第一章 指数基金：散户或者上班族的投资神器

沃伦·巴菲特说：“定期投资指数基金，即使什么都不懂的业余投资者，也往往能够战胜大部分专业投资者。”据统计，以十年期为基准，能战胜指数基金的投资者不足5%。这就是指数基金的魅力。它简单，门槛低。没有股票知识、不懂趋势、不会看财报的投资者，也能一学就会、一看就懂。而且它不占时间，投入精力少，对朝九晚五的上班族来说，是一种躺着就能赚钱的稳健投资神器。

第一节 没有懂投资的穷人，也没有不懂投资的富人

这世界上有两种致富方式，一种“赚”钱，另一种是“挣”钱。赚钱和挣钱有什么不同呢?

我们先来看看“赚”和“挣”这两个汉字：

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“赚”字左边是贝字，“贝”字代表着金钱，因为在古代人们都用贝壳当作钱来补差价，右边是个兼职的兼，也就是让金钱来做兼职。帮我们赚钱，用钱生钱。这样即使你什么也不做，每天在家里泡泡茶，在海边晒晒太阳，金钱也会源源不断地向你涌来。

挣钱的“挣”字：左边是手，右边是争，就是说每天你要靠勤劳的双手累死累活，才能为自己争取到一点点可怜的报酬。一旦你不继续做了，钱就没了，而且你挣钱的速度赶不上钱贬值的速度!

不懂投资的人，会把自己耗在时间的长河里，通过释放个人价值来挣钱。可一个人的能量再大，挣钱的能力依然有限。而且因为不懂投资，财富一聚三散，生活难免受制于钱。

而利用资本赚钱的人，他们早早就学会了投资的艺术，把有限的资本放进无限增长的投资环境里，和时间赛跑，以小博大，最终实现集腋成裘、躺着赚钱。

这个世界没有懂投资的穷人，也没有不懂投资的富人。

越是陷身于朝九晚五的、不能解放的工作中，越是需要学习投资方法、掌握投资艺术，通过不断实践掌握投资的法门。投资，才是改变这种状态、实现财富自由的有效方法。

穷人一直抱怨上天不公，自己没有出生在富裕家庭。一个偶然的机会，穷人和富人进入一个新的环境中，两人处于同一起跑线，只能通过挖煤来挣钱。穷人以前就靠体力和技能挣钱，很快找到了挖煤的诀窍，一天就挣了很多钱。而富人体质弱，工作技能很差，一天的工资还没有穷人的一半多。

穷人把所有的钱都拿来吃穿用度，过得逍遥自在。而富人只买了两个充饥的馒头，把剩下的钱全部存了起来。

穷人挖煤去得越来越早，挖煤技术越来越好，挣的钱也越来越多。而富人到得晚，走得早，本来技能差，再加上时间少，他挣得越来越少。穷人洋洋得意，以为自己终于成了富人，可他发现物价上涨很快，之前挖一车煤能买到的东西，现在挖两车煤才能买到。

一段时间后，富人找来了几个工人挖煤，一天的挖煤量是穷人的几倍。他自己则负责把煤分类，然后送给各种不同需求的客户。原来，他把时间都用来研究怎样让钱获得快速增长上了，他分析煤的用途、找销售渠道，把积攒下来的钱分成若干份来铺设更多赚钱的通道。

很快，富人又成了富人，而穷人依然是穷人。

财富更容易汇聚到会投资的人那里，没有钱的，大多受制于穷人思维，只会消费，不会投资，没有把钱变成资产、让钱增值的意识。看过《富爸爸穷爸爸》的都知道，所谓资产，就是能生钱的，如房产、股票、基金等，凡是不能让钱生钱的，就是消费。

比尔·盖茨说：我们总是高估最近一两年的变革，却低估未来10年要发生的变化。做投资最忌急功近利，必须要有一个长期思维，而从长期看来，货币购买力总是会随着通货膨胀等因素而逐渐下降。如果你不具备让钱成为资产并逐渐增值的意识，就没法摆脱穷的窘境。

