收购

通过权益互换,交易一方可以让股份随时消失并且重新出现。这对并购业务来说太有用了。当公司财务顾问发现权益期权的作用后,他们就会利用这一点。

在1995年年初,英国投资公司特法拉佳公司对北方电力公司发起了一场恶意收购。在发出收购要约之前,特法拉佳公司签订了以4家区域电力公司的股票为标的的权益互换,这其中包括北方电力公司。通过权益互换,特法拉佳公司实际上拥有了北方电力公司的股权,至少从经济意义上说。这项权益互换恰好是特法拉佳公司和它的财务顾问瑞士银行进行的。当特法拉佳公司宣布收购北方电力公司时,北方电力公司的股票毫无悬念地上涨了。特法拉佳公司因此从中赚到了800万左右的英镑。

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收购委员会负责监管伦敦城内的并购行为,委员会由是一群身份高贵的老顽童组成。在收购开始之前,它批准了权益互换。郁闷的北方电力公司为此提出上诉,认为这项收购违反了伦敦城制定的并购规则。他们认为期权互换规避了买卖目标公司股票相关的规定。而这项权益互换是否构成内幕交易也成了争论的焦点。

委员会的决定在业内引起了非议——这些老家伙有点过分了,不值得信任。还有人提到“内部行为准则”。兼并委员会维持了它原来的决定,认为这个交易并没有违反“基本原则”。

奇怪的是,委员会之后出台了行业指引。只要交易商有理由相信客户知晓内幕消息,因此无法参与实际的股票交易,交易商不得利用权益衍生品来间接买卖股票。更奇怪的是,1996年8月,英国的证券期货管理委员会对瑞士银行开出了30万英镑的罚单,罚款的理由是银行方面没有有效地将企业咨询部门和交易部门隔离开来,违反了市场规范。