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当谈到投资时，了解你拥有什么以及你为什么会拥有它们，是成功最关键的决定因素之一。然而，许多投资者把他们的投资组合视为一个满是灰尘的阁楼：一个存放很久以前买来或继承的东西的地方，有些东西有价值，而另一些则可能不再有用武之地。

同理，在构建和打理财富管理策略时，投资者往往会忽略其个人资产负债表的总体情况，而将关注点放在流动资产的表现上。投资者视线上的这种局限性，我们可以利用现代投资组合理论来加以合理解释，因为该理论强调的是股票和债券类资产的风险收益特性。然而，对于评估和整合其他类型的财产，比如一所房屋、股票期权、一家企业、终生赢利能力，甚至作为你最重要的资产之一的人力资本，现代投资组合理论显得爱莫能助了。

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财富配置框架涉及你投资生涯的方方面面，使你能够全盘掌握你的个人资产负债表，为你的财务目标提供支持。但是要成功实施这一框架，就要按照前一章所描述的对你拥有的所有财产进行恰当的风险等级分类。为了进行恰当的分类，你必须分析你所有的资产，并且确定你拥有它们的原因。正如我们将看到的，资产的风险收益特性以及拥有每项资产的最终目的，都是决定将其放在哪个风险等级的考虑因素，而这反过来将帮助你确定这一资产的仓位大小，以及所有权的最终形式。

在许多情况下，对一项资产进行分类时的犹豫不决，常常是由先入为主的看法造成的，或者来自对该资产深切而近乎盲目的熟悉：你最了解的资产常常规模可观，因而相对而言，它们对于你的整体财务状况来说非常重要。由此，对资产进行恰当的分类显得尤为重要。

根据财富配置框架，资产和负债的标准分类如图8-1所示。

在接下来的几页里，我们将详细讨论以下几种常见却难以分类的资产，以及相应的投资策略。

·　私营企业。

·　集中持有的股票和股票期权。

·　房地产。

·　黄金。

·　对冲基金、私募股权，以及其他另类投资。

·　货币交易。

·　人力资本。

·　现金。

本章的主要关注点不是详细解释这些看似复杂的策略的细微差别，以及可能存在的误区。相反，我们会解释这些策略会被归入哪些风险等级，其原因是什么。这样的话，你就能正确地创建一个包括你所有净资产的综合型风险分配表。

私营企业

如果你是一名成功的企业家，那么你该如何处理一家企业规模正以每年20%到30%的速度稳步增长以及自开创以来一直是你主要财富来源的营利性企业？答案很简单：将这家企业直接划入你的梦想型资产，因为这项资产具有高于市场的收益，同时伴随着高于市场风险的特征。

大多数企业家看到上述句子的最后部分，都会目瞪口呆。他们觉得与投资于金融市场相比，他们的企业具有较低的风险和更好的收益前景，其良好的业绩表现可以证实这一点。这也不是完全没有道理，事实上，许多企业家都没有将企业归入梦想型资产这一类，而是尝试将其置于安全类资产。与此同时，他们估计这家企业的规模会持续增长。听起来是不是似曾相识？这种行为是我们在第2章中探讨的“控制错觉”的一个经典例子。

在企业发展的某一时刻，企业家对其前景满怀信心。但是统计数据告诉我们的是另一回事。随着时间的推移，这些成功的案例只代表了那些为数不多的发挥出其高增长潜力的企业。大多数企业都会以失败而告终，而且在没有承担包括嵌入式杠杆（Embedded Leverage）在内的各种风险时，企业通常都不会获得可观的收益。成熟的公司可以达到一定的规模，这有助于降低许多风险，但是核心业务一旦要控制风险，通常都伴随着相应较低的增长率。高成长且低业务风险型的甜蜜点（Sweet Spot）公司通常只会昙花一现，并且其成功的踪迹难以模仿。

尽管如此，在创建一家企业的过程中，企业家常常对未来充满乐观，对于他们的判断和经营能力充满信心，并且对其创造的业绩颇为自豪。然而，具有讽刺意味的是，当大多数企业家意识到自己变得更加成功时，他们必须更加保护自己免受各种风险的影响。他们的举动将牵涉所有潜在的想要分得一杯羹的人：意图夺走市场份额的竞争者，没有实体业务却幻想分摊企业利润的专利流氓，代表不满的客户寻求不成比例的损害赔偿的律师，过度承诺却无法兑现的供应商，提取了货物却拒不付款的客户……这个清单难以穷尽。

