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第七章 波克夏年报
以下是巴菲特1997年写给股东的信，我们1997年的净利是八十亿美元，这使A级股与B级股每股的帐面价值提高了34.1%，过去三十三年来(亦即目前的管理阶层接手以来)，每股帐面价值从十九美元涨到二万五千四百八十八美元，每年的复合成长率为24.1%。
波克夏年报的白色封面上有红边，以纪念内布拉斯加的足球教练奥斯朋的退休，年报上写着，在获利率为34.1%的情况下，我们自然要高唱凯歌，但是去年的表现却不十分理想，当股价上扬时，任何投资人都可以获得很高的报酬率，就像1997年的情形一样，出现牛市时，不要像一只志得意满的鸭子，在暴风雨之后聒噪不已，像是在吹嘘自己高超的泳技游到水位较高之处，相反的，一只头脑清楚的鸭子，会在洪水退去之后，才和池塘里其它的鸭子做比较。
1997年，我们和其它鸭子比较的结果如何? 虽然去年我们努力划水，一些投资标准普尔指数的被动鸭子，成长的速度几乎和我们一样快，我们对1997年表现的评价是，聒聒。
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现在既然有波克夏宝宝，也就有了聒聒宝宝。
1998年，波克夏的年报在网际网络上发布之后，巴菲特的女儿小苏珊在波克夏留言板上张贴了一则消息，我们的鸭王刚刚打电话给我，要我转告各位，在今天美东时间十点十五分之前，将年报打印出来的人，要再重印一次，因为第一页出现了一个错误，现已更正了，发生的错误的是聒聒的字体太小，此外，他还要我提醒各位，这都是计算机造成的错误，他老早就这点有所提防了，但是比尔．盖兹却仍然执迷不悟。
不久后，以下这则消息出现在波克夏留言板上，我参考鸭子评级来作投资决策已有多年历史，我非常感激Doshoes(小苏珊在留言板的代号)，让我们注意到这项更正，在美国中部时间八点十五分，根据原来公布的波克夏年报，所有的指数都告诉我，BRK的评级是绝对值得购买，但是到了美国中部时间十一点十五分，情势却急转直下，BRK变成绝对值得卖出，虽然我的部份公式属于我个人专利，我还是很乐意将最关键的部份与各位分享︰SP/TS=N
SP=股价
TS=动物叫声的字体印刷大小
N=买进或卖出指数
通常我不轻易建议别人买哪一只股票，但是这次的情况显然有所不同，在董事长聒聒叫之前，千万不要买波克夏股票。
以下是班内特张贴的内容︰
我要向鸭王贺喜，又是一封绝佳的信，过去几天我反复研读这封信，不顾可能弄乱羽毛的风险，做了以下的推论︰第一，鸭王(他的名字的简写是WEB-最近有没有人检查他的脚掌?) 大幅降低麦当劳的持股，也许是因为鸭汤从来没有上过麦当劳的原因，但是不用担心，鸭王买了许多白银和鸭蛋息票债券，这两者都孵出盈余，也促进了帐面价值，鸭王还写到，他拼命滑水，以应付高涨的水位，但是我们都知道，滑水之前一定要先浮得起来，如果在这方面有任何问题，请在年会上向鸭王请教，他从不回避问题。
第二，我在查阅世界百科全书之后得知，科学家发现一种新的鸭子，这种鸭子花很多时间在计算机前面，阅读关于他们最喜爱公司的资料，不出意料之外，这些鸭子的投资组合中鲜少有鸭毛(Down，译注，一语双关，指鸭毛和下跌)，鸭嘴也不多(bill，译注，另一个双关语，指鸭嘴和帐单之意，因为他们从来不打电话给股票经纪人要他们卖出波克夏)，而且很容易从他们的独特的叫声分辨出来，他们的叫声是波克，波克，无论再多丑小鸭预测他们最喜爱的公司会唱出天鹅之歌，或股价会下跌，这种新的鸭子总是跟在他们的鸭王后继续滑水，圣胡安卡皮斯垂诺的燕子每年都会在同一天向南飞，而新鸭子每年则以他们著名的IV(代表内在价值)队形，飞到内布拉斯加他们最喜欢的水域，渡过快乐时光，有些鸭子在这个时候整理羽毛，将自己打扮得光鲜亮丽(我也会整理一下我头上的羽毛)，最棒的是，这种鸭子寿命非常非常长(鸭王的寿命更长)。
