不明基金债券[40]

21世纪初的悲剧并没有让市场停止脚步,CDO市场向四周扩散。市场上出现了ABS CDO(基于像MBS那样资产抵押证券的CDO)。还有CFO(基于对冲基金和私募股权基金的基金抵押债券),这个名字很容易让人和CFO(商品基金债券)混淆起来。除此之外还有ECOs(基于股票期权的股票抵押债券)和CCOs(商品抵押债券)。我在等UFO(不明基金债券)的出现。它应该是由不明资产组成的份额化投资组合。谁也不知道是什么资产,它主要是为了给投资者带来惊喜。

在这些新变种当中,最奇怪的要数CDO2了。它是以已有CDO债券为基础的CDO,已有的CDO债券通常是次级债券。这是证券化基础上的再加工。任何带有“再”字的东西都意味着你花了双倍的钱。

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CDO2为投资者带来了更丰厚的收益。他们买入那些被低估的次级债券,然后等待其升值后获利。交易商可以靠它来消化之前剩余的头寸或者存货。CDO2交易对建模和分析的要求很高,因此大家对如何完成这项工作都各有各的看法。在CDO2买卖中,同样的成分也会在原来的CDO中出现。如果基础的CDO受到主动管理,那么基础风险也许会变。你不知道到底你在和谁对赌。CDO2也被称为“俄罗斯套娃”,因为你要一个一个打开它,到最后发现里面什么都没有。这和CDO2很像。

当CDO2刚面市时,尼禄和我正听人讲解这种产品。负责介绍的销售人员滔滔不绝地介绍产品。尼禄靠近我,表情严肃地问:“你不就是这样得牛脑病的吗?”牛脑病是牛海绵状脑病的简称,也即疯牛病。我们现在正朝着CDO3或者CDO立方的方向发展。这是证券化证券化的证券化。信用和口吃似乎形影不离。

[40]原文为UFO(Unidentified Flying Object),本意为不明飞行物。作者喜欢玩弄文字游戏,将其改为了Unspecified Fund Obligations,实际是其生造的一个债券基金名称。——译者注