这些风险并不是将一家企业归入梦想型资产的全部原因。将营利性企业与作战部队相比，这样的陈词滥调并非一无是处。大多数企业家总是感到他们正处于一个历史拐点，科学的决策和正确的路线将有助于他们抓住巨大的商机，而错误的决策和路线则可能会让他们全军覆没。¹简言之，嵌入式风险无情存在的事实不能被低估。

最后，值得注意的是，像企业这样的过于集中的资产类型，会增加整体投资组合的风险暴露。如果这家公司的财富减少，或者更糟的是，一旦公司遭遇破产，由此带来的仓位的下降自然会对你的总体财富造成不成比例的负面影响。假如你是一位企业家，这类资产过于集中的风险将常伴你左右。

集中持有的股票和股票期权

许多成功的高层管理人员发现，他们往往会受到幸运女神的眷顾，即他们持有自己公司超大仓位的股票和股票期权。对于企业界的许多人而不仅仅是硅谷的那些人而言，持有那些通过有机增长（Organic Growth）、合并或收购而成长为大型企业的中小企业的股票和股票期权，一直是其财富的主要来源。

大量、集中持有雇主股票及股票期权仓位，从根本上说是一个冒险的举动，²大多数高管对这一点心知肚明。但高管们往往难以分散这些仓位，具体原因包括：迷恋在公司里的舒适感和熟悉度；对公司表示忠诚，害怕被树立为对公司不忠的典型；对该公司的日常运作有清晰的了解；不愿意缴纳个人所得税；公司曾经拥有强劲的增长势头，他们对公司的未来前景抱有一丝幻想。

现代投资组合理论对集中持仓的处理过分简单化：卖掉它们，并且将资金投资于分散化的投资组合。财富配置框架的理论基础则相当微妙：为了平衡三种风险等级的资产配置，同时能够仍然与你的各种财务目标保持一致，需要合理计算出你能保留的仓位。

财富配置框架理论采取的措施则相对简单：因为公司股票和股票期权具有高杠杆性，并且资产类型相对集中，它们应属于梦想型风险等级。然而，如果任何股票或股票期权都可以得到对冲，那么根据对冲的结构，得到对冲的仓位将会转入个人风险等级或市场风险等级。

在2000年的科技股崩盘和2008年的金融危机之后，许多高管发现其公司股票和股票期权变得一文不值，哪怕他们是在某些位列财富500强的蓝筹公司就职。因此，你很难将高风险的成分从集中持有的股票和股票期权这类高收益资产中分离出来。你也不应该指望这些资产能够为养老提供资金支持。出于这些原因，一般来说，像雇主股票和股票期权这类资产，属于梦想型资产。³

房地产

传统上，人们将土地和房产看作财富和资产保值的重要保障。当下，在许多投资者的投资组合中，它们仍然是占比较大的投资标的，并且表现强劲，尤其是当投资者将一处颇具升值空间的房产纳入投资考量范畴时，情况更是如此。然而，2008年的市场崩盘改变了很多人的看法，至少对于当时的投资者来说确实如此。

我们首先来讨论一下可能是你最重要资产的住房。在你付了5%到20%的首付款，承担了一笔抵押贷款，并拥有了你的住房时，你就做出了可能是你做出的最大的、杠杆率最高并且高度集中的投资。购买住房并不是投机性的杠杆式房地产投资，而是以居住为主要目的的，并且至少在一代人的时间里为家人提供稳定的居所，在某种程度上这有些让人难以捉摸。出于这个原因，明智的做法是合理支付一大笔首付款，并且随着时间的推移努力偿还抵押贷款，从而减轻这项投资的杠杆作用。

正如许多业主清楚地知道，房价快速升值所带来的利好是虚幻的。首先，在房价繁荣的周期获利近乎不可能：即使你能在价格高企的时候卖掉你的住房，你仍然需要以类似的价格来购买另一所住房，毕竟你得住有所居。在市场调整之前一直租房住，貌似能够找到合适的入手时机，然而当市场周期持续数十年之久时，这种做法尤其危险。只有当你退休并且搬到一所更小的房屋里，或者继承了一幢房产并且将它迅速转手，你才有可能从房地产市场的非理性繁荣中获利。

在相当长的时间跨度里，投资房地产也未必是个好主意。正如我们在第3章中所展示的，荷兰阿姆斯特丹400年来的房价表明，从长期来看，房地产价格只是在以通货膨胀率的速度或略高于这一比率的速度增长。