这些鸭子到底叫什么? 当然是幸运鸭啰。一声呻吟对不起，有时候，我的话比较多。
1965年，巴菲特取得波克夏的金融掌控权，是年五月掌握了该公司的政策权，在1970年成为董事会主席暨最高执行长，也从1970年开始写信给股东，他以董事长身分在年报中发表写给股东的信，以坦率、清晰与幽默著称，对波克夏迷来说，这些文章具有相当崇高的地位。
写给股东的信
年报头两页，就是波克夏所有事业的最高指导员则，虽然我们采公司形式，但抱持合伙企业的心态，曼格和我将股东视为事业合伙人，我们本身则是管理合伙人，(由于我们所持股份很大，所以同时也是握有控制权的股东，无论是好是坏)，我们不认为公司本身是资产的终极拥有者，相对的，我们认为公司是使股东拥有公司资产的管道，以这个观念为基础，我们的董事都是波克夏的主要股东，至少有四位股东所持的波克夏股份占他们家族净值的50%，我们其实是自己煮饭自己吃。
等到我了解自己煮饭自己吃的道理我就上瘾了，住在德州奥斯丁的波克夏股东欧布莱恩说，如果你想额外再索取一份波克夏年报，多付三美元即可，波克夏年报往往用以下方式做开场白，我们1991年的净值成长了21亿美元，即39.6%，过去27年来(亦即目前的管理阶层接管以来)，每股的帐面价值从19美元升到6,437美元，每年的复合成长率为23.7%。
1995年的年报开端如下，1995年的获利是53亿美元，获利率45%，每股帐面价值的成长则稍逊于此，为43.1%，因为有两宗购并用股票进行交易，使流通股数增加了1.3%，过去三十一年来(亦即目前的管理阶层接手波克夏以来)，每股帐面价值，已经从19美元涨到14,426美元，换句话说，每年的复合成长率为23.6%。
1985年的年报，出现了令人眼睛为之一亮的句子，如果一匹马可以从一数到十，它就是只了不起的马，而不是了不起的数学家。引自约翰生的名言，他接下来又说，一家能够在自己事业范围内聪明分配资金的纺织厂，是一家很好的纺织厂，却不是很好的企业，然后，他再次重述他常说的一段话，当一位以聪明著称的经理人，接手一家经济状况不好的企业时，后者通常无法改善，这种情形几乎没有例外，另外，双人牌戏gin rummy式的管理方式(亦即轮番丢出手上最不被看好的企业)，不是我们的投资风格，我们宁愿整个企业稍微受到一些影响，也不会去做这种事。
这些年来，写给股东的信无论在文风、实质和原创性这几方面，都大有可观，信中不时流露出幽默感、非凡的常识、率真与清晰的陈述，巴菲特很喜欢引用凯恩斯的话，我宁愿大致正确，也不愿明显犯错。
巴菲特很喜欢引用Mae West的话，他在1987年的年报中写到，目前的我既不喜欢股票，也不喜欢债券，我和West正好是两个极端，她宣称，我只爱两种男人，外国人和本国人，West有先知的美名，巴菲特曾多次引用她的话，拥有太多美好事物是一件非常美妙的事。
股东会在每年三月下旬接到年报，这本貌不惊人的出版品，封面上只简单印着波克夏公司年报几个字，没有总部、董事或杰出员工的照片，连出生于奥玛哈的富兰克林提都没提。
只有Wesco的曼格可与巴菲特比拟，因为曼格也出版低成本的年报，报告中会出现前一年年报的部份表格，只是填入新数字而已，几十年来，曼格一直使用一张Wesco总部的黑白照片，从这张老掉牙的照片可以看到，Wesco总部前停的车都是1960年代的车。
猜猜年报封面是什么颜色?
波克夏年报唯一让人有想象空间的是，猜猜他今年的封面会用什么颜色，1989年用银色，1990年是暗蓝色，1991年是不讨好的深蓝色，1992年则是紫红色，1993年是土色，伦敦独立报说它像学校习题簿的肉汁色封面，1994年的封面是内布拉斯加美式足球队的代表色红色，内布拉斯加的口号是，我们是全国冠军，加油，大红色，加油。
1998年，波克夏留言板上出现了以下讯息，谁在乎波克夏的内在价值和十二月三十日的市价，我想知道的是，今年年报的封面会不会是黄色或银色?
