第三篇 境·磨炼静水流深的心境

第十七章 做强大的自己

一、波动是把双刃剑，如何面对大起大落？

市场上有个误区，即当我们关注自己并未持有的股票时，观察其涨幅容易选择从短周期最低点向上看到最高点，如果遇到短期涨幅巨大的，对比自己手里的股票，就会自愧不如。这种攀比会误导我们，让我们认为有些波动大的、紧跟当下热点的、具有概念色彩的小盘股股票更容易赚钱。其实真正能享受到这些标的短期最低点和最高点间全部差价的投资者寥寥无几，实战和你所想的相去甚远。比如当初小市值概念股盛行的时候，很多人认为中小板和创业板更容易出牛股、好赚钱。但是有这种错觉的人忘了，你看的是过去从最低点到最高点的路径，其实这是已经走过的路，如果让你站在当下判断未来情况就相当困难了。眼见波动巨大的股票，并不代表实际买入后也会有巨大的收益！

很多投资者认为应该激进地选择波动比较大的股票，才可能获得较高收益，但他们大多数都是眼睛朝上看的人，假设你能在一段上涨趋势开始时买入波动较大的热门小盘股，并能准确地在大的下降趋势一开始之前就将其全部抛出，你肯定会是某一段时间内的投资大赢家。但实际情况并非如此，你往往不是在买入之后上涨未完成就轻率卖出，就是在享受了上涨后随着一段大跌而损失惨重。

因此，拿到大波动热门股的前提是你必须知道“上车”和“下车”的时间，这显然是自己给自己出难题，实际上，别说个股趋势难以把握，就算是大盘的明显趋势也是大部分人所难以掌握的。不然股市也就不会是仅有极少数人能赚钱的地方了，这说明，很多人所展现的聪明，只是自作聪明而已。

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所以波动是把双刃剑，你可以利用它获利，它也可以让你体无完肤。除非你明确知道大致波动范围、波动趋势。就好比当年指数从998点升到6124点稍后又回落到1664点，这一巨大波动周期看似好赚钱，但有多少人赚得盆满钵满呢？为什么这么不易呢？答案是：没做价值衡量，只关心波动！

我自做投资伊始，也是经过不断实践检验、不断感悟领会才知道：按照价值规律做长线的价值衡量，才可能与长线价格的高低波动相呼应，截取一大段估值回升的获利才最有确定性。也就是说，不管市场怎样波动，任它大起大落，我们需要掌握一把交易的尺子，依靠它丈量我们交易的大概率盈亏，而且我们最好能不仅仅依赖交易差价来赚钱，还能利用企业较高的持续分红派息来完成部分套现，这样我们在等待市场价位高低转换的时候，就不会寂寞，忍受煎熬的毅力就会更加强大。

“大起大落”的市场反而是我们深度价值投资者的朋友，因为它有可能加快大价值周期的循环，让向下过激或向上过激提前到来，也加快了我们交易的频率。比如大盘从2007年的6000点以上到2008年的2000点以下，根据估值状况我们肯定会在高峰时逐步减持被高估的大部分股票，而在透彻的大跌之后逐步捡回具有深度价值的标的，紧接着2009年又一波反弹，让很多价值股有了1～2倍的涨幅，这种频率增加了我们“价值收割机”收获的次数，何乐而不为呢？

二、情绪管理对投资很重要

伟大的科学家牛顿曾说过，他可以计算出天体的运动，却无法揣摩人类的疯狂。因为他曾因买股票受情绪影响赔了很多钱。这说明，如果你未能在投资领域取得成功，并不是因为你愚笨，而是因为你可能没有建立投资成功所需的心理约束机制，也就是对自己的情绪管理还很欠缺。

不管一个人在其他领域做得多么辉煌，即便是某些领域的精英，如果对投资理解不深刻，贸然进入投资领域也有可能“泯然众人”。市场是无情的，不按照价值规律行事，利润不会随意钻进任何人的口袋！

投资获得大概率成功的秘诀绝对不是拼胆量。市场每一次上演惊心动魄的故事，都是我们最好的风险课。投资需要理念正确、原则严格和策略清晰。至于什么敢死队、神预测，没有保守理性的价值尺度，都与赌博无异。大家通常所想的问题有：敢买？敢卖？敢死？敢活？能涨？能跌？其实，投资从来无关于敢与不敢、能与不能的问题，投资应该总是在严格的价值评估下进行的大概率游戏。因为风险不能拿来开玩笑。