出于这些原因，一处必要的生活居所应当和该房产项下的抵押贷款一起归为个人风险等级：住房是安全性资产，不适用投机性的投资。而像分契式公寓这类租赁财产，要么属于市场风险等级，要么属于梦想型风险等级，这取决于杠杆的性质。假如该房产名下的贷款金额很小，还款压力不大，而且该房产的区域位置相对稳定，那么该分契式公寓就属于市场风险等级。在这个等级中，分契式公寓削弱了整体投资组合的风险收益率。反过来，假如该房产具有高杠杆性，或者它位于房产经纪人所谓的“充满潜力”的地区，那么该房产属于梦想型风险等级。

同样，组织结构为有限责任合伙公司形式的房地产投资信托基金（REIT）或房地产基金，假如它是一个大型的分散化投资组合的一小部分，那么它或许属于市场风险等级；假如它在一只单一基金中处于重要地位，那么它或许属于梦想型风险等级。

黄金

我们中的许多人把投资黄金看成是一种价值储藏手段，以及动荡时期的一种资金安全保障。其他的投资者则带着批判性的眼光，认为黄金价格上升至多能跟上通货膨胀的脚步，并且是一种“人际泡沫”⁽⁷⁾的受益者：它具有内在价值的原因，只是有足够多的投资者误认为它有价值。然而，实际情况却是这样的：黄金价格受到巨大的供求泡沫的支配，这往往导致寻求避风港的个人投资者在黄金价格大幅上涨时买入，最后不得不承受相当大的损失。

和持有其他资产一样，你持有黄金的理由，持有的头寸相对于投资组合的规模，以及持有这种贵金属的方式，都是决定其属于哪种风险分配的重要因素。

当你想寻求经济崩盘、战争或纸币贬值下的安全时，持有实物黄金可能是最好的选择。将黄金作为避险手段而持有，就是一项长期投资。就这一点而论，积累该资产并且终生持有，或许有一定的道理。历史数据表明，长期来看，持有实物黄金所带来的收益率与通货膨胀率基本持平。⁴因此，出于安全目的而持有黄金，应当归入个人风险等级。⁵

另外，投资黄金还能提供分散化利好。长期来看，作为一个分散化投资组合的一部分，持有适当规模的黄金共同基金或交易型开放式指数基金（Exchange-traded Fund），甚至持有包含黄金现货价格杠杆敞口的黄金股票，可能都是谨慎的投资选择。因此，为了获得分散化利好而持有黄金，应当归入市场风险等级。

对于钻石和艺术品，投资者也可以采取类似的投资策略。这些投资的价值远远超过了投资标的的内在价值，但是这样的“人际泡沫”有可能持续好几个世纪。因此，老练的投资者会将此类投资当作一生中理想的价值储藏手段。不过，这类投资明显具有投机性，因而属于梦想型风险等级。

对冲基金、私募股权，以及其他另类投资

马科维茨投资组合理论强调的是，构建可以分散特质风险的有效投资组合，只余下不能分散的广泛的市场风险暴露。

近年来，像对冲基金、私募股权、期货、大宗商品甚至外汇这样的非传统型投资，已经成为许多捐赠基金、慈善基金会、机构投资者以及超高净值人群及家庭投资组合中必不可少的组成部分。⁶最近，基金行业的新宠，比如非传统的共同基金，为大多数投资者提供了关于此类资产的投资策略。这类投资如何进行适当的风险分配，既取决于你持有的另类投资的特定风险收益特征，也取决于它们在你的投资组合中所起的作用，无论持有的目的是实现对冲、投资分散化，还是一味追求绝对回报。

对冲基金是有一定参与限制的合伙关系。为了符合投资的条件，你需要有一定的最低净值和投资经验。相应地，对冲基金经理面临的投资约束和监管要比共同基金经理少。对冲基金经理为了充分发挥其技能，同时降低市场风险，经常会利用一种被称为多空投资的策略。为了衡量一名基金经理的选股技能，我们需要理解阿尔法（Alpha）和贝塔（Beta）的概念。

阿尔法和贝塔

当遵循市场指数进行投资时，你的投资收益往往代表着整个市场的综合表现，这将给你带来受市场波动影响的市场收益。

当你投资于一只主动管理型基金时，它的回报和风险来自两个方面。第一个方面，来自该基金对于整个市场的风险暴露，即所谓的系统性风险，该风险可通过市场贝塔（Market Beta）来衡量。第二个方面，来自基金经理所做出的特定选择。这些投资的超额回报具有特殊性，换言之，能否取得超额回报取决于一名基金经理的选股技能，并且通常与整体市场的回报不相关。这种超额回报就是经理阿尔法（Manager Alpha）。

