了，可能也就错过最丰盛的美餐。

心理误区

很多股民嘴边常挂的一个词语叫作“套牢”，在他们的心目中，套住并不是亏损。股民的嘴边还有一个词语，叫作“割肉”，从字面意思看，就知道是一件很残酷的事情，也就是说当他们在卖出股票的时候，心都是在淌血的。

金融资产本来就是流动的，亏损就是亏损，和投资者是否卖出没有任何关系。48元买入中国石油的投资者，不能因为自己不卖出股票留给孙子就自以为没有亏损；而那些24元将中石油割肉卖出的投资者，实际的亏损幅度远小于现在还持有中国石油的套牢者们。

关注成本价是投资者最大的心理误区。每当有人问我：“这个股票我是多少钱买的，现在我该怎么办？”我都会反问他：“您多少钱买的和这只股票有关系吗？”股票不会因为您买入成本的高低而上涨或者下跌。

由于大多数人存在“成本价”的心理误区，这给低风险套利投资者提供了很多机会。例如，当股市在高位横盘很久回落的时候，很多人被“套住”后本能的想法是赶紧补仓降低成本，这样解套就容易了。由于存在这样的误区，封闭式基金这样的折价品种，此时的折价率会收窄，极端情况甚至出现溢价。这是因为被“套住”的投资者在补仓，希望能降低成本赌反弹。而当股市熊了很久开始上涨的时候，大多数高位买入的人已经“割肉”离场了，而在熊市底部买入的投资者，看到股票价格超过了自己的成本价，会出现见好就收的决定。此时封闭式基金这样的折价品种，折价率反而会扩大，因为很多人涨了一点就赶紧卖掉兑现利润。

所以，低风险投资者一个很好的策略，就是在确定性利好出现后入场收购。就好比一个古董收藏者在旧货市场淘到一个古玩，可能只花了100元，但是经过专家鉴定是真品，市场上同类的古玩价值1万元，聪明的投资者会从这个古董收藏者手中以5000元收购，然后拿到市场上以1万元卖出，此时那个古董收藏者也会很开心，因为他赚了50倍的利润，已经赚够了。

很多换股套利的投资品种，在换股上市前有人甚至在“保底价”附近卖出，很大的原因就是前面的投资者已经赚到了巨大的利润空间，后面虽然还有很大的利润且风险很小，但是场内的投资者基于见好就收的心理选择卖出，而场外的投资者看到别人已经赚了很多，心态上会受股票走势的历史成本所影响，而很难下决心买入。

很多时候股票是强者恒强，弱者恒弱，这也和持股成本的心态有关。因为当上市公司内在价值提升导致股票价格上涨时，由于获利盘大量涌出，使得股票上涨的幅度达不到上市公司内在价值提升的速度；反而当上市公司内在价值下滑导致股票价格下跌时，由于场内的亏损盘不愿意卖出，甚至有“摊低成本价”这种心理误区存在，使得股票下跌的幅度达不到上市公司内在价值下滑的幅度。所以从微观层面分析，上涨的股票有可能是被低估的股票，下跌的股票有可能是被高估的股票。

投资者还有一个心理误区，就是喜欢交易、害怕停牌。封闭式基金封转开停牌前，年化折价是最大的；换股套利停牌前买入，资金的使用效率最高，这都是因为大量的投资者不愿意使手中的投资品种失去暂时的流动性而提前卖出。

通过停牌来套利，就类似我们在开当铺，心急的投资者将马上停牌的商品低价当给我们，复牌以后又以较高的价格赎回。