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让我们停下来，捋一捋思绪。到目前为止，我相信你已经了解到了，太多的投资者花了大把的时间专注于市场的表现，而不是为了满足其人生目标做好各种准备。正如我们已经看到的，对于市场表现的这种专注，会导致对跑赢市场这一目标的深深痴迷。这种错误的专注，有可能导致各种各样的不当行为。尽管很多行为是无意识的，但是它们往往会对你的财富造成毁灭性的打击。现实中的大多数情况是，转向金融市场寻求巨大的财富创造或渴望向上的财富流动性，只会让你徒劳无功，特别是在这一过程中你还将你的资产置于危险的境地。

正如我已经论证过的，有一种投资方式值得我们一试。

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你得围绕为你自己及家人期望实现的财务目标来绘制你的投资规划蓝图：确保获得足够的安全保护，并且随着时间的推移，制定维系你生计的一个合理的市场投资组合，同时还能为实现创造大量财富这类梦想目标创造机会。

万事开头难。本章将提供一个从目标设定到场景测试的完整的实施路线图。这是一个全面综合的框架，适用于任何财富水平的投资者，能够实现大多数的投资目标。

步骤1，概述你的目标

你上次制定财务目标是在什么时候？和许多人一样，这可能是你从来没有做过，至少没有正式做过的事情。而这正是我们投资旅程的起点。记录下你所有的投资目标，接下来将它们分为基本的、重要的、梦想型的三类。

例如，处于投资生涯早期阶段的一对年轻夫妇，可能会设定一个如图9-1所示的投资目标。

另外，一对已经退休的家境殷实的夫妇可能只有两个目标，如图9-2所示。

步骤2，将你的投资目标变成现金流

用现金流来界定你的投资目标，涉及两个简单的计算。首先，正如在第6章中所阐述的，你可以使用零贴现法来确定为了达成投资目标，你现在所需要的净现值总额。¹公式如下：

假如你正在为上一所所需费用为10万美元的大学而努力赚钱，而且你需要在10年内完成这笔资金积累，那么为了实现这一目标，你今年最少需要存1万美元，即10万美元除以10。下一年，重复同样的计算，也就是重新估计上这所大学所需的费用，减去你已经存下的金额，并且除以9，以此类推。

在计算退休储备金时，其公式如下所示：

注：将退休期间的社会保障金或养老金等其他收入来源考虑在内，所需的退休储备金现值将因调整因子而减少。²

同理，你在今天需要为退休储蓄的资金现值是：

创建一个表格，列出你分配给每个目标的储蓄额，以及为了实现每一个目标每年所需的储蓄额，这样有助于你确定这些目标能否实现。

这种逐年统计法还有额外的利好，即假如有必要，它能够让你对生活方式和日常支出做出灵活调整。谈到保持财务健康时，适应性和灵活性是其中两大关键元素。³

因此，假定前文中那对年轻夫妇的税后收入是15万美元，那么他们的目标工作表可能像你在图9-3中所看到的那样。

在步骤2中，你应当分析你的现金流是否合乎情理。换句话说：你的开销是否太大了？你的目标太过于雄心勃勃了吗？另外，现金流入既来自金融资产，也来自你的“人力资本”或工资收入。你还应该审视一下现金流出的情况，例如：你需要在某一关键时刻撤回资本或定期撤资吗？如果答案是肯定的话，那么你的撤资额度是固定的还是变动的？要知道，在下行的市场环境中，每年从市场中撤回固定额度的资金，比撤回固定百分比的资金，更可能产生不利的后果。更具体的计算还将考虑你特定的财务状况、税务状况、你的生活状态、特定的雇员福利（Employment Benefits）及年龄等。大多数读者通过咨询财务顾问或财务规划师，可以更好地理解如何将上述因素整合到他们的现金流分析之中。不管怎样，零贴现法都是初步估算的理想模型。零贴现法易于使用，并且在你重新计算和做出相关调整时，可以进行自我修正。