按照定义，市场的基准指数具有等于1的贝塔值和等于0的阿尔法值。一个贝塔值为0.5的投资组合，意味着该投资组合的回报或波动性大约是基准市场的一半，而一个贝塔值为2.0的投资组合，则意味着两倍于基准市场的回报或波动性。

一名将所有资产都投资于股票市场的主动管理型基金经理，一般会有一个接近于1的贝塔值，以及基于其投资技能或运气的某个阿尔法值。这就意味着，如果标准普尔500指数上涨了10%，而投资的某只基金价格上涨了12%，我们就会将收益的10%归因于基金对股票市场的整体风险暴露，而将另外的2%归因于该基金经理的阿尔法值。如果标准普尔500指数下跌了10%，但是该基金只下跌了8%，那么这2%的止损也归因于该基金经理的阿尔法值。当然，阿尔法值有可能是正的，也有可能是负的，一个具有-2%阿尔法值的基金经理，将导致该基金的业绩低于市场的基准指数，比如在刚刚讨论的两种市场情景中，该基金价格只会上涨8%，或者下跌12%。

正如我们一再重申的，市场容易产生巨大的波动。因市场风险暴露或市场贝塔而产生的回报，每年都会发生很大变化。经济价值评估的最终结果是，市场将向均值回归，所以巨大的收益最终会导致剧烈的调整，反之亦然；同理，归因于贝塔的收益也会随着时间的推移而回归均值。事实上，我们在第3章中对全球市场的分析表明，全球投资回报给长期投资者带来了高出通货膨胀1%到5%的净收益。阿尔法来自一名基金经理的选股收益，与总体市场的回报不相关。如果无论是从长期还是从短期来看，事实证明该基金经理的选择是错误的，那么这种嵌入式杠杆将会放大这种错误效应。这就是我们在第1章曾探讨过的奥迪恩和巴伯对市场散户分析得如此精辟的理论基础。那些市场散户具有-9%的阿尔法值，由此可见，阿尔法与相对业绩相关！

首创捐赠基金投资模式（我们将在第11章详细探讨）的大卫·史文森的描述可谓一针见血：投资者能够以较低的成本，比如通过股票期货或者指数基金，来获得对于整个市场的风险暴露，而且他们只需支付给基金经理由于其选股技能或经理阿尔法而产生的回报。基金经理可以做出以下三个决定：在给定的时间内预估该基金对于整个市场的风险暴露，他们为该基金选择某些特定的股票，以及对这些股票进行分类。

第一个决定是资产配置决策：一只基金有多少资本应该暴露于市场？显然，如果基金经理喜欢这个市场，他们将最大化其股票风险暴露；而在预期市场行情会下跌的极端情况下，他们可以退出市场，在场外观望。因此，一名只做多头的基金经理，可以将该基金的风险暴露在0%和100%之间。这些决策产生的阿尔法值或正或负。

多空基金

与只做多头的基金相比，一只多空基金可以为基金经理提供更大的投资空间。正如多空基金的名字所暗示的那样，它允许基金经理做空市场，也就是说，卖出该基金并不实际拥有的股票，并在日后将其买进。这显然是一个认为股票价格会在两次交易之间下跌的赌注，而且与只打算将股票变现相比，这种做法更加激进。通过买入其认为价值被低估的股票，卖空其认为价值被高估的股票，该多空基金经理可以同时改变这只基金相对于整体市场运行的风险暴露，以及分配到所选股票上的资金量。既做多又做空，这种组合也允许该基金经理降低或对冲该基金的系统性风险暴露，或者简单地说，降低或对冲该基金对整体市场的净风险暴露。

例如，一只在该基金经理中意的股票上持有130%的多头，但是在该基金经理认为定价过高的股票上持有30%空头的基金，其系统性市场风险暴露为100%（贝塔值接近于1），但是该基金资本的160%将聚焦于股票的选择上，因此最终的阿尔法值将被放大。另一种情况是，该基金经理可能持有90%的多头和60%的空头，使得市场风险暴露只有30%，但是存在150%的基金资本暴露在其选股技能上。

一种极端的情况是，做多和做空的金额相同，比如100%的多头和100%的空头，这将带给该基金等于0的贝塔值，并且使该基金资本的200%依赖于该基金经理的阿尔法值。这会是一只市场中立型基金，在这种情况下，相对于系统性市场波动的净风险暴露为零，而且该基金经理可以根据自己的判断，调整特定股票选择的总资本，而不用关心大盘的涨落。