投资复利累积不易，外界的干扰、内心意志的薄弱都可能将其毁于一旦。但最终的绊脚石还是你自己，出发的时候好好思索未来可能的结局，尤其是最差的可能性是什么，即便对小概率事件也要做好应急准备和处理预案。

深度价值投资的重要环节就是研究如何约束投资者自己的行为，严格压制人性的弱点，禁止策略制定者放纵情绪参与激情游戏，做出违背原则和计划的、临场发挥的、条件反射的事情。深度价值投资也不是研究如何赚“快钱”的，它研究的是如何长期坚持累积财富，它注重的是持续满意的复利。

要累积复利，就要保证平和稳定的情绪，不断地重复一套简单的投资原则，在长期不偏差、可持续的轨道上，完成枯燥的估值判断和交易过程。最好的交易机会往往在市场过激阶段出现，而此时人们的情绪最容易大起大落，对投资产生不良影响。

三、培养赢家心态

人类社会发展几千年来，全部的生产经验和技能都是由一代一代人不断传承下来的，然后再经过后人不断发展创新而得到发扬光大。投资也如此，想要提升水平，走投资正道，就要多学习大赢家的投资思路，不断累积实践经验，建构比较完善有效的投资系统。

没有较长投资历史的投资者，有再好的理论也难以让人信服。在投资行业中待个五年八年都不算长，很有可能还在一个未完成的价值周期里转悠。因此，我学习的基本上是国外一些具有几十年投资经历的大师们的投资经验，他们的投资历史足够长，在自己跌宕起伏的投资生涯里总结出了足够多的“赢家”思想。经验的累积不见得必须是你的亲身经历，只要具备赢家的心态，也许就可以得到自己一生都难以获取的宝贵经验，正视投资路上的艰难困苦，找到通往投资胜利的光明正道。

融汇各家之长是一件比较难的事情，培养赢家心态就更不易。首先你必须找到大师们的相同点，即大家都作为投资根本的思想基石；然后再研究大师们的差异化产生的背景，如环境背景和性格背景等；最后比照自身的条件，找到最适合自己的方案。有可能你与他们的方案都不相同，但不能丢的是那些印刻在投资历史上的，被证明行之有效的基石性质的理论。有了自己的方案就可以由繁到简地寻找大概率获胜的最佳策略，不断实践，不断完善和简化。

在投资理念的选择中务必坚守真实可信的原则，有很多投资者的失败源于以下几个方面：

（1）假定预期太绝对。

（2）利用短期波动进行短期预测。

（3）情绪化的条件反射。

（4）羊群效应，人云亦云。

（5）短期价格波动的影响。

要踏实地寻求真实可信的投资理念，比如要以研究企业的资产质量和成长维护为基础，选择成功概率较高者，并以真实可信的事实性分析为基本依据。这才是走向赢家之道的基础。

依赖对未来的盲目预测，不如学会判断过往和现在，以此来获得确定性的未来。受外界的信息干扰，人们会自然而然地对事物发展产生某种“预期”，越是“聪明人”“有学识的人”“敏感性格的人”“易情绪化的人”预期对行为的影响力越强。格雷厄姆所指“净营运资产”的衡量就是在努力降低先入为主的预期，尽量以客观静态资产质量来评估企业，即关注“现在”。即使是关于成长的预期，我们也不能给出很具体的未来成长率的数字，而是静态地找到企业成长的坚实基石和运行轨道，以及守护未来持续成长的护城河。

培养赢家心态的终极目标是培养投资者成熟的投资性格，这是最难的事情。性格因素中有一半天生注定，受未来环境影响而改变的可能比较小，既然走到投资路上来，就必须有努力变革的心。只有那些有恒心、有毅力的投资者，才可能在日久天长的历炼中不断查漏补缺，完善自己的性格，培养出一种严谨的、保守的、持续稳定的有利于投资的性格。