在努力用现金流来量化你的投资目标时，你或许想知道为投资目标分配资金是否存在一个优先次序。直觉告诉我们，为基本目标提供资金似乎应该优先于为实现重要目标和梦想目标而进行的储蓄和投资。我们在第6章介绍的马斯洛需求层次理论是设置投资目标的一个出发点，它似乎建议了一种自然的排序方式：首先为基本目标提供资金，接着满足重要目标，然后才是梦想目标。尽管有一定的道理，但是在许多方面，这种方法显得过于简单。

马斯洛对人类需求的表达，确实能与所有文化背景下的人产生共鸣。最近，一项统计了来自123个国家超过6万名调查对象的盖洛普世界民意调查（Gallup World Poll），其关于幸福指数的研究结果证实了这一点。⁴然而这项研究也发现，人们更喜欢同时朝着多种目标努力。正如一位研究人员在接受《大西洋月刊》（the Atlantic）的访谈时所解释的那样：“就像需要维生素一样，我们需要实现的目标不止一种。”⁵

因此，财富配置框架与目标设定和风险分配有关。要追求一个梦想目标，你并不需要拥有充足资金支持下的安全保障；给你的基本目标提供资金支持也是一个不错的开端；一旦你拥有了某种短期的安全保障，那么你也可以为重要目标和梦想目标提供资金，从而合理分配跨越你整个投资组合的各种资产。

步骤3，创建财富分配的框架

把你所有的资产和负债，包括有价证券、保险单、股票期权、房屋及住房抵押贷款等放在一起，就可以为你提供一个创建财富分配的统一框架。这是跨越个人风险、市场风险和梦想型风险等级来分配你的资产和负债的一个步骤。

正如前一章所描述的，提供安全性并有可能在市场崩盘时保值的资产，应当被分配到安全投资组合中。提供风险调整后的市场回报的资产，属于市场风险投资组合。拥有高于市场回报的投资潜力但可能存在大量资本流失的资产，应当被分配到梦想型投资组合中。

随着时间的推移，这对年轻夫妇的财富配置表可能会演变为表9-1和图9-4这样。

步骤4，评估你的风险分配

什么才是跨越你的安全投资组合、市场风险投资组合和梦想型投资组合的“正确的”风险分配呢？很遗憾，没有确切的答案，但是你可以遵循以下指导意见。你的最优风险分配取决于各种客观的考量因素，而且应当在你的年龄和收入潜力、你当前的总资产以及你的资产净值相对于维系生活所需资金的比率等因素之间取得一种平衡。你的投资目标和承受损失的能力等主观因素，也是需要重点考量的。

识别什么样的风险才算过高，往往更为容易。你可以从两个方面加以考量。主观的方法是衡量你个人对于风险的态度：你应该怎样投资，才不至于影响你的睡眠质量？为了实现投资目标，有些投资者就是比其他人更愿意承担风险。评价风险的客观方法是由你的个人资产负债表和你能承受多大损失的财务能力来定义的。

因此，最优风险分配必须同时考虑你的经济能力和你承受损失的心理能力。假如你没有承担风险的能力或愿望，或者相反，你有很高的风险容忍度和承担风险的能力，那么你的风险分配或者保守或者激进，这一点由你将资产分配到安全投资组合或梦想型投资组合的相对程度来界定。

假如你断定自己的经济能力和承担风险的愿望不相称，那么你能够接受的可能是适中的风险暴露。风险承受能力的财务和心理维度如图9-5所示。为了简单起见，图9-5假定只有三种风险分配，分别定义为保守的、适中的和激进的。

你承担风险的能力不是财富配置考量的唯一因素，投资期的影响也不得不纳入考量范畴。关于市场的最大谬论之一是，随着投资期的延长，你的投资风险会降低。事实上，正如我们在第3章中所讨论的，市场本身不能也不应该是管理财富的唯一途径。因此，投资结果的不确定性通常随着时间的推移而增加。对于你所做出的对生活方式、投资目标、投资策略或储蓄行为等任何调整，较长的投资期的确可以缓和它们对财富配置的影响。如果你在很长一段时间没有资金需求，而且可以随时对你的生活方式做出调整，那么你或许能够承担更多的风险。然而，当你面对资金短缺，特别是与养老储蓄有关的资金短缺时，简单地将更多的资金投资于股票市场这一惯例通常对于扭转负现金流不起丝毫作用。

