4　没有赚钱的“永动机”

在进化论理论中，所有生物都要遵循“物竞天择，适者生存”的规律。在非洲大草原，虽然羚羊是猎豹的捕食对象，但是猎豹想要吃掉羚羊并不容易。这是几千万年大自然竞争的结果，因为跑得慢的羊都被吃掉了，没有办法繁育后代，所以生存下来的羊越跑越快。同样，跑得慢的猎豹因为抓不到猎物，也会因饥饿而死去，没有办法繁育后代，所以生存下来的猎豹也越跑越快。自然界总是处在一个平衡之中，猎豹的数量和羊群的数量都不会变得很离谱。如果羊群增加过快，猎豹捕食变得更加容易，则猎豹的数量就会增多，最终猎豹会吃掉多余的羊；当猎豹数量多而羊群数量少时，猎豹捕获不到足够的食物，部分猎豹饿死，导致猎豹的数量随之减少。

证券市场也遵循着大自然的法则，投资水平高的人赚钱（类似于猎豹），投资水平低的人赔钱（类似于羚羊）。大家通常称那些股市中亏钱的人为“韭菜”，当“韭菜”被收割以后，“韭菜”手中的钱就流向了投资高手，这样随着时间的流逝，“韭菜”手中的钱越来越少，投资高手的钱越来越多，市场的效率也会越来越高，赚钱的难度也会越来越大。

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证券市场刚成立时，大多数人热衷于投机，新股上市被恶炒，而懂得新股申购的人很少，那个时候单纯打新股年化收益率都有50%以上。但随着赚钱效应的体现和参与人数的增多，打新股的收益率慢慢降低到10%左右。股指期货刚推出时，大多数参与者都是赌大盘涨跌的投机者，此时做期货和现货对冲套利者，年化收益率可以达到30%以上。但随着时间的流逝，这种赚钱模式的收益率降低到了5%左右，也就是比货币基金的收益率稍高。LOF赎回套利，在2007年的时候年化收益50%以上。但随着时间的推移，套利者基本将LOF基金赎回成了死基金，导致LOF基金交易稀少，已经很难做赎回套利了。

任何一种特定的赚钱模式，如果高于市场平均的投资回报率，那就说明市场存在某种无效性。此时，该模型的参与者会不断将赚到的钱再投资，资金越滚越大，而且这种赚钱模式也必然会被更多聪明投资者发现。那么，当一个赚钱模型承载太多的资金时，市场将从无效的状态恢复到有效的状态，最终导致这种赚钱模式失效。所以，在证券市场上永远不存在赚钱的“永动机”。

一个优秀的低风险投资者，当自己的赚钱模型开始退化后，需要去寻找新的赚钱模型。一个新的模型是否赚钱，本质上还要从安全边际和价值扭曲两个方面去寻找。通常而言，新的赚钱模型存在以下三种情况。

·市场过度低估

此时大多数投资者已经被套牢，即使出现了价格扭曲，基于多数人不肯割肉的心理状态，参与者不会很多，这时就出现机会了。

·市场过度高估

此时聪明的投资者已经离场并恐高，而参与者大多数是新长出来的“韭菜”，市场有效性会出现弱化。例如2007年年底包头铝业换股套利，“韭菜”们不知道、更不懂套利，只会追涨停，而懂套利的投资高手已经离场，恐高不敢回来，这导致折价空间的扩大，出现较好的投资机会。

·创新品种初上市时

当一个新品种上市时，市场参与各方对其定价会产生分歧，此时会出现新的赚钱模型。例如当分级基金A类初上市时，很多人不理解分级基金的A类相当于永续债，导致定价错乱。当银华金利发生低折时，投资者第一次参与A类的低折，不知道该如何估值，结果套利空间巨大。所以，低风险投资者不能故步自封，而是需要对新的投资品种进行详细分析，寻找其中的套利机会和赚钱模型，不断丰富自己的兵器库。