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第三章投资指数基金的必备能力

指数基金是被动跟踪基金，学起来简单、操作容易。然而面对纷繁芜杂的市场，投资者依然会感到茫然。这就需要学习一些指数基金投资的必备能力，比如，怎样分析指数，如何计算定投年复合收益率，当下指数基金的市场基本行情等。然后在此基础上逐渐提升投资技能，掌握指数基金的投资技巧，提高实战操作能力。

第一节如何分析指数?

分析指数其实就是分析指数的估值贵不贵的问题，判断指数价值到底是多少。

一、基本面分析、技术分析、价值投资

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1.基本面分析

基本面分析主要涉及宏观经济状况、利率水平、通货膨胀、企业素质和政治因素，通过对这些因素分析来判断市场未来走势。

宏观经济状况：国家经济发展水平和经济景气状况，能直接影响股票市场的走势；反过来，股票市场的走势和变化也反映了国家宏观经济的变化。

利率水平：利率的变化通过影响企业的经营成本而影响利润，在股市上也使股价有所涨跌。

通货膨胀：有时候通货膨胀会刺激市场，有时又压抑市场，但总体来说，通货膨胀使股市的泡沫成分放大。

企业素质：企业本身的内在素质直接影响个股股价的高低。这些影响因素包括企业的财务状况、经营情况、管理水平、技术能力、市场份额大小、企业所在行业特点、企业的发展潜力等。

政治因素：比如中美贸易摩擦，对股市就产生了极大的影响。

基本面分析多是从实体经济方面来判断股指的变化趋势。即股票后面的企业和股市之间是联动关系，全部企业的增长（实体经济的增长）会推动股市的增长，股市增长反过来也带动了实体经济的增长。两相作用，推动社会经济的发展。

2.技术分析

技术分析，是以股票的成交量、价格，以及达到某一价格和成交量所用的时间、价格波动空间等市场信息为对象，通过常用的技术进行分析，以判断市场趋势，并据此做出交易决策。常用的技术分析法有K线图、波浪理论、形态理论、趋势线理论和技术指标分析。

K线图，也叫阴阳线图表，是预测股市短期行情走势的重要指标（见图3-1）。

图3-1 K线图示意

波浪理论： 美国证券分析家艾略特在研究道琼斯工业平均指数时发现，市场走势是由13种形态（波浪）的反复出现组成的，每一周期由5个上升波浪和3个下跌波浪共8个波浪构成（见图3-2）。

图3-2 波浪理论图

形态理论： 通过分析市场横向运动所形成的各种价格形态，再配合成交量的变化，来推断市场现存的趋势是会持续还是反转。

趋势线理论： 两个或两个以上的价位点的连线就是趋势线，在上升行情中低价点位的连线，叫上升趋势线，在下跌行情中高价点位的连线，叫下跌趋势线（见图3-3）。

图3-3 趋势线图

技术指标： 泛指一切通过数学公式计算得出的股价数据的集合。

3.价值分析

根据格雷厄姆的价值投资理论，以价值为依据，分析指数的价位，不仅能判断股票指数的走势，还能判断指数涨跌的空间大小，能把握资产的价值定位。这是指数分析的灵魂。

具体来说，先判断大盘走势，判断更赚钱的行业（行业指数上涨更快的行业，如医药行业和必需消费行业），然后再判断该行业内哪些企业的股票更有价值、更有成长的空间，据此做决策。

二、指数估值的常见指标

1.市盈率

市盈率（PE），市盈率=公司市值/公司盈利（PE=P/E，其中P代表公司市值，市值代表买下公司理论上需要的资金量，E代表公司盈利）。

PE是市场给出的盈利预期，反映的是我们愿意为获取1元净利润付出的代价。如某公司市盈率为6，意思是我们为这家公司的1元钱盈利愿意付6元钱。

一般来说，利润增速越高，企业的市盈率也相对越高。同理，指数的市盈率越低，越容易被低估，未来的成长性也就相对越高。

盈利越稳定、流通性越好的品种，价格波动与市盈率的关系就越大。大部分宽基指数，如沪深300、上证50、中证500，盈利都比成分个股稳定，因此，适合用市盈率来衡量价值高低。