另一个财富配置方面的关键因素是，你目前的资产净值相对于你维系生活所需资金的比率。金融界谚语有云，“财富可以用年数来衡量”，这种观点浓缩了我们毕生积累的智慧和经验。财富管理的终极手段是，以你剩余的消费年限来估计你当前的资产净值。例如，在你的预期消费年限加上10年的时间里，将你需要的花费总额与当前的资产净值做比较，可以迅速给出一个关于你是否走上投资正轨的粗略估计。

你的收入潜力是财富配置的最后一个考量因素，它必须纳入风险容忍度等式的计算之中。医学、工程学、法律和企业管理类专业人士，可以在其工作年限内将重要的人力资本转化为大量的金融资本。在其职业生涯的早期到中期阶段，与那些不需要高等教育和专业培训背景的职场人相比，这些专业人士往往收入丰厚，但是在资产方面却相对匮乏。如果这个情况描述的是你目前的状况，那么你应该考虑将你在教育和专业培训上的投资作为你全部安全投资的一部分。这种分类让你得以将比普通投资者更多的资产放在市场风险投资组合和梦想型投资组合上。这样的推理或许还会引导你在职业生涯的早期购买一栋房产或一间办公室，如果它有助于你开创自己的事业，那么这一步肯定是无可非议的。

相反，如果你即将退休并且你的收入潜力已被开发殆尽，只有在你已经财力雄厚及具有大幅增加当前资产净值的强烈愿望，并且为了实现这一目标甘愿拿你的资本冒险时，你才应该考虑投资于风险更大的梦想型资产。有利的一面是，即将退休的那些人通常经验老到、人脉资源丰富，因此许多人在退休后会通过提供咨询服务和其他服务的方式继续保持在职状态。追求补偿性工作，可以让你保持活力，有利于维持你的储蓄额度，并有可能推迟你动用资产的时间。

一旦你确定了你的财富配置水平是充分安全的，也就是说，你已经在你的安全投资组合中设置了必要的安全边际，那么一个很显然的问题便会浮现在你眼前：为了确保不会削弱你的安全保障系数，你是愿意承担更多的风险，还是想降低风险？大多数投资者会本能地认为，降低风险是最好的策略。然而不幸的是，该策略并不尽如人意。这是因为，根据财富配置框架的三种风险等级而投资和定期调整的资产组合，与集中于安全风险等级的过于“安全的”投资组合相比，或许可以提供更多更持久的安全性。要求更多更持久的安全性，会给投资组合带来系统的内在风险，因为以低成本提供安全性，并不符合投资的本质逻辑。例如，仔细考虑一下你的保险供应商提供的交易对手风险（The Counter-party Risk），或者在市场行情不稳的情况下旨在提供安全性的投资方案，你就会看到它们的复杂性和需要付出的高昂代价。另外，在此类情形下，基金经理还必须采取代价不菲的、主动的对冲策略，以减轻市场波动的影响。因此，区分市场的波动性和永久性资本损失风险总是格外重要。

步骤5，实施资产配置和分散投资

你的风险配置通常能够反映你可以而且应当舒适地承担风险的大小，一旦你对该风险配置感到满意，你便可将你的资产谨慎地配置到安全投资组合、市场风险投资组合和梦想型投资组合中，然后在每个风险等级内部实现分散化。

每个风险等级的目标是不同的，因此你在这些风险等级中所持有的证券以及每种投资组合的构建方式也会有所不同。例如，你可以通过考量各种风险因素并分配不同资产以实现对冲，从而构建起你的安全投资组合。这种考量包括以下方面：30年分期付款的一套房产的首付款，以及购买足额的人寿保险以保护你的家庭在意外事件发生时免遭不幸。

为了降低安全风险等级中的每一种风险，资本的分配可能相当不均衡。在市场风险等级中的财务目标是，通过分散投资来实现市场回报；关于构建市场风险投资组合的最佳方法，将是下一章的主题；分配给梦想型风险等级的资本，常常集中在一个主要的风险项目上。