怎样把钱变成资产呢?穷人把钱都用来吃喝玩乐，这就是消费。而富人则用时间去思考，用金钱去买资源，以便获得更大的产能，创造更多的价值，并使这些价值更符合市场的需求，即用钱赚到更多的钱。这就是投资的逻辑。

投资致富的好处数不胜数：提高生活品质；使资产增值，达到财务目标；放大自我赚钱的能力；平衡一生的收支差距；预防不测风险和灾害；提高信誉度。学会投资，能从根本上改变自我，能用更好的画笔描绘未来。

改革开放40多年来，中国经历了经济的高速增长，投资也逐渐融入国人的理财理念。很多人的观察不可谓不敏锐，行动不可谓不迅捷：房地产市场火爆，借钱也要投身到地产行业，买房卖房；股市一路高歌上扬，马上又转战股市，拼上大半身家；互联网企业大行其道，又马上将资金投入到新兴企业……热点追了不少，赚钱的时候真是盆满钵满，可亏损的时候也真是肉疼肝颤，很多人细算下来，折腾了几个轮回，自己并没有成为富翁，反而伤痕累累，离“负翁”倒是不远。

这些人懂得一个道理：不能让钱“发霉”，要让钱“生钱”。这是非常好的投资理念。然而仅有这样的投资理念完全不够。投资是一门艺术，更是一门科学，需要不断地学习、理解每一种投资工具的能动性和局限性，找到最适合自己的投资工具，并深入掌握使用技巧，以最低的成本、最低的风险，获得最大的投资收益。

第二节 不懂股票，不看财报，照样能够稳健赚钱

理财产品这么多，谁不希望自己能买最好的理财产品，分享市场高额的投资回报?然而什么才是最好的理财产品，哪种理财产品又会有更高的价值回报，这考量的是投资者的眼光和心理素质。

很多人刚进入投资领域，直奔股市，还没等看懂，就着急找专家问：“你觉得明天大盘会涨吗?”“到底哪只股票收益率最高?”如此简单又急躁地看待投资，又如何能把握投资的关键呢?

我们都知道，投资没有捷径，不懂就难以有回报。可是有人跟着股市走了十几年，看着基金有的成、有的败，血泪史说起来滔滔不绝，却依然做不好投资。因为读懂市场的语言实在是太难了，关键是，每个阶段市场还都有不同的表达方式。

所有的投资者都羡慕那些世界顶级投资大师，希望自己能有那样的才华和实力。可是你知道吗，巴菲特每天要看十多份财报，每周要读几十本书，学习新知识，发现新趋势，为了掌握各家公司的投资价值，还需要进行走访调研……在投资苹果公司时，他不仅研究公司的财报，还在大街上和消费者聊天，以确定消费者的消费心理。

关于投资的学习实践内容复杂而多变，是一个长期的积累过程。那么，有没有一种不用懂股票、不用看财报、照样能稳健赚钱的神器呢?

当然有，股神巴菲特就三次推荐过这样一种投资工具——指数基金。

第一次推荐时，他说：“定期投资指数基金，即使什么都不懂的业余投资者，也往往能够战胜大部分专业投资者。”

在第二次推荐时，巴菲特通过著名的十年赌局，验证了指数基金的魅力。

2007年，巴菲特用50万美元做赌注，与华尔街的基金经理对赌十年收益。他没做任何分析，只是选择了标普500指数基金，与他对赌的是经验丰富、业绩非常优秀的基金经理，他可以选择任何基金组合。

十年后，标普500指数年化收益率为8.5%，十年累计收益为125.8%。对赌方精心选择的五个经典的基金产品，最高的年化收益率才达到6.5%，十年累计收益率为87.51%，至于最低的，其年化收益率仅仅0.3%，十年累计收益3.04%。