市场的巨大恐慌和浮亏很容易挤垮一个“聪明”的投资者，因此树立信心很重要，它来自：

（1）学习大师最为可靠的长期投资经验。

（2）简洁有效的大规律。

（3）以企业为出发点的价值研究判断。

（4）培养坚毅和偏执的性格。

（5）保持一颗强大的心脏。

（6）要明白：每一次胜利都是熬出来的。

投资成功离不开培养赢家心态，只有身心舒畅，才有可能迎接未来的投资挑战。

四、警惕从众思想，学会接受不情愿

在市场中有很多“别以为”：别以为大家都在做的事情就是安全的；别以为有些人火中取栗不受伤，所以你也可以做到；别以为你是最聪明的，你明白的道理，别人都不懂；别以为你能分得清牛熊；别以为你认为的小概率事件不会发生！

那我们该怎样？价值投资者有最简洁的方法：“价值为本，保守为魂”。因为市场上的普通大众是难以有长期持续的复利收益的，所以做“从众”的投资是极其危险的。大众并不理性，也不会进行以价值为导向的交易。反向思考一下，如果大众是理性的，市场价格应该长期贴近企业价值线，但企业又是发展的，人们总想提前预知企业未来，并得以抢先一步买进未来回看显得便宜的或抛出未来回看显得昂贵的股票。因此，理性的大众若能比较准确地判断出企业未来的发展状况，会使得标的市场价格贴近企业当前叠加未来发展的价值线，这就与大众投资赚取差价的初衷构成了根本矛盾，因此是绝无可能的。

人们的判断力、学识、投资经验各有不同，导致绝大多数人会参考身边看似比自己有能力的人的看法或建议。而更多人干脆就跟着大多数人走，这样就造成在某一阶段人们一哄而上疯抢筹码，又在某一阶段四散逃窜疯狂抛出筹码的现象。受情绪支配的市场会表现出许多匪夷所思的非理性行为，这些行为或“闹剧”一定会年复一年、日复一日、不厌其烦地反复上演。

价值投资者大部分时间作为市场的旁观者，会观察衡量市场闹剧背后的企业价值和价格的性价比：在多数人抛售打压使股价岌岌可危、性价比很高的时候大发“慈悲”，出场分批接纳；在多数人一哄而上不断抬高股价，使其性价比很低的时候出场分批抛售。

这种逆向操作看似很是简单，但关于估值、操作、控制、抗干扰等许多细节问题，还得踏踏实实坐下来研究落实，最好能形成属于自己的独特可行的操作系统，然后制订操作计划，坚持知行合一地严格落实到位。

市场就是这么个规律，一般情况下你期待的低廉价格出现时，一定会伴随你不情愿的顾虑！你希望看见股价低廉，具有很好的投资价值，同时经济环境高速增长，市场处于底部，但这可能实现吗？合理的情况是：经济有危机、发展有顾虑，同时股价很低廉，大众恐慌不安，市场形成底部，上市企业很有投资价值。

一般情况下，市场投资者的一致性会造成价值交易的机会。因此众所周知的好企业的好价格肯定不会在“风平浪静”的时候出现。它们出现的时候往往带着很多危机、困扰和让人不情愿接受的现象。在就连顶级聪明的投资者也对既廉价又优秀的好企业产生怀疑之时，才是深度价值投资者勇敢重仓的好时机。一旦大家的担忧和顾虑被解除，股价早已飞奔向上。当好消息满天飞，市场大众都踊跃追买，股市上到处都是会赚大钱的“聪明人”的时候，我们反而要静下心来接受很多“不情愿”的逆向思维，做出明智的离场决定。

市场上常见的“不情愿”有如：全仓买卖的人不情愿分批买卖保留现金；追逐概念的人不情愿买冷门价值股；持有被低估的股票饱受煎熬的人不情愿再耐心等待；喜爱频繁操作的人不情愿抱着一只优质股票安稳入睡；时时赚钱长年满仓的人不情愿一刻的休息，等等。诸些“不情愿”在股市里年复一年重复上演，想要将投资做到出类拔萃，我们一定要学会接受“不情愿”，因为那些你情我愿的事情与大众的反应别无二致，只有将大众的“不情愿”变成自己的投资习惯，才可能取得与众不同的投资效果。

