误读94：安全边际是定量指标还是定性指标

讨论： 应当两者都有。

先看巴菲特的两段表述：

“来自格雷厄姆-多德镇的超级投资者所具备的共同智力架构，帮他们探索企业的内在价值与该企业市场价格之间的差异。”（1984年在哥伦比亚大学演讲）

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“我们在买股票时，必须要坚守安全边际。如果我们所计算出来的价值只比其市场价格高一点，我们就不会考虑买进。我们相信，格雷厄姆十分强调的安全边际原则，是投资人走向成功的基石所在。”（1992年致股东的信）

由于内在价值和市场价格都是可以量化的，因此安全边际理应是一个量化指标。其实无论是格雷厄姆的原始表述，还是巴菲特早期的一些对安全边际的诠释，都偏重于认为它只是一个量化指标。

不过，当芒格的思想开始逐渐深入影响巴菲特时，问题似乎就变得不那么理所当然了，至少不那么纯粹了。巴菲特在致股东的信中曾多次引用来自芒格的那句著名的话：“以出色的价格买入一家普通的企业，不如以普通的价格买入一家出色的企业。”这里面所包含的信息我们认为不仅仅是操作思路的改变，它还包含了另一个重要改变：安全边际不再仅仅是一个量化指标。

什么意思呢?我们的理解是：即使经保守计算的某家企业内在价值仅仅比其市场价格高了一点点（正所谓“普通”或“合理”价格），但只要这是一家信得过的杰出企业，也可以放心买入。换句话说就是：除了股票价格的高低外，企业的“杰出”程度，也能决定其安全边际的大小。