秘密交易员的生意

长期资本管理公司对它的盈利模式解释模糊。最常说的是“相对价值”和“趋同”交易。强调研究和复杂的分析,并提到“独特”的建模技术。谁要是说长期资本管理公司是对冲基金,公司高层就跟谁急。

公司对辨识“证券之间定价的细小差别”和“利用价值估差”语焉不详。市场上存在“长期均衡价格”,公司利用“短期市场价格波动”进行交易,赚取两者的差额。长期资本管理公司总是在购入“低价”或者“被低估”的证券,同时卖空具有“相似”特征的“高价”证券。当价格被调整与价值相当时,公司就赚到钱了。这都是老生常谈的低买高卖和高卖低买。此外,他们也会用税务套利和标准利差交易。

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长期资本管理公司运用杠杆作用,最高可达25倍。单靠交易本身只能赚到小利,要想赚大钱就得利用杠杆效用。公司告诉潜在投资者公司的基金不会承担定向风险或持有过量的仓位,因此风险很低。只要风险低,公司就能利用高的杠杆率。

如果市场没有调整价格或者价格更加背离价值时,后果会怎样呢?长期资本管理公司对此却只字不提。公司将被迫持有头寸,直到债券到期才能实现价格偏差。公司希望持有金额巨大的仓位。他们相信当市场上出现交易机会时,相对价值交易需要持有头寸。长期资本管理公司给市场带来了流动性。

当迈伦·斯科尔斯向他的大学导师默顿·米勒解释长期资本管理公司的策略时,他这么说:“我们(长期资本管理公司)就好比是一台巨大的吸尘器,全世界的钞票都被吸进来了。”

“我们(长期资本管理公司)就好比是一台巨大的吸尘器,全世界的钞票都被吸进来了。”