5　持仓攻守转换

在投资组合的动态再平衡一节中，我们介绍了资产之间相关性越小，通过资产再平衡后获得的收益就越大。所以，应该通过扩大纵深的方式来配置资产，这类似于在足球场上设置前锋、中场、后卫三条线。

资产分类

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根据资产自身特性，可以将资产分为以下三种类型。

·防御型资产

类似于足球场上的后卫。防御型资产通常是有保底且流动性不错的资产，例如现金、短期高评级的企业债、债券基金、债性很强的可转债等。此类资产的优点在于，当股市出现大幅度下跌甚至崩盘的时候，可以用来抄底；缺点是当股市大幅上涨时，会拖累整体的资金收益率。

·平衡型资产

类似于足球场上的中场。平衡型资产通常是进可攻退可守的品种，大盘涨它也涨，但涨的没大盘多，大盘跌它也跌，但跌的也没大盘多。常见的平衡型资产包括转股溢价不高，但债性较强的可转债；资产重组中有保底的股票；低信用高收益的企业债。

·进攻型资产

类似于足球场上的前锋。进攻型资产通常是没有保底，或者距离保底价格较远的投资品种。例如封闭式基金、价格超过130元的可转债，股指期货、分级基金B类等。进攻型资产和市场的涨跌保持同等波动性，如果加杠杆的话，波动率甚至可以超过相应的指数。

资产配置策略

对于低风险投资者而言，应尽可能选择平衡型资产作为主要的投资品种，这好比一支优秀的足球队，通常中场的实力是最强的。

当股市下跌时，平衡型资产的价格会随之下跌，当接近保底价格时，平衡型资产的防御性逐渐增加，最终转变成防御型资产。当股市上涨时，平衡型资产的价格会随之上涨，当远离保底价格时，平衡型资产的防御性逐渐减弱，最终转变成进攻型资产。此时，我们需要进行攻守转换。

·防御型资产转平衡型资产

当一定比例的平衡型资产随着价格下跌变成防御型资产时，应该减持防御型资产的仓位，加仓当前市场上的平衡型资产，即当价格下跌导致投资组合的弹性变差时，需要增加风险系数，这样在反弹到来时，财富的增长可以更快些。

这类似于足球比赛中，当对手大举逼近时，优秀的球队是不能将所有球员都龟缩在禁区内死守的，而是需要将部分球员压上去，并随时准备打反击。

·进攻型资产转平衡型资产

当一定比例的平衡型资产随着价格上涨变成进攻型资产时，应该减持进攻型资产仓位，加仓当前市场上的平衡型资产，即当价格上涨导致投资组合的风险系数升高时，需要降低风险系数。如当股市涨得很厉害的时候，可以减仓并买入保底品种来防止收益率的回撤。

这类似于足球比赛中，当对手后撤时，优秀的球队也不能将所有球员都攻入对方的禁区内狂轰滥炸，而是需要将部分球员撤回来，并随时预防对手打反击。

在合理使用杠杆一节中，我们知道定杠杆融资能够大大增加财富的增值速度，所以适度增加杠杆也是可行的。但我们不能在风险系数高的时候保持高杠杆，否则一旦指数下跌，会造成巨大的收益回撤。

通过攻守转换的方法，不论市场涨跌，都能将投资组合的风险控制适中，而又保持一定的弹性，这样有利于通过杠杆融资来实现财富的稳健加速增值。