巴菲特每年从冬天开始起草撰写给股东的信，完成之后，他会交给多年老友陆米思修改，然后再交给波珊妮打字。
陆米思表示，巴菲特都是亲手在黄色的笔记纸上打草稿，我为他做一些编辑上的工作，他知道所有人都需要一个编辑，这一点他表现得非常明智，但是有时候他坚持不接受我的意见时，我会气得跳脚，任何对商业与写作有所涉猎的人，都可以做我的工作，只要你能够取得巴菲特的信任，但是他做的事，却是一般人望尘莫及的。
巴菲特于1971年写的第一封给股东的信，出现在1970年的年报中，这封信只有短短两页，简单扼要的概述前一年的营业状况，这是一篇直接了当式的报告，看不出他的写作才华和智能，也没有引用歌德、固德温、贝拉或威廉斯，也很少引用常出现在企业界年报中的文人话语。
在1986年的报告中他写到，我们去年买了一架公司专属的飞机，特别用了较小的字体印刷，长久以来一直批评专用飞机是公司浪费表征的巴菲特，引用了富兰克林的一句话，做一个有理性的人真是一件非常方便的事，因为理性帮助人为他想做的事情找出合理的理由。
1970年的年报一开头写到，去年我们各个事业的盈余状况不一而足，伊利诺国家银行信托公司的盈余打破了记录，在全国银行界继续保持领先地位，我们的保险事业受到承保结果的影响而小挫，但是增加的投资资金，仍然持续带来相当高的获利率，纺织事业这一年来越来越艰困，在整个纺织工业大环境的影响之下，不难理解不盈不亏的业绩了。
隔年写给股东的信共三页，其开端如下︰我很高兴向各位报告，1971年的盈余，在扣除资本利得后，相对于年初的股东权益，成长了14%，这个结果远大于美国一般产业的表现，是在我们的纺织事业面临盈余不足的情况下达成的，这也证明，五年前开始重新分配资金的努力获致了很好的成果，管理人员将继续以此为目标，提高总资产的报酬率(长期负债加上股东权益)，以及股东权益报酬率，但是我们必须了解一点，要维持目前这么高的报酬率，可能比当年提高1960年代普遍低落的报酬率还难。
巴菲特从早期开始，就致力于获得高资本报酬率，巴菲特在事业与投资方面的成就，皆源自于他对资本报酬率的执着而非企业的规模，简言之，这就是华伦．巴菲特之所以是华伦．巴菲特的原因，也就是巴菲特成为资本家典范的原因，阿赛尔表示。
1972年写给股东的信一开始便写到，1972年波克夏的营业盈余，达到年初股东权益的19.9%，这个结果相当令人满意，几个重要的事业都有长足的进步，而其中的保险事业更是突飞猛进，综合各项不寻常的有利因素，车祸意外频率降低、意外的严重程度降低、没有出现大灾害，使得我们保险事业的利润超出一般标准甚多。
1973年的年报中，巴菲特指出，波克夏赚了一千二百万美元，而且董事会同意与多元零售公司合并，当时多元零售公司拥有多家连锁零售店，并持有16%的蓝筹邮票的股份，多元零售公司透过子公司，经营女装连锁店，物美价廉，且经营再保事业，在你们经理人的眼中，该公司最有价值的资产是那16%的蓝筹邮票股份，巴菲特写到。
1974年，股市停滞不前，巴菲特不得不说些股东不想听的话，在那年宝蓝色的封面下，他宣布以下的消息，1974年整体的表现不尽如人意，1975年的前景也不乐观，从1973年初到1974年底，波克夏的股票出现了有史以来最差的表现，从1973年第一季的每股93美元，跌到1974年第四季的每股40美元，到了1975年的第一季，又跌到每股38美元，之后，才缓缓回升。
情况不尽理想，巴菲特解释，保险业与纺织业的景气很差，但相对的，营运还算可以，股东权益报酬率成长了10.3%，这是波克夏从1970年以来最低的报酬率，事实上，其它公司在该年几乎鲜少出现成长，相较之下，波克夏的成长可说相当理想。