巴菲特轻松躺赢。

第三次，巴菲特用立遗嘱的形式再次推荐了指数基金：在他去世之后，他名下90%的资产都将用于购买指数基金。

对于不懂股票，又看不懂财报的人来说，跟着指数走，差不多等于跟着财富走。

指数基金是一种特殊的股票基金，它和一般基金的差别是：前者追踪指数，后者依赖基金经理的投资经验和投资能力。基金经理能力有高有低、忽高忽低，而指数基金则始终基于筛选出来的优中之优的股票，而且还是一篮子股票，从几十只到几百只不等。因此，指数基金能最大化分散投资者的非市场风险，使不懂市场、也没法遵守投资定律的小白，可以稳妥地获得很好的回报。

对小白来说，投资指数基金，只需要简单的两步：一是选择最优秀的指数基金进行资产配置；二是定投，如每月定投2000元。不用学习难懂的股票知识，不用去看财报，当需要钱了，进基金账户看看，有收益就取钱，收益不够，就按需要的金额卖出获利比例最高的基金，然后继续每月定投。这样做也有利于投资组合再平衡。所谓再平衡，就是当资产比例偏离目标配置一定程度后，通过交易买卖将资产配置恢复到目标比例。再平衡的本质，是低买高卖。

你也许怀疑，就这么简单?

一般来说，买指数就是买国运。只要国家经济在持续发展，指数基金就会不断上涨，指数基金享受的是国家经济发展的红利。不懂股票，只看国运，就可以放心投资。

指数基金具有很多优势：学习成本低，操作简单方便，风险相对较低。做一个明明不懂股票却可以笑看股市风云、笑看财富增长的投资达人，真的就这么简单。

第三节 市场低位不适合投资?请忘掉你对投资的偏见

每当行情惨淡、市场低迷，股票、基金业绩下滑，成交量萎缩时，投资者就会踯躅不前，不再敢轻易入市。

一、投资偏见

2018年中美贸易摩擦升级，国内经济数据没有起色，投资者就变得谨小慎微，一有风吹草动就会过度解读。有一段时期，上证综指连跌四天跌破2800点，投资者人心惶惶，害怕市场一蹶不振，股市出现大幅杀跌，毕竟少亏或者不亏才是根本。

这就是典型的过度反应偏差，投资经验越少、投资技能越差的人越容易出现这种状况：当突发事件出现时，会过度解读当下比较片面的信息，而忽视长期范围内的整体信息。实际上，这些外界因素被市场逐渐消化，超跌的市场会慢慢回到合理价值区间内。

这话说起来简单，但实践起来却很难，特别是对已经产生亏损的投资者来说，就更是痛苦不堪，毕竟投资者向来都厌恶风险。但这也正是投资者的偏见。

大多数投资者出现盈利时，加仓的意愿会非常强烈，而且几乎不怎么去考虑风险，或者说盈利的历史，驱动着他更愿意承担风险。一旦市场持续下跌，造成亏损，哪怕有迹象表明市场已经到了低位，也很少有人去补仓，此时，投资者心里满满的都是对继续下跌的恐惧，希望尽量规避一切风险。其实，市场永远有风险，不管是在上升期还是在下降期。

一般来说，市场持续下跌的时间越长，投资者越容易产生犹疑心理，如上面所说的2018年A股估值水平低到2016年熔断时的水平，便已经出现了低估值买入的时机，可那时候的市场几乎就是黎明前的黑夜，静悄悄的，很少有人敢于行动。

跌幅过大，或者市场已经进入熊市，使很多投资者都处于亏损状态，他们更偏向于认为：此时进入就容易买在半山腰。

谁都知道，任何一种资产投资，便宜就是硬道理，低位买入，相同的钱买到更多的份额，也就有更大的增长潜力。例如在3000点和在5000点时买入指数基金，等上涨到10000点时，其盈利是不同的，前者盈利233%，后者仅有100%。

