第五章
基于价值评估的非财务信息分析

第一节　非财务信息概述

我们在第一章中介绍过，与企业价值有关的信息不仅仅是企业的会计信息。任何对企业经营和价值创造有影响的信息都应该是投资者在进行价值评估时需要考虑的。这些其他信息包括宏观经济信息、行业信息和企业非财务信息。

图1.3演示了一个证券分析师应该具备的信息库的内容。从宏观信息方面，我们应该关注国际局势，如战争与和平、冲突与外交；国内局势方面，我们应该关注利率政策、汇率政策、政府导向、就业信息、国民生产总值增长率等。从行业信息方面，我们应该关注行业竞争态势、行业发展周期、行业平均盈利能力等。从企业非财务信息方面，我们应该关注企业领导层的能力、员工队伍素质、企业股权结构以及资产负债表外隐藏的资产或负债项目等。

本章中以若干例子介绍了这些非财务信息对企业价值评估的影响，但是需要指出的是，这些例子只介绍了非财务信息的若干方面，我们不可能在本章中穷尽所有的非财务信息。读者需要在自己的分析中发掘和对象公司相关的非财务信息，逐一分析，并将其融入到盈利预测和价值评估当中去。

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证券分析师必须是有充分好奇心的人，对各种各样的事件和信息，不论表面上离自己的生活有多远，都要酌情给予关注。例如，1998年5月3日，《纽约时报》头版报道了癌症治疗研究的最新发展，其中重点介绍了一个生命技术企业EntreMed的研究成果。下一个交易日EntreMed的股票价格从之前收盘时的12美元涨到了52美元。这个故事最有意思的是《纽约时报》头版的信息实际上1997年11月已经被著名的学术杂志《自然》报道过。《自然》的流通量当然比不上《纽约时报》。但是一个跟踪高科技企业的证券分析师应当适当关注类似《自然》这样的学术杂志，对科学研究的最新发展保持一定的好奇心。只有这样，在价值评估工作中，我们才能充分利用非财务信息。