预计阅读本页时间：-
2 股市长期上涨斜率
查看多个国家股票市场发展的历史，无论发达国家还是发展中国家，只要处于和平时期，投资股市最终总能够盈利。为什么会这样？股市上涨的斜率又到底是多少呢？
从股市的本质看，每一只股票，都有一个具体的企业与之对应。当我们购买工商银行的股票后，实质上我们就间接拥有了工商银行的一部分权益，当工商银行盈利时，我们的权益会提升，当工商银行亏损时，我们的权益会下降。和平时期虽然也有很多倒闭和亏损的企业，但是总体而言，只要国家还在发展，人民收入还在提高，那么将所有上市公司作为一个整体看待，大多数公司还是盈利的，这也是和平时期股票长期上涨的实业支撑点。
广告：个人专属 VPN，独立 IP，无限流量，多机房切换，还可以屏蔽广告和恶意软件，每月最低仅 5 美元
既然买股票本质上就是买企业，那我们如何对一个企业进行评估呢？通常用净资产来评估企业规模。净资产是属企业所有，并可以自由支配的资产，即所有者权益。企业的净资产是指企业的资产总额减去负债以后的净额。
股票价格和净资产有正相关性，通常而言，每股净资产越高，股票的价格也会越高。但是，净资产是会变化的，企业经营恶化，净资产会不断减少；而企业经营良好，则净资产会不断增加。为了描述企业的赚钱能力，我们常用净资产收益率来评估企业的运行效率。
净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders'Equity,ROE），是衡量上市公司盈利能力的重要指标，是指利润额与净资产的比值。净资产收益率越高，说明企业所有者权益的获利能力越强；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了自有资本获得收益的能力。
长期来看，上市公司的净资产总和，以上市公司平均ROE为斜率在上涨，而股票的价格与上市公司的净资产保持正相关性，所以股票长期上涨的斜率与上市公司加权平均的ROE保持正相关性。
由于股票每年会将一部分净资产以分红的形式发放给投资者，所以我们可以得到下面的公式：
N年净资产=（N-1）年净资产×[1+ROE-（N-1）年分红÷（N-1）年净资产]
根据上式可得：
N年净资产/（N-1）年净资产-1=ROE-净资产分红率
也就是说，股市或者企业的净资产增长斜率，等于净资产收益率减去净资产分红率。这里，净资产分红率是指企业当年分红除以企业当年净资产。
举个例子，某公司A，2012年每股净资产是1元，2012年的净资产收益率是15%，分红0.05元，则
A公司2013年的净资产=1×（1+15%-0.05÷1）=1.1
净资产增长率为10%。
为了验证我们的结论，截取上证指数1990年到2013年的K线图，前5年样本股较少，进行剔除。从1995年1月1日开始计算，上证指数股指从637点上涨到1979点，年平均涨幅6.32%。
我们再回头计算，上证指数企业从1995年1月1日至2013年6月30日，平均ROE大约是11%（A股市场平均ROE请见附录），假如20%的利润被分红，那么可得：
净资产增速=11%×80%=8.8%
我们发现，上证指数18.5年的平均涨幅6.32%，小于企业净资产的增速，这主要和中国证券市场新股炒作有关系，也就是说，相当一部分的利润被一级市场的新股申购者拿到。举个例子，2007年中石油上市后，当日爆炒到48元，涨幅200%，并于第二天计入指数，然后一路下跌到10元以下，类似的新股还有很多。另外，IPO密集出现时，通常股市的点位较高，而当股市处于低点时，通常会停止IPO发行，这两方面因素叠加在一起，造成了上证指数走势偏弱，股指涨幅低于企业的平均净资产增速。
为了进一步验证企业ROE与股指平均涨幅的关系，我们选取IPO较少，且分红不影响指数的板块，那就是深证综合指数。
统计1996年6月30日至2013年6月30日的深证综合指数涨幅，从191点上涨到887点，年平均涨幅9.45%，该数字与同期企业平均ROE增速11%较为接近。当然，中国股市总体上从高估值不断回落，导致深证综合指数平均涨幅仍然低于企业平均ROE增速。
所以，根据中国股市的历史数据，我们可以得出结论：股票长期上涨趋势与企业ROE基本保持一致。只要中国企业的ROE能稳定在10%，则中国股市未来的长期上涨斜率也会保持在10%左右，长期投资股市是能盈利的。
