股票回购

在20世纪90年代,公司开始玩起股票回购。股票回购是一切内幕交易的鼻祖,但股票回购却是合法的。它能够轻轻松松地提高每股收益。它能够让一些垂死挣扎的企业看起来健健康康;那些原本需要慢工出细活的业务通过它能够出现全新的改观。金融迷魂汤是受过MBA教育的经理人所能呈现的最佳点子。它能迅速解决问题,深受人们的喜爱。

交易商深知让管理层有面子意味着丰厚的收入。他们急于抓住每次机会;他们想出了一个诱人的名词:权益资本管理。公司需要管理权益,就像他们管理利率、汇率和商品价格等其他风险一样。创造股东价值就得靠操纵公司自己的股票价格。

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1992年,墨西哥第二大实业公司西麦克斯收购了两家西班牙的水泥厂。西麦克斯的股价一下子跌掉了37%;但事实上它的利润增长了。这些收购行为将为今后的利润增长打下基础,而且从战略大局看,是有必要的。那些投资者们当初购买西麦克斯的股票是因为把它当作纯种的墨西哥概念股,所以并不喜欢西班牙的公司。西麦克斯的管理层实际上是做了一个“真正的”商业决策,但投资者的反应迫使他们利用金融工程来提升股价。

1992年10月,西麦克斯出售了以本公司股票为标的的看跌期权800万。按照协议,投资者可以在1年内通过J.P.摩根以预定的行权价随时要求西麦克斯回购股票。这样一来,即使西麦克斯股价下跌,期权购买者也不会受到损失。这笔交易目的是为了提升公司的股价。

这个做法非常成功,公司刚将这个消息放出来,西麦克斯的股价就开始上涨。最终,股价达到了新的高点。投资者对西麦克斯和J.P.摩根的股权管理方法好评如潮。投资者只在乎金融工程,而不看好基本的、近似无聊的商业行为;要是公司管理层能早一点知道好了。就像斯金纳的老鼠一样,管理者按下了能够得到食物的按钮。当他们的薪酬和通过期权左右的股价越来越紧密地联系在一起之后,企业将把精力放在金融工程上,而不再关注务实经营。

股票分析师越来越无法分清企业利润是由“真实”业务还是财务欺诈产生的。安然、世通还有帕玛拉特都在财务欺诈中灭亡了。在许多行业,人们开始依赖金融手段而放弃了努力工作。