可被市场折腾过的投资者也知道，熊市可能漫漫而长远。因此，很多投资者抱着侥幸的心理等待更低的点位，但也会由于持续观望，没有买入，等牛市来临时，终于踏空。

二、市场低迷时可以选择指数基金

在市场处于低迷期时，有一种非常合适的投资方式，那就是买入指数基金。低估值时分批买入，定期定投，并长期持有，那么你就能享受到节省成本的好处，就能战胜市场。如果市场持续低迷，则是加仓的好时机，但前提是已有仓位，而非空仓。

大多数投资者在股市高点买入，其本质就是“逼空”的结果。如果看着房价上涨而自己没有投资房产，最后忍不住就高位接盘；如果市场持续下跌，跌到忍无可忍时就“割肉”。为了避免被逼空，投资者必须“吃”进一定量（30%~50%）的底仓，才能从容面对市场的涨跌。

选择指数基金最关键的就两步，首先要优选指数基金；其次，要确定低估值区间和低估值的百分比。可以选择低估值宽基或者低估值行业指数基金，然后在市场低位、估值偏低时买入，当估值偏高时，选择卖出。

1.如何挖掘低估值的指数基金

判断指数基金是否被低估，有几个指标，我们会在后文“如何分析指数”章节中进行具体的介绍，在此不做过多展开。

很多投资平台都会给出指数估值表。关注指数基金投资的公众号，查阅相关数据。一般的估值表绿色代表低估，黄色为正常，红色为高估。如果某个指数在多个平台给出的估值表里都是绿色，那就可以考虑买入。

在恒生国企指数和香港中小企指数估值更低时，我就用恒生国企指数和香港中小企指数替代了一直很热门的沪深300指数和中证500指数，保证了获益。

2.定投不择时

即使无法准确判断市场的高低位，也可以选择指数基金，采用定投不择时的模式，分批买入，弱化了时间因素的影响。而且，定投可以摊薄投资成本。在市场低迷期，定投会使成本更低。当然，定投的关键是坚持，长期持有，才能享受指数基金的好处。相对股票，指数基金估值简单、一目了然，通过定投摊薄成本也比高抛低吸简单。

3.指数基金给投资者的建仓时间长

受利率、盈利能力和黑天鹅事件等影响，指数基金会出现低估现象。如利率越高，股市估值越容易被压制得很低；公司的盈利能力进入周期低谷。当盈利能力下滑，而又不是长期下滑时，指数会被低估；无法预测的黑天鹅事件，也会突然导致股市大幅暴跌，使指数基金出现低估值。

当市场低迷时，指数基金很容易被低估，这时是建仓的最好时机。因为当指数基金被低估时，其价格低于股票价值。即价格底部比估值底部往往出现得更早，给了投资者很长的时间在低位建仓，完成摊低成本的操作。

相对来说，股票价格的下跌空间很大，在指数基金的价格底部出现很久后，股指的价值底部才会出现。个股波动的不可测、到达底部更晚，使投资者很难收集到更多的便宜筹码，使前期投资收益变低，亏损也比定投多。

很多经验丰富的基金经理，在经过大量的验证后会更信服指数基金：但凡组合投资，最后的收益率往往不断趋近于指数。因为不管多系统、成熟的投资策略，都无法完全抄底，而且，个股波动频繁，在股票下跌时，他们只能不断补仓，可是建仓成本高，这就极大地影响了未来的收益。

总之，指数基金是一条投资捷径，投资指数基金，走的是一条长赢之路。

第四节 上班族没时间盯大盘?指数基金帮你忙

总有一些在股市里叱咤风云的传奇英雄故事传到职场中来，使疲惫于朝九晚五的工薪族产生进入股市就能一夜暴富的幻想。可也总有一些大富翁在股市里放血并最终成为“大负翁”的惨剧，让每月都有稳定收入的上班族们始终对股市敬而远之。

也有不信邪的，抱着一两个在股市里摸爬滚打多年的熟人的大腿，在硝烟弥漫、弹雨淋漓中，一头冲进去，盲人摸象般听从熟人的说辞，抓住一只个股跟风投资，偶有斩获，但很快就成为股市里的韭菜，任人宰割。

以前，上班族投资股市那是奢望，没有足够的专业知识，没有充足的时间看资讯、盯盘、研究股市，在“一赢二平七亏”的规律明示下，谁敢轻易进入股市?