步骤6，分析和压力测试

分析和压力测试非常关键，因为它们可以确定你的风险分配和投资组合策略是否能够抵御冲击。那些被金融顾问广泛采用的标准蒙特卡洛（Monte Carlo）情景分析工具，能够为你提供实现你的投资目标的概率。你希望至少有80%的可能性实现你的基本目标，如果能有95%或100%的可能性更好。然而获得这种可能性的增量成本与日俱增，成了你和你的财务顾问需要解决的当务之急。

当然，正如我们已经看到的，除了正态分布的标准差所测量的那些风险外，还存在很多其他风险。因此，针对那些看似“罕见”却以惊人频率出现的市场扰乱，对你的投资组合做出测试势在必行。

市场崩盘测试（Market Meltdown Test）：这是一种最简单的测试手段。想象你处于这样一种情况下：市场指数已经下跌了50%，并且你的梦想型资产价值为零；你的安全投资组合也可能遭遇了打击，你的房产价值下降了20%。这种情况对你的基本目标和满足家庭的基本需求有什么影响？假如结果是灾难性的或是难以想象的，那么你必然要重新考虑你目前的投资组合面临的现实情况，即这样的市场崩盘有可能充斥在整个历史进程中，影响着你的一生。

失业测试：你失去了工作，收入来源中断，然而你的现金流却保持不变，并且市场指数下跌了50%。面对此种情形，你还能够拥有维系你生活所需的最低财富水平吗？又能维持多长时间呢？你是能够保留房屋这类关键资产，还是被迫以大甩卖的价格出售它们呢？

可持续性测试：除了房屋或汽车类个人资产，以及你的梦想型投资之外，你的核心资产可以在多长时间内维系你的生活？

梦想目标测试：只审视你的梦想目标，假如你能够通过正当的途径去实现其中的部分目标，你是否会对此感到满意？如果不满意的话，你愿意在不危及你基本目标的情况下，承担更多的风险吗？或者相反，你愿意调整你的梦想目标吗？

收益来源测试：确定每一项资产及现金流的收益来源。这些收益的来源渠道有哪些，并且获得这些收益的可能性有多大？

难以量化的风险测试：定义那些难以量化的风险。现金流会有中断的风险吗？你的家庭情况会有所变化吗？如果发生了百年一遇的地震或飓风，情况又会怎样？在什么情况下，当你想要出售资产时，却可能没有买主？

上述风险往往是难以量化的，所以很容易被人们忽视，或者人们至少不会去定期审查此类风险。但是在真正面对此类风险时，提前做过难以量化的风险测试的你，往往会在财富管理的危急时刻力挽狂澜，并且能提供让你的基本目标得以经受系统性冲击的额外保险。

步骤7，审查和再平衡

以年为基础，跟踪你的投资策略，并且在整个市场周期内，针对你当前的生活水平，重新评估你的投资目标和风险分配非常重要。简单地说，你必须评估安全投资组合的比例，以及相应的梦想型投资组合的比例，然后把其余的资产放在分散化的市场风险投资组合里。

财富本身并不仅仅是一组绝对的数字，相反，你可以而且应该相对于你的需要来界定财富。例如，财富可以被定义为你已经在安全投资组合和市场风险投资组合中投资的、可维持当前支出的年数。“最低”财富水平的定义至关重要，而且你有必要对其进行随时监控。毕竟，当你相对于基本需求而增加或减少你的财富时，你的风险承受能力和风险偏好会随着时间的推移而发生变化。相对于先前确定的最低财富水平，图9-6提供了在不同的财富水平下，风险状况和风险分配随时间的推移而表现出的动态变化。

与大多数主动型基金经理所能提供的回报相比，在从沉闷的市场到市场泡沫和市场崩盘的各种市场周期中，严格遵循上述7个步骤，可能会为你带来更好的业绩。更重要的是，在一个需要不断加注的货币市场和金融市场中，这些步骤是你实现人生目标的关键路线图。