因此，多空策略降低了一只基金暴露于市场的贝塔值，并且放大了暴露于该基金经理的阿尔法值。其理论依据是，既然贝塔可以通过指数化等方法从一个投资组合或者一只基金轻易地获得，为什么你要为此支付给基金经理相关费用呢？基金经理应当主要因为其阿尔法值而获得报酬，所以对于投资者和选股技能高超的基金经理而言，提供一个降低贝塔风险暴露并提高阿尔法值的投资策略，是一种双赢的策略，同时该基金经理会因为这种难以被效仿的投资特质而收取更高的费用。

对冲基金广泛的投资组合的风险，是通过不同的基金经理和不同的投资策略而得到分散的，这种投资组合对于投资者具有较强的吸引力。这样的财富配置属于市场风险等级。常见的一个问题是：单一对冲基金投资属于哪种风险等级？许多人认为他们的对冲基金投资是一项梦想型投资。从风险收益的角度来看，以下情况时有发生：对冲基金经理可能会带来丰厚的回报，或者相反，承担了巨大的风险并以失败而告终。只要作为一个分散化投资组合的一部分，适当地设置了投资规模，那么无论对冲基金投资如何异乎寻常，都只是市场风险等级的一部分。梦想型风险投资需要资本集中和加杠杆来创造对于个人或机构总财富的重大影响，这种说法缺乏理论依据，不够严谨。因为在现实中，对于对冲基金经理而言，他所投资的对冲基金通常属于梦想型风险投资；对于其他所有人来说，对冲基金投资是获得市场风险暴露（贝塔）和基金经理选股技能风险暴露（阿尔法）的一种具有一定特质的另类投资方式。

私募股权

从股票市场中获得回报的另一种投资方式是私募股权。私募股权旨在通过识别陷入困境或资产负债规模庞大且可以通过重组而私有化的上市公司，来提供超额的回报。要想获得投资收益，私募股权基金经理需要从寻求超额回报的投资者那里拿到长期资本，作为交换筹码，这些资金要投资很长一段时间，因此投资者要接受流动性不足的现实。

私募股权的性质是独一无二的。投资者必须向私募股权基金经理做出一系列资金承诺，即我们所说的“催缴出资通知”（Capital Calls）。有了资本之后，私募股权基金经理就会寻找收购目标。在全盘接管和完全控制之下，私募股权基金经理将收购的公司私有化，对其进行实质性重组，并且在这一过程中，通过派发大额特别股利的形式来偿付投资者。私募股权基金经理的目标是寻求一次公开募股，或者说服一家较大的公司购买重组后的实体企业。在这个目标达成后，投资者将会获益颇丰。

一只典型的私募股权基金拥有3年的投资期，以及10～20年的总存续期。为了在某种程度上补偿这么长的投资期以及资本流动性不足的状况，私募股权投资策略的收益，预期会比通过股票市场持有上市公司少数股权所实现的收益高很多。私募股权基金一年的目标收益率通常会比公开市场的高出5%～10%。

因为私募股权投资的流动性不足，所以它们通常属于市场风险等级。

货币交易

外汇交易与私募股权投资有着类似的性质。纯粹的货币对冲具有潜在的成本，因此属于安全风险等级，它不仅适用于一个投资组合，而且可能适用于房地产投资或商业合约领域。与此同时，由不同货币头寸的投资组合所构成的一只外汇交易基金，也可以起到分散投资的作用。在这种情况下，作为分散化投资组合的很小一部分，外汇交易基金应该归属于市场风险等级。另外，投机性外汇头寸自然会承担本金损失的风险，显然应当归入梦想型风险等级。

人力资本

虽然传统的资产净值表并没有解释人力资本具有多大的收入潜力，但是它仍然是你投资生涯中一个关键的组成部分。在人力资本的积累过程中，人们往往需要在早期教育或学徒时期投入大量的资金。在生命的进程中，你的人力资本会通过收入和其他收益转化成金融资产。在生命的后半程，这一转化进程出现反转，为了维系你的生计，你将消耗掉这些金融资产。在下一章中，我们将描述人力资本在生命周期的各个阶段将如何影响你的风险分配。一项基本技能或者教育方面的人力资本是每个人安全保障体系的重要组成部分。高度的专业化带来的往往是一种梦想型资产，即在带来回报之前，人力资本通常需要多年的投资积淀。胸心外科专业医生、才艺高超的建筑师、杰出的基金经理、广受欢迎的脱口秀节目主持人以及摇滚明星，都拥有可以归入梦想型资产的人力资本。

