第9章 该赞美的时候就赞美:信用违约互换和债务抵押证券的乐趣

到了20世纪90年代末,资金都进入了信用衍生品领域。90年代初,我第一次接触它们的时候就有一种预感。我随金逐流,来到了“信用时空”。随着新市场逐个饱和,交易员刀耕火种,尝试开辟新的领域。信用也被“衍生品化”了。这是玩弄信用违约互换和债务抵押证券的时代。

事后看来,这很明显,信用就像胶水,把银行紧紧地黏在了一起。银行的每一项业务都和信用风险有关。当银行放出贷款时,银行就得冒着对方不还钱的风险。当银行签订衍生品协议时,它就得承担对方不履行约定的风险。信用就像胶水,黏黏的;你一旦沾上,就很难再轻易地摆脱。所以,在贷款偿还或者合约履行完毕之前,你一直有风险。在信用衍生产品出现之前一直是这样的情况。

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长久以来,商业银行和投资银行之间的主要区别体现在信用风险上。商业银行是和信用风险打交道,而投资银行则跟市场风险打交道。后者不喜欢信用风险。它们喜欢买进卖出,它们不喜欢把东西长时间捂在手里,未来有太多的未知的未知。投资银行在创造衍生工具、转移信用风险当中扮演了重要的角色。