但现在有了指数基金帮忙，即使没时间研究股市也可以进入股市投资，指数基金，是上班族获得股市高盈利的最好工具。原因何在?大致有以下四点。

一、指数基金投资方式简单

指数基金的投资方式很简单，按照指数的规则，跟着指数行动即可。对于普通上班族来说，不用花时间去学习专业知识，也不用特意研判个股，甚至不用担心自己的风险控制能力弱，只要被动跟随，就能获得很好的收益。

二、指数基金是用小钱汇聚大钱

指数基金是一篮子股票，即按照预先设定的规则，装入各类资产。它可以分成若干份额，每一份的价格很低。工薪族没有大额资产，根本无法买入一篮子股票。指数基金可以使他们以很少的资金投入，享受基金的整体高收益。而且指数基金可以分批定投，定投的份额可大可小，还不用一次性支付很多，这对每月有固定收入的上班族来说既合适又方便。

三、股票是长期收益率最好的投资产品

投资工具有很多，包括黄金、国债、银行理财、股票、房地产。除了黄金时代的房地产有过一波很好的收益外，大多数投资产品的十年收益率都没有跑赢股票。

1.股票、黄金、人民币

有统计数据表明，1991年到2014年期间，股票、黄金、人民币在扣除通胀后，实际收益率：沪市为10.1%、深市为11.2%、黄金为2.9%、人民币为-4.1%。股票完胜，且收益率远远超过其他两种投资产品。

2.股市与房产

从2007年年初到2018年年底，中国股市整体年化收益率约为11%。但这个阶段房地产也正处于黄金时代，部分城市房地产收益率高于股市。但随着房地产政策收紧，市场逐渐回归，未来房地产的投资收益难以超过股市。

3.看美国股市行情

《股市长线法宝》的作者杰里米·J.西格尔教授曾经综合统计过200多年的美国金融市场，结果发现，股票是长期投资中收益最高的投资产品。

如果在1802年，分别买入1美元股票、黄金、长期国债，到2012年，经过210年后，股票年化收益率为8.09%，现在价值是12443958美元；黄金年化收益率为5.07%，现在价值是32399美元；长期国债的年化收益率为2.14%，现在价值为85美元。复利在210年间差距就显得格外巨大。

指数基金是股票的一种，从巴菲特的十年赌约中我们也看出，指数基金每年持续上涨。对上班族来说，只要能长期持有指数基金，就可以享受其上涨的红利。

四、定投、长期持有是指数基金给上班族最好的投资策略

前文也提到，指数基金可以采用定投，定投不择时、长期持有可以摊薄成本，这使上班族不用特意跟踪大盘，只要定期按照一定的金额买入即可，简单高效，成本又低。

定投和一次性全部投入的区别是：一次性全部投入，恰好迎来指数上涨，收益会更高，但如果是指数下跌则亏损也更高；分批定投能缓和风险。

指数涨跌是不可测的，分批定投，可以使投资者更紧密地跟随指数的涨跌，在避免本金亏损的情况下获取很好的回报。

那么，为什么需要长期持有呢?