1974年，和其它公司比起来，波克夏的表现算是很好，巴菲特让股东权益不断上升，恢复到1956年的荣景，直到1997年，巴菲特都保持傲人的记录。
下面这段文字，出自1974年的年报，这将成为巴菲特的经典思想，我们的股票组合在1974年再度式微，连同大部分收购进来的公司组合也都不甚理想，到了年底，其价值比帐面价值少了一千七百万美元，我们不需要卖出这批股票，除非等到适当时机，我们相信，假以时日，整个投资组合的价值一定会超过当年所付出的代价，1974年我们出现了资本净亏损，1975年也极可能出现资本净亏损，我们认为，绝大多数的持股未来都有相当的成长空间，因此对自己的投资组合相当满意，写这份年报时，投资组合的市场价值跌幅已从年底的数字减少了一半，反映出更高的一般股市水平。
巴菲特持有的华盛顿邮报股份，从1973年购入时的一千万美元，在头几年内跌到八百万美元，但后来，华盛顿邮报成长了一百倍，巴菲特在1975年的年报上写到，产物险、意外险和纺织业的表现非常糟。
1975年是产物险与意外险有史以来最糟的一年，我们做的比平常多，结果仍然令人失望，最坏的结果出现在汽车保险和长尾保险(long tail，即损失赔偿在损失发生之后很久才理赔)。
随着通膨的到来，人员与产物的复原成本也大为提高，其幅度甚至比通货膨胀还大，造成极大的亏损成本，远远超越各类保险费的水平，社会通货膨胀使得负债的观念不断扩张，其范围远超出订定价格时甚多，事实上，增加的保险范围已经远超出保费的增值，社会的通货膨胀增加了诉讼的可能性，也将赔偿费用提高许多，这都是当初制定保费时无法考虑到的状况。
巴菲特提到波克夏的纺织事业，1975年上半年，纺织品的销路非常差，因此造成严重减产，营业损失甚巨，员工也比前一年减少了53%之多，是年下半年，纺织业开始出现复苏现象。
那一年巴菲特买进更多纺织事业，包括，沃贝克公司和位于新罕布什州曼彻斯特的沃贝克染整厂，但是第二年的营运绩效却非常不理想。
我们的纺织事业1976年的表现令人失望，他写到，在1976年的年报中，有一封五页的写给股东的信，他在信中列出1976年底波克夏的主要持股。
他在信中盛赞伊利诺国家银行信托公司的最高执行长亚贝格，亚贝格于1931年创立了这家公司，后来被波克夏买下。
巴菲特写到，克里夫兰的国家城市公司是一家管理优良的银行，最近登了一则广告表示，1976年盈余对平均资产比率为1.34%，我们相信这个成绩绝对超越任何一家大型银行，在所有大型银行中，这是最佳的盈余成绩，但是伊利诺国家银行信托的盈余，则超出国家城市公司将近50%，资产则超过2%。
根据法令，伊利诺国家银行信托从1980年起归波克夏所有，亚贝格于同年去世，巴菲特谈到亚贝格时表示，在他有意购买这家银行时，亚贝格将所有负面因素都放在台面上与他进行协商，经过多年后，当初没有提到的优点都一一浮现出来，这和一般人谈交易的方式迥然不同，大多数的人都极力吹捧自己的优点，但是成交之后缺点才开始暴露出来。
在1976年写给股东的信结尾处，巴菲特表示波克夏持有的蓝筹邮票股份已经提高到占蓝筹邮票公司33%的股份。
1976年共印了两千份年报，到了1985年，第一次印了一万五千五百份，后来又加印了二千五百份，现在，奥玛哈印刷公司每年都要为波克夏印四万多份年报，1977年，巴菲特为波克夏年报申请著作权保护，后来，由于索取旧年报的要求十分热烈，波克夏于是将巴菲特写给股东的信装订成册。
1977年的年报出现波克夏开始持有小部份的首都市传播股份，隔年，这个部位不见了，但是出现了新的持股，美国广播公司，盖可和华盛顿邮报和往常一样，没有任何变化。