接受自己的“不情愿”，在我们多年的投资实践中已经形成了一种可贯彻、可操作的标准。因此，想要投资获得成功，要战胜的并不是市场，而是自己！

五、做自己的心理按摩师

市场大众的不理智是很常见的，他们的悲观和乐观情绪总是随着市场波动和消息面的变化而来，其实很多企业兢兢业业地经营数十年，经营者根本没有像大多市场人士那样，股价跌了马上就觉得如临深渊，涨了又觉得会立即平步青云。世间事无非就这三类：第一类是你几乎改变不了的事情；第二类是你努力坚持下去一定会有较大概率改变的事情；第三类是你仅有一半或一半以下的可能性能够改变完善的事情。

如果投资者能明白、分清投资中的这三类事情，该接受的接受，该努力的努力，在投资中便没有什么真正值得操心恐慌的事情了。我身边的投资者朋友比较多，每当市场状况不好的时候，我就充当周围投资者的心理按摩师，这其中有家人、亲戚、朋友、网友等，按摩他人心理的同时其实也在梳理自己的身心。

我心理按摩的三个出发点如下：

（1）买者自负，千万不能有任何抱怨旁人或市场的想法，多自检。

（2）帮他们逐步理解、寻找涨跌背后的事实真相。最简单的就是：涨跌同源，互为理由。

从指数上看，涨多了就会跌，跌多了就会涨。背后又是什么原因促使的呢？核心是企业的估值变化，价格在围绕价值做规律性变化！不管你看到的使股价变化的直接因素是什么，价值规律其实都是背后无形推动的大手。投资失败并不是因为你的预测失败，而是因为你没有遵循价值规律行事。

（3）帮其寻找最有效的策略和理念。拿着价值尺，找到最简洁的投资手段，将保守的深度价值理念贯彻始终。

心理按摩的途径主要也有三个：读、思和念。即多读大师的书，自己多思索、多念经。没有人能强大得异于常人，一些人看似欢乐地度过沟沟坎坎，那是因为他们把逆境当作学习的最佳机会。如果将“价值为本、保守行事”的原则贯彻始终，投资者的心态就会在任何颠簸起伏中保持平和，这也是能做出理性决策的基础。

真正优秀的投资者，都会做自己最好的心理按摩师。价值投资者将买股票当作买企业。我们需要抓住具备深度价值的筹码，紧紧握住最优质企业，与其为伴，长线持股等待价值与成长的双重褒奖才是最好的选择。

每每经济和市场低落时候，就有很多朋友习惯性地对我说：“去多看看做实业的吧，多了解你周围的中小企业，有多少难以为继。”话语中满是负面情绪。其实，我们能选择的上市公司有这么多，但经过我们的再三筛选，仅会保留少数皇冠上的明珠。我们不买整个实体经济，只看最优秀的企业，只关心少数行业翘楚就足够了。

我们来看大众在市场持续恐慌性大跌前后自相矛盾的反应：

（1）事前：你说等什么深度价值，大盘这趋势离恐慌还早着呢！

（2）事中：啊，一个接一个的恐慌，又没抄到底，不买了，向下无底深渊啊。

（3）事后：唉，即便是抄不到底，要是在恐慌区域中能买入一点该有多好。

经历丰富之后，你会发现市场出现持续性的恐慌时是不断布局筹码的最佳时机。作为深度价值投资者，我们千万不要辜负每一个短暂的危机，它们是赐予我们丰厚利润的大好机遇。

在这些时候你一定要精选优质股，忽略其他繁杂无用的招式，只要好股、好价，那就从市场估值的下过激区域一直坚定持有到上过激区域。不要盲目乱动，也不要被短期波动吓坏，社会和经济不断发展向前，好企业会大踏步向前走，你的优质股组合也会不断帮你累积财富。

投资者的主要目的是发掘价值和超额利润，用跟踪并配置社会最优资源和最优团队的方式进行财富再分配。因此，我们该把精力专心用在一处。我买的不是整个经济环境，不是整个大盘指数，也不是大部分落后的企业，我们只关心对社会发展举足轻重的企业，即“皇冠上的明珠”。

六、做一个心无旁骛的“老工匠”

