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对投资者有何意义
“聪明的β”投资策略依赖某种类型的主动管理。这些投资策略并不力图挑选单只股票，而是将投资组合向历史上显得已产生高于市场收益率的各种特色方面进行倾斜。从有利的一面说，“聪明的β”投资组合提供这些因素倾斜时，费率要低于传统的主动管理型基金所收取的费率。
一般而言，“聪明的β”共同基金和交易型开放式指数基金的业绩记录一直参差不齐，有好有坏。很多“聪明的β”交易型开放式指数基金未能产生可靠的超额收益，尽管其中有几只基金诞生以来都“打败了市场”。然而，这些基金与以市值确定股票权重的基金相比，税收上效率更低，因为后者不需要定期进行资产调整。
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图11-8 低波动性（SPLV）和趋势（AMOMX）与罗素1000（IWB）的对比
注：该图显示了“聪明的β”投资策略收益率与基准指数收益率之比。高于（低于）1的数字表示“聪明的β”基金战胜（输给）了基准指数。
资料来源：Morningstar.
有些“聪明的β”投资策略产生了高于市场的收益率，就这一点来说，那些超额收益应解释为承担额外风险所带来的报酬。投资背离了整体市场组合，投资者便开始承担起一组不同的风险。对投资者而言，“聪明的β”投资组合并不代表一种更好的高大上的“捕鼠夹子”。投资者应该警惕，不要让自身被风险更大的“捕鼠夹子”逮住。
“聪明的β”投资组合一直是营销炒作的对象，受到相当多的吹捧。它们与其说证明了聪明投资的存在，毋宁说证明了聪明的市场推广的存在。“聪明的β”投资策略是否在未来表现良好，关键取决于策略实施时市场的估值水平如何。前面已提及，“价值型”投资策略在市场走出互联网泡沫之时表现异常优秀，因为互联网泡沫吹起之际，相对于多数“价值型”股票，“增长型”科技公司的股票都定价过高了。与此相似，小市值股票相对于大市值股票，其定价不算高时，小市值股票的表现便特别突出。投资者应当认识清楚，如果“价值型”和“小市值型”股票定价太高，随着“聪明的β”基金日益受人欢迎，那么最终的结果很可能会让人失望。不考虑估值关系，任何投资策略都不太可能产生期望的效果。
现在没有任何理由调整本书先前数版中长期坚持的投资建议：每一个投资组合的核心部分，应当由成本低廉、税收高效、股票涉及面广泛的指数基金构成。如果你的确想冒险赌一赌某个风险因素未来会产生超额收益，那么只有投资组合的核心部分由按市值确定权重的涉及面广泛的指数基金构成时，你的做法才算是非常谨慎的。如果你确实希望向投资组合中加入额外的风险因素，比如向小市值股票做些额外的风险暴露，那么通过购买成本低廉、以市值确定权重、追踪小市值股票指数的基金，便可以非常有效地达到目的。