巴菲特不断教育股东了解波克夏所持股份，和错综复杂的会计与保险常识，直到1979年中的报告，他才开始展现他的幽默，总而言之，我们选择了波洛尼厄士(译注，莎士比亚剧哈姆雷特中饶舌自负的老廷臣)，既不当短期借贷者，也不当长期借出者。
巴菲特从不回头看，接下来几年，他变得越来越有趣，也越来越富有，经常引用简洁有力、实用性高的名言，帮助股东进一步了解他们的投资。
后来，附在年报中的写给股东的信，扩张到二十多页，其中包括深刻的见解、看似难题的智能言语，讨论的范围从艰深的会计到保险，从股市到人性的恐惧与贪婪，波克夏年报好象成了草原上的家庭伴侣(编注：广播节目主要诉说明尼苏达州北部的一个虚构城市伍比刚湖的欢乐生活)，华尔街则是伍比刚湖，巴菲特向我们揭露其中的真相。
市场先生
在1987年的年报上，巴菲特采用葛拉汉的观念，将市场先生介绍给波克夏股东，巴菲特说，任何加入的股市投资人行列的人，都应该想象有一位没什么主见的事业伙伴，市场先生，他每天都会向你提出报价，虽然市场先生随时向你提出报价，但是有一点你必须了解，市场先生的情绪起伏很大，有时候，市场先生心情很好，买卖报价很高，有时候，心情不好，买卖报到则都很低。
你可以无视于市场先生的存在和他的报价(最好经常如此)，而且市场先生的报价和主导股价的专业经纪商，以及买家、卖家所决定的价格相去不远，第二天，市场先生可能会再提出让你感兴趣的价格，秘诀就在于摸清他的情绪，在他沮丧的时候买进，快乐的时候卖出，你一定要独立自主，不受市场先生疯狂人格的影响，巴菲特说，市场先生可以为你提供服务，但不是引导你，一个真正的投资人最感兴趣的，应该是市场先生荷包里的钱，而非他的智能。
很多人，包括亚当．史密斯在内，都一致表示，读波克夏年报，胜过接受商学院教育，如果投资人读了巴菲特过去十六年来写给股东的信，就等于读了关于股市、公司财务与投资最好的教科书。
1997年卡多索法律评论，出版了巴菲特写给股东的信，就包含大部分巴菲特写给股东的信，康宁汉是纽约市的耶席华大学卡多索法学院的法学教授，这本书由他编纂，他也为巴菲特写给股东的信写了专业的简介，这本书的出版曾经获得巴菲特的祝福。
波克夏的年报上通常会解释，为何波克夏不讨论它在股市的活动，虽然我们一向秉持公开的原则，但是除非有法令规定，我们才会讨论我们在股市的活动，好的投资策略非常宝贵，而且也要面临激烈的竞争，好的产品和商界的购并亦然，因此，我们通常不讨论我们的投资动向，这个原则也适用于我们卖出股份(因为我们有可能在买回)，和谣传中我们买进的股票，如果我们否认谣传，却在某些场合对谣传表示不予置评，那么不予置评其实就变成一种肯定的回答。
这和离婚法庭上的对答很像︰
问，你是否和这个男人在芝加哥过夜?
答，不予置评。
问，你是否和这个男人在底特律过夜?
答，不予置评。
问，你是否和这个男人在迈阿密过夜?
答，没有。
波克夏网站
波克夏在网际网络上发表1996年的年报，正式向网际网络进军。
曼格和我决定走进二十世纪，因此，未来我们将会在网际网络上发表季报和年报，我们的网址是www.berkshirehathaway.com，我们会在星期六发表报告，让有兴趣的人在交易开始前，有充分的时间消化其中的信息，巴菲特在波克夏1996年的年报上表示。
波克夏宣布，将于1997年三月十五日发表年报，波克夏果真在子夜零时发表这份报告，死忠的波克夏股东，在当天的子夜零时到清晨四点之间，将年报打印出来，其它无法从计算机看到这份报告的股东，只好任由怒火中烧。
这个网址可以查到波克夏的年报和季报、波克夏的新闻稿、有关波克夏的消息，和波克夏所营运事业的广告。
一个爱打趣的人在赞美波克夏进入电子时代之后说，哪我就不知道波克夏年报的封面是什么颜色了?