多数机构投资者或散户爱揣测别人的想法，猜想别人下一步的动态，或总想努力猜透行情下一步走势。这与技术投资者分析资金量、分析对手盘、分析市场心态的习惯有关，或者干脆就与人们天生喜欢追求刺激的赌博心态有关。但对价值投资者来说这不是好习惯，其实在投资中多评判和检查自己，较之评价猜测别人、预测行情而言，是更简洁有效提升个人收益的手段。

大多数情况下，我们只对企业的深度价值估值，根本不用去管谁在买卖交易这家企业，也不用管明天的行情将如何发展。因为太关注别人买什么、用什么投资方式，太想知道明天的走势，多少说明了你对自己的投资方式缺乏信心。“心无旁骛”，这是深度价值投资者必须具备的一种行事态度。

另外，不同投资风格之间相互评价也是不自信的表现，我总是这样告诫自己：“我不做技术投资，就不去评价技术投资的优劣；我不做趋势投资，也不应该去随便评价趋势投资的利弊。如果总喜欢厚此薄彼，反而显示我对正在做的事情缺乏足够的信心。”

投资上“宽以律己，严以待人”，不想自检也是人的一种固有心态的表现，这种固有心态对投资进阶相当不利。我们应该将自己作为投资的核心，不管是利润的制造者还是麻烦的制造者，有因才有果，盈亏同源，买者自负。还是那句话经典：“投资有风险，入市需谨慎。”只要是你的投资，你便是投资因果的唯一制造者和承担者。为此，我们想做好一生的投资，最好能做一个心无旁骛的“老工匠”。

我们投资最优秀的企业，它们的成功无非是将这一条做到了极致：把最好的产品或服务送到用户手里，让得到产品或服务的用户感觉非常舒服满意，甚至为此自豪。

做投资也一样，只要明确了价值规律的大方向，自己的资金量再小也不怕，朝这方向努力：能进一寸进一寸，能进一尺进一尺。努力把规律性的东西，把自己的资产做扎实，耐心地日积月累，逐级而上。

投资者需具备“工匠精神”，是一种深入骨髓的气质，甘于寂寞，忍常人所不能忍，全力以赴专注打造精品。买股票就是买企业，因此“工匠精神”是最贴近实业的企业家精神。不管对投资者还是对上市公司来说，要达成交易所需的认同和默契不容易，做实业的优秀企业在不断努力，我们做投资也要不断学习、提升认识、努力跟上。投资的优势就是可以舍弃大多数，只选最好的标的做成组合。不要去在乎宏观经济专家或学者怎么评价经济，也不要太关注身边大多数平庸企业的信息。

总结起来就是：“想要天长地久，就要学会细水长流；想要累积复利，就要努力笃定深度保守！”

七、投资之心如大海

市场资金如流水，总在向最能获利的地方流动。下雨时，我会琢磨，假设这雨水就是资金财富，我如何将它收纳进来呢？其实很简单，举目一望，洼地积水最多。投资不也是如此吗？你待在一处价值洼地，在那里静静等候雨季的到来，雨水汇成涓涓细流不断注入你所在的这处洼地里，填充了整个区域，就自然而然地完成了这一波财富积累。

这个想法很好，但有个问题：雨季何时到来？我发现的这处洼地的蓄水能力和渗透性怎样？如果是沙土地，虽能积累雨水，但渗透也很快，我岂不空欢喜一场？这样一连串的问题，就可以帮助我们顺着寻找洼地的思维来寻找最佳价值埋伏区。

投资伊始，最重要的事情是要摆正投资心态，将自己的身段放低，再放低，降低自己赚快钱的欲望，降低收益预期。投资中，越是苛刻、保守、简单一些，越是有效的投资。在不断的市场洗礼中，虚怀若谷地努力学习，绝不甘受平庸的投资，坚定自己挖掘深度价值和成长企业的理念！2018年，市场上有很多优质企业已经出现了突出的深度投资价值，一些纺织服饰企业、汽车配件企业等常年分红记录良好，即便是业绩不再增加，股息率也达到5%之上。一些有着长期一贯优良历史业绩和分红水平的企业，在经历市场的不断抛弃和打压后，出现了非常惊人的“错杀”，就像掉落在地上的金条。

为此，我们要以大的胸怀和眼光来做投资，放眼整个投资市场，寻找市场的最大“低洼”之处，严谨、苛刻、保守地要求自己，财富就会犹如涓涓细流汇入滚滚大江，然后澎湃汹涌地投进你的怀抱。就犹如“百川归海”一样，投资之心如大海，这“大海便是最大的价值洼地。”

