后记：致敬约翰·博格

在美国资产管理行业有一个传奇人物名叫约翰·博格，他的一个决定与努力改变了整个行业。如果问美国资产管理行业谁为投资者赚取的收益最多，非约翰·博格莫属，当然在此之前你必须承认省下的就是赚到的。

很久很久以前，也就是20世纪80年代之前，美国的资产管理行业也都以主动型管理基金为主，什么是主动型管理基金呢?就是基金经理会吹“虚”的那种基金，当然主动型基金经理中不乏类似彼得·林奇这样的牛人，但是能持续的少之又少……

那时已逾不惑之年的约翰·博格已经在资产管理行业打拼近20年了，他也亲眼看见了那些所谓的基金经理是如何挥霍投资者资产的。因为基金要交易股票，基金的交易佣金比股票还高，为什么?因为这些收取佣金的大投行们为基金经理提供了研究报告，除此之外还有更多的软性支出，专业名词为软美元（Soft Dollar）。

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在“软美元”交易中，基金管理人与经纪商协商通过经纪业务来换取研究报告或者其他经纪商服务。如果基金管理人利用经纪商提供的研究报告服务于其他与此基金无关的交易从而令自己受益，或者完全不考虑客户的利益导致客户成本的增加，这种情况下“软美元”交易是不合理的。如果基金管理人是善意的，并且考虑到了经纪商提供的经纪服务和研究服务对基金的价值，这种情况下“软美元”交易是合理的，基金管理人可以免责。

在美国历史上，基金投资者也都是亏多赚少，约翰·博格也一直在思考其中的缘由。是“投资者不理智的高抛低吸”造成的，这个理由可以让普通人信服，但约翰·博格隐约觉得还有更深层的原因。

随着约翰·博格从业时间的增加与行业经验的积累，他离这个问题的答案越来越近。经过初步计算，约翰·博格发现主动型基金的运营成本之高令人瞠目结舌，1.5%的管理费+0.25%的托管费+杂七杂八的各种固定费用，以及令人不易察觉的交易费用（佣金+印花税+不止年化8倍的换手率），合计起来约为4%~5%。

在那个时代，美国的GDP增速都不到5%，如果一个基金每年的运行成本高达4%~5%，主动型基金作为一个整体是不可能赚钱的。即使有赚钱的那也是市场给的，俗称行情。约翰·博格深信唯有低成本投资才可以长期获取市场收益!

在约翰·博格荣升基金公司总裁之后，他开始大刀阔斧地改革，降低基金交易费、管理费、托管费等费用。但是改革触碰到原有既得利益者的蛋糕，如果降低管理费，公司利润受到影响，股东不高兴；如果降低交易费，不能再坐头等舱、住奢华酒店调研了，投研人员不高兴。

基金公司本不是号称以投资者利益至上吗，为什么可以给投资者带来好处的改革，反而在基金公司内遭遇如此大的阻力呢?约翰·博格陷入深深的不解，公司内部对他愈发排挤，并趁其出差的时候开会罢免了他的总裁职务……

约翰·博格并未因此一蹶不振，反而开始创业成立新的基金公司，名为先锋集团，寓意为茫茫大海中的独行先锋战舰。但是摆在约翰·博格面前的，是一个所有企业家难以解决的问题，尤其在资产管理行业，如何解决客户与股东之间的利益矛盾?

经过数个不眠之夜之后，约翰·博格与他的战友们，创造了一种新的基金公司结构，名为先锋架构。

基金投资者，即为基金份额的持有者，同样也是基金公司的股东。基金采取公司制模式，在扣除基金所有成本之后的收益全部归基金持有人，即基金公司股东。所以，基金公司为持有人赚钱，就是为股东赚钱，不再计提固定比例管理费，所以随着公司管理规模的扩大，基金费率持续降低。

这种开创式基金公司架构，在起初被同业称为“旁门左道”，并被预言必然会失败。恰恰是这种被视为“旁门左道”的模式，砸了称其为“旁门左道”的人们的金饭碗，随之而来的是资产管理行业的先锋效应。

1.管理规模30年增长30万倍

先锋集团通过不懈的努力降低基金投资成本，并且带动整个行业的管理费率下降。先锋集团管理规模增长可谓神速，从1985年的0.11亿美元，通过30年的时间，增加到3.2万亿美元，增加近30万倍。

2.促进对冲基金行业兴起

先锋集团导致原有躺着赚钱的资产管理模式不再风光，公募基金经理工资水平走低。这引发了真正有能力的投资经理的创业潮，各种对冲基金遍地开花，随之就是业绩的真刀真枪的竞争。

3.高阿尔法低贝塔投资理念的形成

超额收益是极其稀少的，如果可以获取超额收益便可以有较高的业绩提成，如果通过指数投资获取市场的贝塔收益，成本越低越好……

4.基金公司直通交易所

在先锋模式之前，所有的基金公司都需要通过证券公司进行交易并交付高额佣金。先锋基金直接对接交易所降低交易费用，指数化投资不需要什么选股研究。随着先锋基金规模增长，交易量之大为市场提供流动性，交易所还要每年支付先锋基金费用，当然这些收入都归基金持有人所有。

另外，指数基金还是市场最大融资融券业务的券源提供者，这样基金又多了一笔融券收入，同样归基金持有人所有，最后导致基金的运作成本为零，或许还有盈余……

作为金融从业人士，很多人想不明白约翰·博格砸了大家的金饭碗图什么呢?或许人家是为了理想，但正是约翰·博格的先锋效应，将这个已经进入死循环的资产管理行业（成为投资者身上的寄生虫）从黑洞之中拉了出来，让它走上了正轨，那就是全心全意为投资者服务，不要惦记着自己的那点利益，倒逼模式也促进大家转型与服务提升。

无论如何，约翰·博格都是一个资产管理行业的传奇人物，谨以本书向他致敬!