波克夏上网后，全世界随时可以看到波克夏的资料，而巴菲特也偶尔可以藉此和外界有所沟通，以下就是奥玛哈圣人所传达的讯息之一︰谢谢你们采访我们的网站，毕生患科技恐慌症的我，几年前才蹑手蹑脚的走进计算机的世界，如果你们对改进我们的网站有任何高见，一定要让我们知道。
你们也许都知道，我一向不推荐任何股票，但是，我倒是有两个点子，可以帮助你节省许多个人开销，我的建议是，打电话给波克夏旗下的两家公司，盖可和波尔仙。
据我估计，全美大约有40%的汽车驾驶人，因为投保盖可而省了不少保费，这个数字并不是完全准确，因为保险人投保的项目因人而异，有的保险公司对住在某些地区，或从事某种行业的驾驶人特别有利，但是我依然相信，就一般而言，盖可的保费比其它公司便宜很多。
如果你在波尔仙购买高级珠宝、手表、礼品，也能省下一笔钱，我曾经查过所有上市的珠宝公司的价位，他们和波尔仙的价格简直有天壤之别，只此一家别无分号的波尔仙，由于为顾客提供种类繁多的珠宝，因此其价位比竞争者低个15%到20%之间，我们将低价的优点和顾客分享。
波尔仙每年都会选出数千份邀请函，这些名单都是经过筛选的，为住在远方的客户亲自挑选珠宝的机会，他们可以看了之后再决定要不要购买，我们用这种低调的方式做了很多的生意，让顾客以最方便的方式，亲眼见证我们的珠宝果然是物超所值，下次要购买珠宝时，请打电话到波尔仙(800-642-4438)，你一定可以省下一大笔钱。
诚挚的， 华伦．巴菲特
波克夏2030年的年报
以下是本书编辑阿尔赛和笔者心目中的波克夏2030年的年报：致波克夏的股东：
2030年，我们的获利净值为五兆美元，获利率增加了23.3%，但是，每股帐面价值的成长率就没有那么高了，只有23.1%，因为我们购买火星糖果公司与火星上的相关权利时，有一部份是用股票进行交易的，稍后我会对这宗交易做进一步的解释。
过去六十六年来(亦即目前的管理阶层接手以来)，波克夏每年都保持23%的成长率，各位看得出来，这几十年以来，我们稍有退步。
2030年帐面价值的成长虽然比一般稍好，但请勿兴奋过度，对某一年的表现如果过度兴奋，往往会对下一年的表现大失所望，不信的话可以去问问伍迪．艾伦，他最后执导的一部电影一切事物都上扬，不就跌得很惨，我忍不住要引用伍迪．艾伦电影中的一句台词，这句话可能对你很有帮助，我去上速读课，现在只要花二十分钟就可以读完战争与和平，这本书的主题是俄国，各位波克夏股东请注意，这本年报的主题是有关你们的钱，所以请仔细阅读。
我还要再不厌其烦的重申，波克夏增加的股票基础，无可避免的，这必定会成为未来成长的重要支撑，我知道从甘乃迪总统时代起，我就不断谈到这个无可避免的话题，但是这不只是波克夏的老生常谈而已，全世界只有不到四个国家的股东权益资本，内在价值，高于波克夏，无可避免的，我们一定要和造物主见面。
好消息是，在2030年，波克夏的持股表现，使我们的股价更接近内在价值，曼格和我暂时还不会动这些股票，我们在1960年代购入这批股票时，所花的代价和你们今天买几罐果汁的价钱差不多，但是我要报告一点，到时候，我们的曾曾孙将会购买新发行的波克夏Q级，我们曾经极力劝阻他们不要购买，我们都有很长的投资历史，因此都还清楚的记得当年的郁金香狂热，事实上，我们觉得我们的股票可能会稍跌一些，因为下个礼拜的巴隆杂志可能又会出现对波克夏不利的报导，因为他们又重蹈覆辙，忘了我们拥有庞大的保险事业。
我们预期，在即将出版的巴隆特刊，会称曼格和我是资本家恐龙，并认为波克夏的内在价值只有每股十二美元，但是各位绝对不必惊慌，因为假使我们的股价果真跌回1960年代时每股十二美元的价位，那么曼格和我一定会回购部份自家股票，如果股价果真跌到每股7.5美元，曼格和我一定会全力击出全垒打，好好的大买特买，曼格、我、全垒打王贝比．鲁斯和葛瑞格，都将瞄准外野的露天座位，全心全力的挥出强棒，正如贝拉所言，棒球赛90%要靠心理战。