投资之中，最大的价值洼地判断标准如下：

（1）具有长期稳定高分红的，具有一定成长性的行业龙头企业。

（2）在极度低迷的市场，由于市场的集体恐慌，而遭受市场的错误定价。

这样的大价值洼地，才是我们深度价值投资者的心之所向。在资金管理上，适中的低仓位也可能是最佳选择，因为仓位适中处处是惊喜：价格下来时可以抓住廉价机会；价格上去时又可以逐步减仓开始获利。这些“低位介入”的问题想通了，投资就会越做越顺。

八、投资是精神的庇护所

我所理解的财务自由，不是因投资者累积了多少财产就获得了自由，真正的自由来自于心灵，让投资变成投资者自己精神的庇护所，便是逐步找到了心灵自由。

我越来越清晰地感到，出色的长期投资需要真真切切的价值、实实在在的策略、老老实实的投资、步步为营的业绩、稳稳当当的幸福、甜甜蜜蜜的回忆。千万不要唐唐突突地预测、随随便便地选择、战战兢兢地持股、慌慌张张地交易。

既然不少人一生都准备做专业或业余的投资，就必须让投资成为我们精神的庇护所，令人向往、心安神宁。

所以，我们需要的投资包含以下三特点：

（1）持续：长期可持续性的复利投资收益。

（2）风控：包含几乎所有风险应对计划。

（3）解脱：尽可能将投资者从烦琐的投资研究和频繁的交易中解脱出来。

如果我们不断提升投资境界，会逐渐明白我们做资产管理工作的最终目的是什么。答案应该只有一个：创造并传递幸福、快乐和价值！

九、快乐投资四要素

作家罗曼·罗兰在《托尔斯泰传》中写道：“真实的、永恒的、最高级的快乐，只能从三样东西中获得：工作、自我克制和爱。”

想来我们都是地球的过客，当我决定开始写这本书的时候，我的人生已过四十四年零八天，其中股票投资占去了将近1/2，经过年年岁岁、分分秒秒对人生与投资的感悟，得出以下快乐做人、做投资的四要素。

1．淡欲

人赤条条来去，一生有何挂念？只盼能平安祥和一世。古来万恶皆始于贪恋欲望，唯有不贪，方能留存幸福。古语：“鳏（大鱼）虽难得，贪以死饵；士虽怀道，贪以死禄矣。”古往今来，贪食、贪色、贪权、贪财、贪名，死伤者无记其数也！

淡欲是人生正道的一个起点，对投资正道亦是如此。

2．明志

志向明确是我们出发前的准备，朝哪个方向去必须坚定：志美行厉前途光明，行苦志坚亦可以苦为乐。比得权、得色、得财、得名更美之事，就是志得圆满，悟得人生真谛，境界的提升是透体的快乐，是大快乐！

3．清心

人活一生是不断清扫内心的一个过程，带着一份轻松的心情上路，死生由天，我只取正道，顺其自然。人生是一个宏大的投资过程，投资也是人生重要的组成部分，人生无处不投资！烦扰迷乱身心之事时有发生，要想心平气定，必先排除杂念、量力而为。

4．乐行

乐行，这是最高成就了：快乐地做自己想做的事情，积极主动去为自己的一生志向而奋斗。像巴菲特老先生一样踩着舞步去工作，忘记了自己年龄，还有什么比这更让人羡慕的呢？少年时读书是因为喜欢读而读，工作是因为喜欢这份工作而辛勤工作，生活只是因为热爱生活而生活，投资只是因为热爱投资而投资！这样单纯的人都是高人，他们的成功高度是不可限量的！

十、所有的健忘者最终都会被唤醒

不管世界上哪个国家的投资历史，其实都在述说着同一个主题：由市场恐慌到市场贪婪，再由市场贪婪走向下一个市场恐慌。

投资成功最需要坚定的投资信念，这种信念一定是自始至终不会更改的投资理念的坚持。很多人投资失败的原因是总在期待或是悲戚地感叹：“可是，这一次不一样啊！”这是由于多数投资者易患上“健忘症”的缘故。