现金

在安全风险等级中，现金是为了保持流动性和紧急需要而保留的，例如，通过持有足够的现金，来支付未来几年的生活开销。其他风险等级中的现金，则服务于另一个完全不同的目的：当做出正确的投资选择时，它是一项可以调动的投机性资产。这种“耐心资本”（Patient Capital）最好分配到市场风险等级或者梦想型资产中，这取决于目标资产的种类。

财富配置框架下的业绩评价

为何要进行业绩评价？尽管风险分配策略和财富配置框架的意图明确，即把你的主要目标从“跑赢市场”转移到最大化地实现你的财务目标，你仍须客观地衡量你的投资进展情况。要做到这一点，你必须践行两种重要并且互为补充的方法：首先，你应该为每一种风险等级配套单独的业绩标准；其次，你应当根据你为每个投资目标已经积累的资产以及你获得成功的可能性，来衡量相应的目标进展情况。

和你的财务顾问一起，你可能习惯于与传统的股票市场基准或某个股票与债券投资组合（假设比例为60:40）的混合基准相比，来评价你投资组合的业绩。在财富配置框架下，你可以采用同样的评价模式，但是有一点值得格外注意：对于每一类风险等级，你的收益比较、风险度量和收益基准都将会有所不同。每类风险等级都必须以适当的指数作为收益基准，因为对于分配到各类风险等级中的资产，你所拥有的业绩预期应当大为不同。

在安全风险等级中，你为安全性所付出的代价是减少的预期收益。在梦想型资产中，你为赢得丰厚回报所付出的代价是承担额外的特质风险，以及在很大概率下遭受资本损失。你投资组合中的安全风险等级资产和梦想型资产，其表现通常异于市场风险等级资产。安全风险等级资产是保险的一种形式，它通常会以低于市场回报率的速度增值。事实上，下列说法可能有违直觉：安全风险等级资产应该以经通货膨胀调整后的零收益率为目标。为什么呢？答案很简单：如果你投资组合中的安全风险等级资产增值了，那么你很可能正在承担着与安全风险等级不相匹配的风险，例如某项风险正在酝酿，或者绝对的安全不能得到保障。

市场风险等级资产将按照现代投资组合理论进行投资。因此，对该投资组合进行风险调整后，其业绩可以与标准的市场基准相当。不言而喻，当谈到收益预期时，没有哪个投资者能够准确地预测长期市场回报是多少。不过，有充分的历史数据表明，只要你在全球允分地实现了分散投资，具备耐心，并且坚持长期投资，那么八九个百分点的年收益是合理的预期。

当梦想型资产发挥其增值潜力时，其业绩应当显著超过标准的市场指数。或者说，当梦想型投资获得成功时，它们有潜力提供数倍于原始投资的回报。但是，当梦想型资产没有发挥作用时，它们可能会导致本金的重大损失。投资结果独特的二元本质，即要么实现巨大的成功，要么承受粉身碎骨的失败，使得梦想型投资难以找到比较的基准。除了运气之外，在你投资组合的最高风险等级中，降低风险的最好策略是专注于你拥有专业知识、具备信息优势并且有控制力的市场领域，以及在企业里找到可以合作或一起投资的顶尖人才。

那么，你又如何知道你的风险分配及追踪业绩的相关标准是否合适呢？这个问题的答案可以通过以下方式得出：审视在不同的市场情景下，你的整个风险分配以及你的投资组合本身的预期表现。与进行复杂的市场模拟相比，少量直接的假设性问题便能给出有力的答复。例如，如果你的市场风险投资组合在长期的市场压力期间，价值下跌了50%，而你的梦想型投资组合价值跌到了零，你将会怎样？你晚上能睡得着吗？你是否有足够的流动性和充足的安全投资组合来维持你的生活？如果在较长的一段时间内，你的投资组合表现欠佳，你的感受将会如何？或者反过来，这段时间你的投资组合的表现显著优于大盘，你的感受又是如何？再比如，我们假定你的市场风险投资组合在一年里升值了20%，而且你的梦想型投资组合价值翻番，这种有利的局面究竟意味着什么？而且同样关键的是，为了实现这种出色的业绩，你对自己承担的相应风险会做出什么样的反应？

在上述每一个情景中，你会有什么感觉？你将会怎么做？