2.盈利收益率

盈利收益率=公司盈利/市值，即=E/P，它是市盈率的倒数，它代表的是买下公司一年后，公司带来的一年收益率。

3. PE百分位

将一定时期内某指数的PE估值从小到大排列，用估值历史百分位可以判断当下指数市盈率是否处于低位，即把历史市盈率从小到大排序，看当下市盈率所处的位置。一般来说，数值越小，位置越靠前，指数估值越低。

根据PE的分位位，可以将其划为七个档（如表3-1所示，这种分法并不绝对）。

表3-1 PE百分位的七个档位

4.市净率

市净率（PB），市净率=公司市值/净资产（PB=P/B，其中P代表公司市值，B代表公司净资产。净资产即全体股东共同享有的权益，资产-负债=全体股东共同享有的权益）。

指数的资产价值比较稳定，就可以用PB来估值，如茅台，随着时间的延长，公司净资产会不断增加，再如，有优秀业绩的证券公司。

5.净资产收益率

净资产收益率（ROE），是资产运作效率指标，它代表的是持有股票的长期收益，等于该公司的净利润除以净资产。同样的资产，有些企业能运做出更高的利润，有些则不能。因此，这是判断企业运营状态非常重要的指标之一。ROE越高，企业资产运作效率越高，市净率也就越高。

6.股息率

股息率代表的是股票分红，用现金分红除以公司市值得出的结果就是股息率。企业股权资产持有者在不卖出股权的情况下，也能获利于企业业绩增长，就是因为股票有分红。股息率越高说明分红越高。如果选取红利类指数，就可以参考股息率来估值指标。

7. PE/PB

DCF（Discounted Cash Flow，译为“现金流折现”）模型，是最重要也是最全面的金融估值模型，专业机构及分析师都喜欢使用这个工具。它是把企业未来多年的自由现金流折算成企业当前价值，然后与当前股价比较，看看是否被低估，再决定是否买入。

而PE/PB是DCF模型的简化版，是用净利润代替了自由现金流，虽然少了公司经营质量方面的一些信息，但同样可以作为估值的重要工具。

指数估值指标繁多，具体使用哪种指标，还要看指标的类型。总之，选取指标的逻辑，就是选取指数相对稳定的指标，估值才能更准确。

第二节如何计算指数定投的年复合收益率?

收益率是投资者最关心的问题，而定投的收益率计算更加复杂，为了更好地帮助普通投资者，这里从最简单的收益率开始介绍。

一、一次性投资的收益率计算

买入某种理财产品10000元，一年后赎回，总收益为10500元，收益率怎么算?年复合收益率怎么算?

总收益率为：（10500-10000）／10000×100%=5%

收益=投资期末总资产-投资期初总本金

收益率=（收益／投资期初总本金）×100%

如一次买入指数基金1万元，三年后赎回，总资产为2万元，收益率怎么算?年复合收益率怎么算?

总收益率为：（20000-10000）/10000×100%=100%

年复合收益率为：阅读 ‧ 电子书库）×100%=（1.2599-1 ）×100%=25.99%

二、定投的收益率计算

定投收益率和一次性投资计算方法不同，因为定投投入资金的时间是分散的。

每月初定投1000元，定投一年后，持有13000元资产，怎么计算收益率?

有人认为是（13000-12000）/12000×100%≈8.33%，这就是错误的，他采用的是一次性投资收益率的计算方法。投资期中，每个月本金都会有投资收益。已经定投了12个月的和刚刚定投1个月的，收益不同。如果已经定投10年，那定投第一个月和最后一个月的收益差就更大了。

定投的收益率计算方法非常复杂，不过用Excel中现成的IRR公式可以快速计算出定投的月复合收益率。

建立表格，在Excel表格中，A列是定投的期数；B列是每月定投金额，需要注意的是，投入用数字前加负号表示；最后一笔投入下面是投资期末总资产，然后用IRR公式来计算（见表3-2）。

表3-2 用Excel表格做定投月复合收益率计算

用Excel表格的IRR公式计算的结果是月复合收益率，年复合收益率=（1+月复合收益率）¹ 2-1，计算结果为15.74%。

年复合收益率体现的就是复利的威力。如果初期投入10万元，每年都增长20%，那么10年后利润就是61.9万元。定投的额度小，但定投时间长，一样可以实现复利的暴涨。IRR公式计算出的收益率就是定投“复利”的最佳衡量标准。