先锋基金创始人杰克·伯格的伙伴欧文斯告诫投资者，正确的股票估值方法过去是怎样，现在也还是怎样，不要自欺欺人。他说：“当你听到人们说‘这次不一样’时，往往结局都是一样。股票的价值在20世纪80年代是怎么确定的，现在还是怎么确定的。”

失败的投资者每次发出的懊悔都一样；每次看到那些深度价值股不断恢复价值，出现巨幅上涨后发出的惊叹也都一样。但是大众每一次都做不到只在“过激”处交易，因为总有一只无形的手再将你从正确的投资路上推向偏离，那是人性的弱点和情绪的支配所致。

投资市场太需要忍耐了，但是有几个人不是冲着大赚快钱来到股票市场的？如果没有市场转暖、牛市的拉升或经济快速恢复，那些一贯默默无闻的冷门绩优股票也许会远远落后于时下的热点概念股，很多人精挑细选的深度价值股也许就会长时间蛰伏。这使许多誓言走正道、从事基本面研究的投资者感到无奈，甚至到最后灰心丧气，干脆不相信持股会有好的未来了。技术派的市场人士则更难忍受长期受冷遇的股票，赚快钱本身就是来到股市的大众的共识，煎熬之下，嘈杂声、悲观论调更是甚嚣尘上，谁还有心去孤独地忍耐？于是多数人开始患上了“健忘症”。

同样会发生的还有一种“焦虑症”，在等待优质企业的深度价值时，如果没有熊市或短暂的经济萎靡将股价拉低，一些长期等待具有深度的低价的人会感到厌烦，认为自己如果不马上实施买入，就有可能完全落后于别人了。焦虑越来越厉害时，他们就逐渐忘掉了“价值为本”的买入初衷。

在很多难以预估的“恶劣”环境下，以上两种人最终都将会逐渐放弃以前的谨慎、理性的基本面研究，对价值评判失去耐心，不知不觉地投入到真正的股市博弈中去。以上大概就是格雷厄姆的心理约束很重要的原因之一。

从1990年10月到2000年1月，道琼斯指数疯狂上涨，其下跌幅度从未超过20%，只有三次下跌可能达到或超过10%，期间不计股息总收益达到395.7%。市场几乎空前繁荣，很多科技股一飞冲天，大家都在努力寻找下一匹科技黑马，十倍、百倍股预测大行其道。

在这段时间里，别说普通投资者，就连很多机构巨鳄们也都沉浸在“猪可以飞到天上去”的健忘症式的梦幻中。然而在那以后就是最能做世纪警示的例子，科技股泡沫让多少机构惨死在“健忘症”的屠刀之下？

中国股市也有过这样的例子，2005—2007年上证A股指数涨幅超过六倍，到达前所未有的6124点，市场预测大神们竟然喊出了“8000点不是梦”，物极必反的常识当时遭遇了“健忘症患者”的鄙视。结果是市场大众周周抓黑马，天天盼涨停，很多人膨胀得无以复加。

当时我常在博客里说，要小心“牛市里的赞誉和熊市里的诋毁”。因为大多数对短期投资业绩进行评判的人都是健忘症患者，集体环境形成了一个更大的麻醉圈，使一些本该清醒的“价值投资者”也患上了健忘症。经历多个牛熊周期，你就会知道市场总是这样：牛市在你追我赶、互相吹捧中结束；熊市在你爆我杀、相互揭短诋毁中告一段落。

牛市持续的时间越长，投资者的健忘症就越严重：在持续大约两年的牛市之后，人们甚至不相信会有熊市出现。熊市也一样，经历慢慢下跌的两三年后，许多原本说好“等待牛市到来才全面撤离”的人们也会都开始撇嘴，意思说哪里还会有什么牛市啊？前路都是崎岖，心里充满忐忑。

不管牛市多么美妙，熊市多么难熬，我要说，所有这些健忘者最终都会被唤醒，而那些被唤醒的人记忆中总会充满很不愉悦的感受。要么还在回味牛市的疯狂，要么已经被熊市折腾得身心疲惫。但无论如何，失败者总是会以思维惯性来评判市场，以情绪来代替价值规律指导投资策略的制定。而胜利者总是那些有理性价值评判标准的、坚毅的、有承载力的少数人！