误读76：巴菲特计算现金流吗

讨论： 我们认为他只是按公式粗算而已。

这个疑问源于1996年伯克希尔股东大会，当时有报道转引芒格的一句调侃：“我从未见过巴菲特计算现金流……”

果真如此吗?

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我们的看法是：理论上是要计算的，但实际操作时简单估算即可。先来看理论上的：“约翰·布尔·威廉姆斯（John Burr Williams）在其50年前所写的《投资价值理论》（The Theory of Investment Value）中，便已提出计算价值的公式，我把它浓缩如下：任何股票、债券或企业的价值，都将取决于将资产剩余年限的现金流入与流出以一个适当的利率加以折现后所得到的数值。”（巴菲特，1992年致股东的信）

从这段表述看，巴菲特是会计算现金流的。但实际操作时，我们认为巴菲特只会进行一些简单估算。当年在估算《华盛顿邮报》、其他美国媒体和中国石油的内在价值时，可以看出巴菲特使用的都是简单估算。

还有一点需要指出，估值公式有时并不能解决所有问题：“芒格和我用来衡量伯克希尔表现以及评估其内在价值的方法有很多种，其中没有任何一个标准能独自完成这项工作。有时即使是使用大量的统计数据，也难以对一些关键要素做出准确描述。比如，伯克希尔迫切需要比我年轻得多且能够超越我的经理人就是一例。我们从未在这方面做出改观，但我却没有办法单纯用数字来证明这一点。”（巴菲特，2006年致股东的信）

伯克希尔如此，其他业务较为多元的公司恐怕也会如此。