如果排除指数基金的估值，长期定投指数基金的年复合收益率，接近于指数本身的年均上涨速度。

如果配合专业人员的估值分析，再配合定期不定额、基金轮动（按照不同的指数基金涨幅三个月排序一次，然后买入前三名）等专业方法，年复合收益率会更高。

从2011年4月1日到2018年9月30日，定投大成标普500等权重指数基金，定投周期为月，每月投入300元，红利选择再投；定投总期数为90期，投入总本金为27000元，期末总资产就能达到43288.35元，总收益率达到60.33%，月复合收益率为0.97%，年复合收益率为12.32%。

不过，指数基金不会长期被低估，所以把握时机非常重要。当下是指数投资最好的时间段，被低估的指数基金相对较多。根据年复合收益率、总收益率与定投时间长短的关系可以看出，决定收益率的除了指数的收益、每期定投的金额之外，就是时间的长短。对普通投资者来说，选定了低估的指数基金，能长期持有，就是获得财富自由的最好途径。

第三节基金的择时能力与选股能力哪个更重要?

如同人的能力可以分解为智商与情商，基金投资能力可以简单地分解为择时能力与选股能力。

所谓择时能力，就是基金经理能否在市场上涨的时候高仓位、市场下跌的时候低仓位，能跟随市场变化做出相应的决策。

所谓选股能力，就是基金经理在配置股票的时候，能否做到多配置涨得多的股票，少配置涨得少的股票。

那么，择时能力和选股能力哪个更重要呢?

关于这个问题，不少投资者在挑选基金的时候都想到过，大多数人都希望基金经理既擅长择时，又擅长选股。这种愿望就如同初级投资者对收益的要求是只涨不跌一样，不现实。有这样的想法，很容易被市场教育。

一、择时能力

理论上，最完美的择时就是抓住每一根阳线，躲过每一根阴线，那么结果如何?

从沪深300指数在2005年1月1日设立起，把所有红线都拼接起来，如图3-4所示。

如果你在2005年1月1日投资沪深300指数1元钱，在2016年就会变成2亿元（就是1元变成2亿元，即2%×10¹ 0）。这就是所谓“神仙择时”，如果你拥有这种程度的择时能力，不妨直接炒股指期货，甚至可以配上适度的杠杆。

纵观公募基金的历史，真正能穿越牛熊的优秀基金经理很少依靠择时能力。从客观条件上看，传统的股票型基金要求权益资产仓位至少60%，2015年，《公开募集证券投资基金运作管理办法规定》实行，该规定对股票基金的最低持仓位进行明确规定，股票型基金的权益资产仓位至少要达到80%。这限制了基金经理在市场上涨时保持高仓位、市场下跌时保持低仓位。

图3-4 择时之神的净值

有人说，那不是还有混合型基金吗?混合型基金的业绩可以超越股票型基金吗?历史数据显示，混合型基金业绩超越股票型基金业绩，但是超越非常有限（见图3-5）。

长期而言，沪深300指数在3000点是底部、6000点是顶部，或许可以大致地通过历史数据看出来，但是未来如何?谁也无法确定。

图3-5 国证指数公司：股基指数、混基指数走势图

二、选股能力

短周期的择时是非常困难的，其实决定基金业绩的主要是选股能力。选股能力又可以基本分为行业选择能力与股票选择能力。

根据历史数据，长期而言，非周期行业尤其是消费与医药行业是最优的选择（见图3-6）。

再回到之前的问题“基金的择时能力与选股能力哪个更重要”，显然，答案应该是选股能力。

对投资者而言，择时能力、选股能力、选行业能力，这些能力的难度的高低是依次递减的，也就是说，投入相同时间与精力，这三种能力获取的价值是依次递增的。

择时也是一种资产配置能力，海外资产管理机构已经将资产配置与选股分离开来，国内基金公司也纷纷开始设立资产配置部门。

图3-6 十大行业指数基金的走势图

当基金规模太大，选股能力的作用就变得相对较小，即使投资者知道最优质的股票，但因为有权重限制，选股的优势就无法发挥。在未来的发展趋势中，大基金必须进行资产配置。

第四节沪深300指数增强基金超额收益的来源与持续性分析

沪深300指数增强基金，全名为“景顺长城沪深300指数增强型证券投资基金”，是景顺长城发行的增强型指数基金理财产品，基金代码为000311。它自诞生以来业绩突出，本节就分析一下这只基金的超额收益来源及其未来的持续性。

