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胜率

当你有优势时再行动。你必须理解胜率,并且要坚持在胜率偏向于自己时再采取行动,这是一项准则。

Move only when you have the advantage—you have to understand the odds and have the discipline to bet only when the odds are in your favor.

这条建议听上去会与人们的直觉不符。为了理解这条建议,你需要理解一些芒格的投资史。在20世纪60年代,芒格和巴菲特都拥有自己的对冲基金。60年代的美国股市走出了一波疯狂的牛市,所有股票都定价过高。巴菲特追随格雷厄姆的投资方法,一直购买价格被低估的“便宜货”,然而,在这个时期他发现价格被低估的股票基本不存在了。巴菲特选择坚持自己的投资策略,于是他清算了自己的对冲基金,把资金退给合伙人,并将自己大部分的财富转变成美国国债这样的现金等价物。

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芒格继续投身于股市中,并享受着牛市带来的高收益。然而,在1973—1974年股市大崩溃期间,芒格及其合伙人的一半资金都化为泡影,他将这段经历称为自己人生中最糟糕的时光。与此同时,持有大量现金的巴菲特在股市崩溃后突然发现,很多伟大公司的股价都处于被低估的状态。现金充裕的巴菲特可以买到大量被低估的股票,而芒格却什么都买不了,因为他手上根本没有现金。当股市开始恢复后,芒格的回报率也开始恢复,他为合伙人赚回了之前损失的资金。不过,由于这段经历对芒格打击很大,所以他最终关闭了自己的基金。

芒格从这段经历中学到了什么呢?他认识到当股价上升时,投资的胜率开始远离投资者。当股价下跌时,胜率则偏向投资者。芒格也认识到,如果他在股市上升的时候满仓,股市一旦崩溃,他将没有资金进行新的投资,这一点就和胜率无关了。如果你没有资金进行新的投资,那你不可能赚到一分钱。