1929年6月，美国股市形势一片大好，时任通用汽车公司高级财务总监的拉斯科布提出了一个投资建议：每月在美国股市定投15美元，20年后可望获得8万美元的增长。可惜的是，仅仅5个月后的11月，美国股市就遭遇了崩盘，道琼斯指数一路狂跌，跌去了近90%，人们谈股市色变，对拉斯科布的建议更是嗤之以鼻。但美国股市后来回春，到1949年，这20年尽管屡有波动，但还是实现了大幅增长。如果从1929年开始，每月定投15美元，20年后能获得7.86%的年化收益率，资产能达到9000美元。

股市、指数基金始终保持增长的趋势，确保了上班族只需要零存，就可以将小钱汇聚成大钱。

第五节 投资工具这么多，为什么要选指数基金?

投资理财有很多工具，如股票、债券、不动产、银行存款、银行理财、保险理财、黄金、外汇、基金、期货、信托等，数不胜数，每种工具中又可以细分，如债券，又可以分为政府债券、企业债券和金融债券等。

当前普通投资者最常要的投资工具如下。

一、银行存款

存款是基本的理财行为，但已经有证据表明，存款跑不赢通胀。

有这样一条新闻：2017年8月末，有人拿着一张44年前的存折去银行取款，存折上的存入时间为1973年3月20日，金额为1200元，定存期限一年，月息2厘7毫。银行根据这几十年以来不断变化的利率，以及考虑到利息和个人所得税的多次变化等情况，核算出这笔存款在支取日本息合计为2684.04元，其中利息1484.04元。

1200元在1973年是个什么概念呢?“万元户”是在20世纪80年代才出现的，那时候很多人一个月的工资只有几十元，一元钱能吃一顿很不错的饭。也就是说，在1973年，1200元是一笔巨款。而现在的2684.04元，可能都不够一个前卫的少女买一个包包。

通货膨胀是财富的杀手，而银行存款跑不过通货膨胀。

二、银行理财

这是被广泛使用的投资理财工具，收益率较存款和国债高，安全性好，但流动性差，一般都需要锁定一个季度或一年，在锁定期内取出来，收益会大大降低。目前，有部分股份制银行和城商行开通了转让区，但不是所有的品种都能转让。

三、债券

普通投资者最喜欢的是国债，因为安全性好。企业债券只有达到一定的级别才能保证安全。债券的风险小，但收益低，在全球流动性过剩的环境下，大多数债券都跑不赢通胀。

四、房地产

房地产是相对来说安全、可靠、稳定的投资理财工具，但房地产的红利时期已经过去，而且，当下房价处于高位，房地产又有流动性较差、很容易受政策影响等特征，对普通投资者来说，并不是最好的投资工具。

五、股票

这是让普通投资者最为之疯狂的投资理财工具，远远看去黄金万两，到了眼前却是硝烟战场。

在我国股市，最大的投资群体，不是机构，而是私人投资者，也叫散户。《上海证券交易所统计年鉴2018卷》（以下简称“统计年鉴”）数据显示：截至2017年年底，仅沪市投资者就达到了1.95亿人，其中自然人投资者达到1.94亿人，机构投资者仅仅为64.3万人。

散户大多专业性较差，操作不够理性，这就使得本来就变幻莫测的股市更加扑朔迷离。股市有个“七亏二平一赢”定律，亏损的大多是散户。

统计年鉴显示：2017年，自然人投资者整体盈利3108亿元，而机构投资者整体盈利为11156亿元，机构投资者的整体盈利金额是散户的3.6倍。加上一般法人的盈利，股市的总盈利额度为34535亿元，散户的盈利尚不及总盈利的一成。而在2016年，自然人投资者亏损7090亿元，机构亏损3171亿元。

因此，散户又叫“韭菜”，长一茬割一茬。在股市里赚钱的散户，大约不到5%。但散户能贡献的交易额却超过80%。对散户来说，股票是让人既爱又恨、既恐惧又放不下的投资工具。

六、基金

基金没有股票那样的投资风险，但收益率相对较高，更适合普通投资者。

基金是把零散的资金集合在一起，形成庞大的资金，交给专业机构统一投资管理；基金是一篮子产品（股票、债券、黄金等），由专业人士打理，可以帮助小额投资者，达成资产多样化，分散风险，还可以使投资者把小钱汇聚起来，转变成大额资产。