一、指数增强基金业绩优异

从2014年至2017年，沪深300指数增强基金大概率跑赢沪深300指数。通常所说的沪深300指数是价格指数，并未考虑成分股分红，而沪深300全收益指数是考虑分红的指数。

根据Wind的数据，沪深300指数2014年1月到2017年5月期间累计收益率为49.9%，指数增强基金的超额收益为13.7%~51.3%，景顺长城沪深300指数增强基金在2017年以来业绩尤为突出，三年多累计收益率超过51%。如表3-3和图3-7所示。

表3-3 跟踪沪深300的指数基金收益表 （2014年1月至2017年5月）

图3-7 跟踪沪深300的指数基金标准化走势图

二、增强收益来源略不同

通过基金净值走势比较，我们无法判断指数增强基金收益的来源，以及增强收益的持续性。探索指数增强基金收益来源，最优的方式或许是从更微观的角度观察，例如历史中基金每月的超额收益比较（见图3-8）。

在图3-8中，有几个时期的数据（图中画圈部分）特征比较明显。必须声明，以下分析均为个人主观想法。

图3-8 跟踪沪深300的指数基金每月的超额收益比较

1. 2014年11月至12月

金融股飙涨，申万沪深300增强收益为正，其他几只指数增强基金收益基本为负，原因大概是申万沪深300超配证券、银行股票所致。当然，其他几只指数增强基金低配证券、银行股票，超配了沪深300中市值较低的股票。尤其是过去几年，市值较低的股票相对大市值股票具有超额收益，即所谓的小市值因子的强有效性。

2. 2015年6月至7月

市场持续快速下跌，基本所有的指数增强基金都跑赢指数（除华安沪深300量化外），跑赢最多的是富国沪深300与兴全沪深300。估计这些基金主要依靠低仓位（指数增强基金的仓位80%~95%）跑赢沪深300指数。跑输的基金可能因为大额净赎回导致的有效仓位过高。在大额净赎回发生时，客户T日赎回按当日净值，为应付净赎回资金，T+1日卖出的股票价格大幅低于上一日收盘价格，所以，亏损都会显示在T+1日净值中。

3. 2016年6月至7月

金融股飙涨，申万沪深300涨幅最大。

4. 2017年1月至5月

这是漂亮50的黄金时刻。漂亮50（Nifty Fifty），是美国股票投资史上一个非正式术语，20世纪六七十年代，投资者把在纽约证券交易所交易的50只备受追捧的大盘股，称为漂亮50。A股也有漂亮50，就是蓝筹白马股。

这个阶段是否能跑赢标的指数，就看是否超配漂亮50了。当然规模较小的，打新（新股发行）优势就凸显出来了。

三、指数增强基金的业绩评价

通过对历史数据的比较与分析，我估计指数增强基金的收益来源主要有如下几种。

1.择时

即涨的时候高仓位，跌的时候低仓位。

2.选股

超配强势股票，低配弱势股票。

3.其他

吃股指期货贴水 ^[1] 、吃打新收益。

这些似乎跟主动基金的收益来源差不多，其实指数增强基金就是在指数成分股（也有超出这个范围的）的基础上主动增强、量化增强。

获取增强收益是一种能力，凡是能力就是主动的，如何评价这种能力呢?

指数增强型基金的业绩绩效通常使用信息比率作为衡量标准。什么是信息比率呢?信息比率等于超额收益除以跟踪误差，信息比率越大，说明基金单位跟踪误差所获得的超额收益越高，因此，信息比率较高的基金的表现要优于信息比率较低的基金（见表3-4）。

表3-4 跟踪沪深300的指数基金信息比率对比
（2014年1月至2017年5月）

四、指数增强原理

根据构建原理的不同，常用指数复制方法可以分为三种主要类型：完全复制法、优化复制法和抽样复制法。

1.完全复制法

完全复制法的目的在于构建一个与标的指数相似度极高的投资组合，通过保持组合中每只复制股的占比与标的指数成分股占比完全一致来实现对标的的复制。该方法较为适用于成分券（指数债券的成分券）数量少，同时流动性较高的指数，尤为适用于大市值股票指数，如道琼斯工业指数、上证50指数等。

2.优化复制法

优化复制法是一种完全数理化的组合构建方法，通过目标函数最优化过程来寻找一个权重组合，使得投资组合与标的指数的历史收益偏离度保持最小，并假设该情景能在未来延续。这种方法完全基于历史数据的统计和挖掘；同时其对模型输入数据较为敏感，不同计算期得到的权重差异较大；另外，对于计算结果也难以找到合理的经济意义来加以解释。