曼格，指的当然是查理．曼格，波克夏的副董事长，我的工作伙伴，他和我的年纪分别为四十一岁和三十四岁，我的意思是，当我们脚踏滑板车上班时，我们觉得自己就是这么年轻，我们自觉和仍然在内布拉斯加家具百货工作的B太太一样活力十足，她去年已经一百三十七岁了，该家具百货现在占奥玛哈面积的10%。
曼格和我没精打采的进入公元2030年的股市，在一次交易中，我们将富国银行的持股增加为25%，你也许会觉得很有意思，富国银行现在是全世界获利最高的银行和马车事业，下一次你带孩子到附近的迪士尼购物中心时，别忘了带他们去乘坐最新的富国马车，这些漂亮的马车，就系在高飞狗理发店外面红、蓝、白三色的柱子上，曼格很喜欢坐富国马车，我则最爱到喜斯糖果店搭乘仿真飞行机，当然，每台飞行机上都有一部可口可乐贩卖机。
2030年我们在股市的另一项投资，稍微超出能力范围，这有别于我们一向的作风，诸位也许还记得，超级足球赛期间，由于微软软件出了问题，使奇异公司的泛光照明灯爆炸，这个球场上的错误转变成华尔街的耻辱，曼格和我立刻趁此良机买进刚刚合并的奇异微软公司4.9%的股份，虽然曼格和我都搞不清楚电灯泡和计算机是怎么回事，我们却很喜欢投资财务状况良好、管理卓越的公司，威尔许和比尔．盖兹都是顶尖的管理大师，我很不愿意承认这一点，但是每次我参加高分贝的婚礼，坐在比尔．盖兹太太玛琳达身边时，我都会向她提起，真希望比尔愿意到波克夏来助我们一臂之力，这只是我个人小小的购并幻想，而此时他正随着音乐婆娑起舞，希望在下一封信上，我能有进一步的报告。
我们最出色，也是最大的持股可口可乐，去年已增加到占该公司股份的50%，主要是因为可口可乐多年来不断回购自家股票，而去年我们也购入了更多股份，曼格和我在购入之前，先读了价值线对每文件股票的报导，最后我们听信威斯特的忠告，跑车里有一个女孩胜过电话簿上的五个女孩，我现在还是保持每天喝五罐樱桃可口可乐和四罐香蕉可乐，希望诸位亦是如此。
相信你们已经从我们拥有的报纸之一看到，我们最近买下了火星糖果公司百分之百的股份，和火星80.1%的股份，我们将火星的一小部份割让给美国政府做研究之用。
我们和火星人达成协议，波克夏用可口可乐、国际乳品皇后棒冰，和曼格最爱的史尼克巧克力棒，和他们交换青春之泉和灵药马赞安尼(曼格和我就是因为服用马赞安尼，才能在百岁高龄还精力充沛)，我们内部有一个最高机密，可口可乐把你们的董事长和副董事长当作天竺鼠，正在进行一项独一无二的科学性市场研究，实验结果，曼格和我可以证明，我们新的马赞安尼秘密长寿配方，真的可以让你延年益寿，不久就要正式推出的新可口可乐，在我们身上显现奇迹，最近我刚刚庆祝百岁生日，而曼格多年前早已跨过这个里程碑，但是我们却觉得自己好象几十岁的青少年，现在，你们也可以返老还童，所以请密切注意波克夏的新闻，具有火星风味的马赞安尼可口可乐，从七月四日起，将会在你们最喜爱的乳品皇后与波克夏超市，看到全新的可口可乐青春之泉专柜，你们都知道我最喜欢引用先知威斯特的话，太多美好的事是一件奇妙的事，你们千万不可错过这次难得的新产品上市庆祝活动，以上消息绝非玩笑。
但是到火星扩展我们的快餐事业时，我们都得忍受暴风尘引起的头痛，希望明年能为各位报导更新的波克夏合并效益。
至于火星糖果公司，我们大约花了五分钟的时间，选出Huggins管理波克夏的糖果公司，新的管理人员将负责火星与喜斯糖果公司的营运，顺带一提，喜斯糖果现在在全世界拥有二千二百二十五家糖果店。
今天波克夏购并了二十六家私营公司，虽然他们的规模都不算大，公司的管理阶层各个都强过全美职棒联盟的强棒，我们将这些公司列在年报之后，供喜欢图表的人参考，这些公司从电器零件制造商到锆矿公司都有。
我们的波克夏铸币厂，仍然持续储存两千吨或一千吨的白银，我们在1997年到1998年间，以低价大批购入这批矿藏，去年我们也买了一些黄金。