基金又分为股票基金、货币基金、混合基金和债券基金。指数基金是股票基金中的一种，它跟踪的是股市上最优质的股票。指数基金较其他投资工具来说，投资简单、风险小、收益率高，是相对比较安全的投资工具。

1.摆脱了人性的恐惧和贪婪风险

在股票投资中，人性的恐惧和贪婪是造成散户损失的重要因素。而指数根据编制规则会定期调整成分股，指数基金只是复制行动，跟着指数调整持仓股票，这可以使普通投资者摆脱人性的恐惧和贪婪。

2.降低基金经理的风险

指数基金跟踪的是指数的规则，而对基金经理的依赖程度低，降低了基金经理判断失误造成的风险。

3.降低非系统性风险

指数基金是一篮子股票，分散投资组合，因此它既能享受股市的较高收益率，又能分散风险。

4.投资简单省心

指数基金选股规则清晰、估值简单透明，投资者只用跟踪目标指数标的涨跌就可以判断跟踪标的的指数基金净值的变化，确定自己的获利或者损失。

对于能够研判大势的投资者来说，指数基金更是最好的选择。因为指数基金是一篮子优质产品，平滑了个股变化的波动性。

5.成本低廉

指数基金成本低廉，除了管理费低，投资者采用长期持有的方式，不用频繁交易，也减少了交易费用。

投资市场上有三个投资原则：收益和风险成正比；人弃我取，人取我弃；闲钱投资、理性投资。而指数基金不用投资者刻意学习，也能遵守上面的投资原则。

投资工具那么多，但最适合的才是最好的。指数基金，就是最适合普通投资者的投资工具。

第六节 国家队也是指数基金的信徒

“国家队”在A股中的一举一动，都牵动着机构和私人投资者的心。国家队是从国家层面考虑为股市灌注活水，其投资胜率常常不言而喻。

一、什么是国家队

中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）、中国证券金融股份有限公司、国家外汇管理局、社会保障基金、中国投资有限公司等都是标准的国家队，它们在A股的任何举动都是万众瞩目。

中央汇金，是依据《中华人民共和国公司法》由国家出资设立的国有独资公司。类似于投资公司，没有实际业务，它的主要职能是保证国家注资的安全、在投资中获得合理回报。中央汇金资金规模庞大，注重战略、兼并，操作上以中长期投资为主。

二、国家队青睐指数基金

在指数基金在国内发展的过程中，国家队是其最忠实的拥趸，以中央汇金为例：

据2015年年报显示：中央汇金持有五只ETF（一种指数基金，后文有介绍），而且多为该ETF的第一持有人，ETF合计规模超过450亿元。

这五只ETF分别为：华安上证180ETF、华夏上证50ETF、南方中证500 ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、国泰上证180金融ETF。

中央汇金持有华安上证180ETF总份额的87.16%；持有华夏上证50ETF总份额的54.12%；而且在2015年进行大幅增持，增持量均超过100亿元。持有国泰上证180金融ETF总份额的77.71%，持有华泰柏瑞沪深300ETF总份额的41.95%。中央汇金是这四只ETF的铁杆“老大”。

到了2017年，据年报显示：中央汇金持有八只ETF指数基金，持仓市值达到700亿元。

这八只分别为：易方达深证100ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF、华安上证180ETF、金融ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、华夏沪深300ETF和南方中证500ETF。持有华夏上证50ETF、华安上证180ETF数量最多，持仓市值均超过180亿元。

2018年，A股整体表现很差，超过90%的个股下跌，上涨的股票仅有8.8%。而在股市持续下跌时，却有大股资金流入。据统计，除去货币和个别QDII（合格境内机构投资者）基金，166只ETF（包括股票、商品和债券）全年增长了1541亿元，到年底总净值规模达到了3768亿元，增幅近70%。