3.抽样复制法

抽样复制法首先基于一定原则来抽取少数代表性样本券，然后再通过最优化过程来使投资组合与标的指数保持较为接近的风险暴露程度，是对完全复制法以及优化复制法的一种综合。在抽样原则中，可以设置相应入选条件来体现诸如流动性、信用风险等基本面或市场面因子，这些因子都是能够影响债券价格的主要因素，从而保证复制组合风险暴露程度的一致性。

从三种方法的优劣比较来看，抽样复制法结合了完全复制法和优化复制法的优点，能使投资组合在各风险因子上的暴露程度接近于标的指数，尤其是行业权重大多与标的指数的行业权重基本一致，仅在每个行业内进行股票优选。目前大多指数增强基金均使用抽样复制的方法!

五、指数增强基金的业绩持续性

最近几年，指数增强基金是持续增强的。但是通过每月的数据又发现，指数增强基金并非每个月都能增强。而且，指数增强基金约等于90%指数基金加10%主动基金，是否能有增强主要靠主动选股的择时能力。但凡涉及主动管理能力，其持续性都具有不确定性。

另外，我们忽略了一点，我们的比较基准是沪深300指数，这个是价格指数，未考虑成分股分红。历史上沪深300指数的分红率基本为3.2%左右，如果考虑神华的特别派息，估计分红率更高。如果以沪深300真实收益而言，指数增强基金的增强的年复合收益率都要减少3%~4%。反过来说，在A类账户打新收益不错时，指数增强基金是不错的选择。

但随着市场散户越来越少，预计2019年跑赢沪深300指数相比之前会更加困难。

第五节中概互联基金优选

所谓中概互联基金，就是中国概念的互联网基金。

2018年，阿里巴巴与腾讯控股几乎“跌跌不休”，到11月初，已经跌了30%~40%，才开始反弹。对于互联网股票而言，可谓是跌得也快、涨得也快，短短几天时间涨幅就达到10%了（见图3-9和图3-10）。

绿巨人目前已经配置了易方达中证海外联接人民币A，虽然未来恒生国企指数将有10%权重的腾讯控股，但是其他沪深300与香港中小里面还是缺乏互联网股票，所以从2018年开始，我就一直研究以下几只中概互联基金。

图3-9 阿里巴巴2016—2018年走势图

图3-10 腾讯控股2015—2018年走势图

一、嘉实全球互联网股票

这只基金从2016年到2018年三年收益率为46.53%，2017年、2018年两年收益率为24.67%，而且2018年跌幅也不大，总体而言还是非常不错。

再看看其重仓股票，前三重仓股分别为英伟达、亚马逊、谷歌母公司，都是全球最牛的互联网企业，这些都是美股，所以最近一年没有怎么跌。这个似乎跟“中概互联”关系不大，而且管理费率高达每年1.8%，托管费率为每年0.35%，绿巨人不喜欢高费率。

二、交银中证海外中国互联网指数

这只基金2016年到2018年三年收益率为24.16%，跟绿巨人收益差不多，2017年、2018年两年收益率仅为8.99%，而且2018年跌幅也不小，为20%。

重仓股分别为腾讯控股、阿里巴巴、百度、网易等，这个才是真正的中国概念互联网基金，但是看到这个基金的历史收益，我们心里也就平静很多。它名义上是一只指数基金，但管理费率却比有的主动型基金还高，为每年1.2%，托管费率为每年0.25%。

三、易方达中概互联

易方达的这个中概互联指数据说是他们公司定制的，非常特别。前三大重仓股分别为：百度、阿里巴巴与腾讯控股，基本是等权重的，三只股票合计为60%。这个基金的管理费率为每年0.6%，托管费率为每年0.25%。

其实投资基金是买它的未来，不是买它的过去，当然，它的过去你也买不到。

所谓联接基金，就是ETF联接基金，是投资ETF基金的基金，即投资标的为ETF，采用开放式运作方式，重仓配置标的ETF，密切跟踪标的ETF的指数表现，以求跟踪偏离度和误差最小化。