虽然波克夏的黄金故事曲折复杂，但是我会试着以简明扼要的方式叙述崮中始末，我们直接向印度的中央银行购买黄金，代价是给印度政府五万股波克夏P级股票，印度决定将这些股票视为储备货币，最不可思议，同时也有点不好意思的是，当这批黄金条块送到波克夏时，我们的仓库已达饱和状态，为了节省储藏费用，我于是请曼格让我们暂时将金块存放在他那栋被我称之为曼格大而无当的大房子，曼格，抱歉了，为你带来诸多不便，还好这个故事有个快乐的结局，我们的波克夏铸币厂一直不断赶工，以因应全球对波克夏Q级股票的狂热需求，我们以黄金纪念币的形式发行，因此，不久之后，我们的仓库就会腾出空间，用来储存新购进的黄金，到时曼格就可以收复自己的房子了，我很乐意提供我家作为黄金储藏之用，但是我家推满了可口可乐，根本没有多余空间，言归正传，我们很高兴，现在中央银行除了用黄金保值之外，也开始接受波克夏股票作为保值工具，波克夏终于到达有资格做储备货币的境界了，曼格说，在印度，波克夏现在已被视为神圣的摇钱树了。
各位都知道，我们投资组合中有固定收入的部份，是持有全国5%的负债，我们在迈入二十一世纪之前，购买了这批零息债券，这些债券现已期满，长久以来我们一直有意换掉，易手其实并不困难，但是我们去年付清为数不大的负债，现金的部位也增加，我们的资产负债表也出现了为数可观的流动资产，我们的流动资产比山姆叔叔多，只比新合并的微软集团稍微少一些。
我们的保险事业，去年达到另一个巅峰，在詹恩的领导下，波克夏保险集团，现在成为全球最大的保险公司，我们的浮存金，亦即我们收到的保费，继续源源不断的进来，不但数量较以往为多，更好的是我们不用花任何成本取得这笔资金，事实上，我们的承保业务也赚了不少钱，但是在现今竞争激烈的环境下，未来几年，我们无法再仰赖保险事业了，请记住，我们很可能遭受到超级灾害的侵袭，包括大地震、飓风以及龙卷风，因此詹恩任务艰巨，如果旧金山停电，请为我们点一根蜡烛祈祷。
我们的总部雇用了两位临时雇员，也安装了第一套计算机系统，以帮助我们处理财务与会计上的事务，诸位都知道，我身边从来没有计算器，但是去年我从内布拉斯加家具百货买了一个计算器，售价才1.99美元，我宝贵的助理波珊妮，现在也已经是曾祖母级了，是她教我如何使用计算器的，我的脑子很难将这些东西全部记下来，要记得数字这么多，也许我开始产生幻觉了，(这个毛病已经出现很久了)。
我很不喜欢谈这个话题，但是我想向各位解释，为什么富豪名单上，比尔．盖兹又是第一名，我又得了第二名，原因是富比士把比尔．盖兹家里那座豪华的车库也算进去，众所周知，比尔是个爱车狂，而且也喜欢开快车。
我希望各位五月三日到五日间，都能到资本主义的摇篮奥玛哈，参加一年一度的波克夏伍斯达克周末，像往常一样，波尔仙珠宝店的酒会，将在星期天，呃，我差点忘了，波克夏买下了第凡内珠宝店，因此波克夏的珠宝店又多了一名成员，为了更方便各位选购，整个股东年会周末，波尔仙将从午夜营业到午夜，容我在此提醒各位一点，销售记录是用来让人打破的，因此请利用机会前往参观特展，一颗足球大小的彩虹钻石，并让它成为你灵感的泉源，曼格仍将一如以往，彻夜在收银台守候，为你的收据签名，此外，我们也仍然遵循传统，到我最喜爱的葛瑞特牛排馆共进晚餐，请记得提一提波珊妮的名字，他们会免费多送一份肉汁。
今年年会将在内布拉斯加大学新落成的足球场进行，去年，共有九万七千人前来参加年会，股东来自全球二百二十三个国家，其中包括二十一位国家元首，今年我们估计将有十万人参加年会，透过网际网络参加年会的将有上千万人，正午时分，全球足球锦标赛冠军队与鼓号乐队将进入球场，之后，我们的最高财务长汉柏格，将会介绍他最新的多媒体肥皂剧影片的首映，波克夏2030年精彩片段。
这时曼格和我会带着可口可乐和喜斯糖果来到会场，为了加快速度，请在我们经过你面前时，准备好正确的零钱，然后我们就开始听取各位的问题，直到我们昏倒，或者到曼格说出乐观的话为止。
诚挚的祝福，
你们的董事长
五月份请到奥玛哈来，共度欢乐时光，B太太将会在街道铺上红地毯欢迎各位莅临!
2031年2月23日
波克夏股东之梦-复利率23%
下表显示，第33年和第34年的差额高达五兆美元，既然我们不是政府机关的统计专家，因此就不必过于精准，奥玛哈有人说过，与其明显犯错，不如大致正确，但是请注意，这只是个梦。
这只是暂时疯狂状态。
