误读95：特许经营权与护城河是一回事吗

讨论： 有了护城河，才有特许经营权。

根据巴菲特的相关表述，特许经营权的三个要件是：

（1）产品被需要；

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（2）难以替代；

（3）有定价权。

产品被需要是基本前提，无须解释。难以替代这个要件应当至关重要，因为没有这一条，就不会有后面的“定价权”。

什么情况下，公司的产品可以做到难以替代呢?我们觉得至少要做到两点：

（1）产品具有明显的差异性；

（2）这种差异性背后有强大的竞争优势或核心能力作为支撑。

B夫人的家具店有定价权吗?有，因为它们有难以置信的成本优势。

茅台公司有定价权吗?有，因为他们的酒不仅好喝，而且背后的竞争优势难以逾越。

被巴菲特经常挂在嘴边的，是他认为一家优异的上市公司必须有护城河，而且这个护城河越宽越好。什么是护城河呢?我们认为就是指公司的竞争优势。这个竞争优势越是强大，其护城河就越是宽广。

综合所述，特许经营权中最难能可贵的就是“难以替代”。为什么难以替代?因为公司有强大的竞争优势，从而构建起难以跨越的护城河。