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在第六章作业中，我们已经产生了各种盈利比率。本章的重点是分析盈余的质量问题，以及这个问题对盈利能力未来发展趋势的影响。

（1）把所有年度对象公司和对比公司的总盈余分解为现金盈余和应计盈余，每一项都除以年初总资产。讨论应计盈余在对象公司盈余中比例的高低，以及其对预测企业未来盈余的影响。

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（2）讨论对象公司的研发支出、广告推广支出费用化等稳健性处理方法对公司本期盈余和未来期间盈余的影响。

（3）讨论均值回转特征对预测对象公司未来盈余的影响。

[1]一个典型的例子是这样的。一个放牛娃早晨把牛带到一望无际的草原上，然后离开。晚上放牛娃来找牛。为了把找牛的时间最小化，他应该从哪里开始找？答案是早晨他把牛带到的起始位置，因为牛是随机游走的。

[2]Sloan, Richard, 1996, “Do Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and Cash Flows about Future Earnings?” The Accounting Review, 71, 289—315.

[3]随机游走模型同样会高估现金盈余比例髙的企业的价值，这是由于会计盈余具有均值回转的特性。我们将在下面介绍会计数据的这一特性对盈余预测的影响。

[4]对这种投资组合分析方法不熟悉的读者可以先阅读附录一“数量化投资策略设计”中的介绍。

[5]注意本期负的应计盈余乘以大于0小于1的0.765得到一个绝对值更小的负数，所以是盈余的提高。

[6]读者请参见附录一关于投资组合构建和超额回报定义及衡量的讲解。

[7]金融学理论近年来的发展已经对套利策略既不需要资本，又不承担风险的观点提出了挑战。关于这些挑战的讨论不在本书的范围之内，有兴趣的读者可以参阅姜国华，2005，“基于会计信息的投资策略研究：回顾和展望”，《会计研究》，第11期。

[8]根据有效资本市场假说理论，投资者可以完全、无偏地理解任何公开信息对股票价格的影响。所以，根据任何公开信息构建投资策略都不能够取得超额回报。所以，当我们可以根据一项公开信息通过套利取得超额回报时，我们称之为“异象”。

[9]李远鹏、牛建军，姜国华，2007，“证卷市场‘应计异象’研究：回顾与展望”，《会记研究》，2007年第2期，第79-84页。

[10]Penman, Stephen and Xiao-Jun zhang, 2002, “Accounting Conservatism, the Quality of Earnings, and Stock Returns”, The Accounting Review, 77, 237—264.

[11]2007年开始实施的我国新会计准则取消了后进先出的存货处理方法。

[12]对稳健性原则对股票价值影响有更多兴趣的读者可以参见姜国华、张然，2007，“稳健性原则与公允计量方法：基于实证结果的讨论”，《会计研究》第6期，第20—25页。

[13]Nissim, D., and S. Penman, 2001, “Ratio Analysis and Equity Valuation: From Research to Practice”, Review of Accounting Studies, 6, 109—154.

[14]姜国华、岳衡、牛建军，2007，“中国上市公司盈利状况分析：1992—2004”，《中国会计评论》第5卷第2期，第165—180页。