监管不规则

约翰·肯尼斯·加尔布雷思说过:“在中央银行工作和搞外交一样,个人风格、保守的穿着、和富人保持联系很重要,而工作业绩并不重要。”中央银行的官员为流动性工厂提供了新增货币和低利率。他们支持金融创新和“新时代”金融理论。此时的金融网络已是盘根错节,遍布全球,他们忽视了在这高度杠杆化的金融系统中的风险。

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国际清算银行在2007年的年度报告里承认“我们对经济的了解程度已不及过去”。

在监管机构的主导下,金融机构财务状况和风险发生了重大变化。流动性不强的资产沉积在大型银行和投资银行的资产负债表上,这些资产包括私募投资、搭桥贷款、对冲基金投资、坏账和稀奇古怪的衍生产品。通过机构经纪业务,银行和对冲基金之间的衍生产品交易和贷款业务有所增加。但在资产负债表外,和套利通道载体与对冲基金相关的资产和风险也同样增加了。银行的交易风险也上升了,尤其是在复杂衍生产品和结构化投资方面。

表A-3对大型银行的信用风险做了分析。银行虽然增加了资本金,减少了对短期借款的依赖,但还是赶不上风险的增长速度。

表A-3开展机构经纪业务的银行中对冲基金风险所占的比例

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注:1.证券出借指的是银行将证券借给对冲基金和他人,用于做空。作为抵押,银行将收到现金或其他证券。

  2.逆向回购合约是一种抵押贷款。银行从对冲基金或他人手中买入证券,之后对方将按照约定购回这些证券。

  3.衍生产品正重置价值是衍生产品合同的现值,相当于银行作为债权人重置该项交易会发生的成本,其比衍生产品合约的名义价值要低得多。

  4.保证金贷款是银行向对冲基金或他人提供的贷款。机构经纪人并不单独披露这项重要的业务。对于纽约证交所的会员,这相当于总保证金贷款(total margin lending)。

  5.一级资本指股东投入的资本,但不包括绝大部分形式的次级债务和合成资本工具。

  6.本分析报告的研究对象包括(按照英文名称首字母顺序):贝尔斯登、花旗集团、瑞士信贷、德意志银行、高盛、J.P.摩根、雷曼兄弟、美林银行、摩根士丹利和瑞银集团。

资料来源:Adrian Blundell-Wignall(2007)An Overview of Hedge Funds and Structured Products:Issues in Leverage and Risk,Copyright OECD.