绿巨人在选择中概互联时，有下面三项原则：高筑墙，选择抗跌绿巨人组合；广积粮，便宜的时候多买；缓称王，别着急赚钱，一旦趋势降临，便势如破竹。

投资日志：2019年基金产品布局必备数据

2019年是指数的爆发年，很多基金公司都积极思考2019年指数基金产品的布局：重点布局什么产品，重点销售什么产品，有什么更有效的策略。

我也一直在研究基金产品，但凡研究就需要数据，以下粗略整理2019年基金产品布局必备数据（见表3-5）。

表3-5 各类基金规模和数量对比表 （2018年年末）

一、概览

根据Wind数据，2018年年底公募基金合计规模为13万亿元，其中货币基金约8.15万亿元，占比62.7%；债券基金2.45万亿元，占比18.8%；混合型基金1.49万亿元，占比11.5%；股票型基金0.8万亿元，占比6.15%。

1.货币基金是行业规模大头

从管理费角度分析，货币基金为行业贡献了50%左右的收入，但是货币基金规模基数太高，又要面对银行资管子公司的冲击，想要进一步快速增加规模难上加难，然而这个规模必须尽量守住，否则基金公司收入就要降低。

2. 2018年规模增速最快品种是债券基金

尤其是2018年下半年热销的债券指数基金，但是必须看到债券基金的管理费率已经从每年0.7%~0.8%降低到0.15%，预计随着债券指数基金竞争进一步激烈，管理费率跌破0.1%仅是时间问题。

3.混合型基金的资产配置十分关键

混合型基金为1.49万亿元，规模减小28%，鉴于沪深300指数在2018年跌幅为25%，混合型基金面临非常大的净赎回压力。所谓混合型基金不仅要进行投资标的选择，还要进行资产配置的管理，随着股票指数基金与债券指数基金的发展，传统的基金经理必须交出手中资产配置权力，而且这个是趋势。当然，未来估计也唯有明星基金可以驾驭混合型基金。

4.股票型基金规模增长依靠指数基金

股票型基金规模增长主要来源是指数基金（包含ETF）规模增长，在股票型基金方面也是主动股票基金规模减小，被动指数基金规模增加。规模排名前10的股票型基金主要都是指数基金，尤其是规模在500亿元的华夏50ETF、400亿元的南方500ETF，令人羡慕不已。

管理费加权规模，将不同管理费率的基金折算为1%管理费率规模。排名前35的大多都是货币基金、股票指数基金，还有就是明星基金兴全合宜了。对于基金公司而言，规模就是生命之血，有规模才有收入（见表3-6）。

表3-6 各大基金管理费加权表

（续）

二、互联网的力量

1.余额宝平台

表3-7所示，是余额宝平台货基2018年四季度规模变化。

表3-7 余额宝平台货基规模变化表 （2018年四季度）（单位：亿元）

2.理财通平台

表3-8所示，是理财通平台货基2018年四季度规模变化。

表3-8 理财通平台货基规模变化表 （2018年四季度）（单位：亿元）

截至2018年年底，对接蚂蚁金服的货币基金规模为1.9万亿元，对接理财通的货币基金规模为0.78万亿元，两者合计2.68万亿元，占8.15万亿元货币基金的比例为32.8%。这个比例看似不高，但是如果剔除货币基金中的机构客户，估计两大互联网平台个人客户数量占整个货币基金市场个人客户数量的50%以上。

如果未来推出针对个人的中国版401K计划 ^[2] 与IRA计划 ^[3] 养老金投资账户，这两个互联网平台潜力无限。即便没有什么养老政策，随着投资者年龄结构的变化，80后、90后将逐步成为基金投资的主力，谁还去银行购买认购（申购）费不打折的基金呢？

2018年规模增速最快的并非蚂蚁金服与理财通，而是推出大V组合的且慢与蛋卷，以绿巨人组合为例，跟投存量规模增加将近十倍。

3.债券基金

2018年年底债券基金规模为2.45万亿元，具体分类规模如表3-9所示。

表3-9 债券基金规模 （2018年年底）

债券指数基金大多是2018年新发产品，南方基金与博时基金已经率先将债券指数基金的管理费率降至每年0.15%。截至2018年年底，债券指数基金合计规模为1022亿元，机构客户对于低费率的债券指数基金需求巨大，2019年债券指数基金规模将持续增加，且管理费将进一步降低。如果债券指数基金的综合费率低于货币基金，有可能取代部分货币基金，尤其是周期较短的债券指数基金。如表3-10所示，是债券指数基金的基本情况。

表3-10 债券基金规模及管理费率表 （2018年年底）