误读93：伯克希尔的净值增长逐渐放缓是投资体系改变的结果吗

讨论： 当然不是。

很多年来，市场上类似这样的疑问似乎一直不绝于耳。我们的看法很简单，主要原因就是资金规模的拖累。如果将现今的伯克希尔比作一架装满旅客的空客A380，那么早期的巴菲特合伙就相当于一架战斗机。你让它们两个比飞行速度，显然对前者不公平。

市场上之所以一直会有这样的疑问，我们猜可能与人们的一个固有看法有关：股票应该是用来炒的，只有不断地高卖低买，才有望取得超额回报。买入一只股票后拿着不动，是很难取得辉煌战果的。万一选错了，结果就更加不堪设想。

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从巴菲特历年致股东的信中可以看出，巴菲特从早期的格式操作转变为后期的买入持有，除了因为资金规模变得越来越大以外，主要原因还在于旧有的操作模式在后来的投资实践中越来越“难以为继”。有关这方面的论述，读者可看看2014年致股东的信，在对过去50年的总结中，巴菲特对此有清晰的表述。