作为全新的指数基金，ETF具有购买方便（实时申购赎回）、交易灵活便捷（全天候交易）、成本更低、透明度更高、误差更小等诸多特点。

2018年，许多机构应对熊意漫漫的股市，都把ETF指数基金作为战略布局的抓手。中央汇金此时却早已稳健布局，而且继续增持ETF，据华安上证180ETF的2018年中报，中央汇金的持有比例已经达到92.02%，而且后期还在不断增持。

三、国家队为什么如此偏爱指数基金

随着时间的推移，传统企业逐渐衰老，新兴企业开始萌芽并茁壮成长，而指数基金恰好反映的是迭代更新后的市场趋势，受个别企业的生命周期和阶段性盈利情况影响非常小。指数基金无须择股，不用择时，只看国家未来的经济发展，就能轻松稳定地盈利。对国家队来说，持有指数基金，既能完成做平准基金的基本职能，又能稳定盈利，实在是最好的投资工具。

这里解释一下平准基金，为了抑制股市非理性发展，如泡沫泛滥或者熊市暴跌，国家特指定机构建立基金，在证券市场逆向操作，熨平股市非理性波动，稳定证券市场。

国家队持有这些指数基金的盈利是多少呢?

以华安上证180ETF（510180）为例，这只基金成立于2006年4月。如果在2006—2017年间，任一时点买入并持有该基金，赚钱概率为85%。扣除所有相关费用后，180ETF十年复合收益率约为12%多，国家队进入市场，都是在低位，赚钱概率基本是100%。

随着指数基金的发展，国内的散户会逐渐选择指数基金，散户的减少，必然使指数基金具有更好的指导意义，能更好地发挥安全稳定的投资工具功能。

第七节 为什么指数基金优于绝大多数主动型基金?

什么是主动型基金?需要依赖基金经理进行资产配置、设计持仓比例和进出策略的基金，就是主动型基金。指数基金恰好与它相对，是被动跟踪指数进行投资的。股票指数里有成分股，每个成分股有不同的权重大小。指数基金完全复制指数里的成分股和每个成分股的权重，尽可能无误差地跟踪指数走势。

在巴菲特的十年赌约中，他选择的是指数基金，而与之对赌的另一方选择的就是主动型基金。从长期看，指数基金优于大多数主动型基金，为什么呢?

一、费用低

主动型基金需要主动选股，其收益与基金经理的专业程度、经验能力息息相关，基金经理必须要努力实现超越市场的平均收益，给予客户更好的回报。而指数基金的目的则是跟踪指数，缩小差异。

基金经理是有偿服务的，主动型基金的管理费高于指数基金。普通基金的管理费率为1.5%~2%，指数基金则为0.5%。这意味着主动型基金的收益至少超过指数基金1%，实际收益率水平才能与指数基金持平。

同时，为了应对申购赎回，开放式基金还要预留一些流动性，无法满仓操作，最高也只有90%。这同样意味着主动型基金需要赚取更多的超额收益，总体算下来，主动型基金大约多赚2%的收益才可以和指数基金持平。

二、指数基金的长期收益比大多数主动型基金高

指数基金更倾向于无为而治，但大多数人都不看好被动跟踪这种不作为，认为主动型基金的收益会更好。

指数基金教父、世界第一大基金管理公司先锋集团的创始人约翰·博格表示：相信主动型基金的人，潜意识会认为在市场上涨和下跌之前，基金经理就会有所行动。实际上，再高明的基金经理都无法准确预测市场的涨跌，自然很难采取正确的行动。事实证明，在危机发生时，主动型基金经理并不能保护投资者。但不管市场如何变动，指数基金却能给投资者合理的市场回报。

为了说服董事会同意开发第一只指数产品，博格统计了从1945年到1975年指数基金和主动型基金的收益情况：主动型基金年化收益率为9.7%，而标普500指数的年化收益率为11.3%，年化超额收益率为1.6%，30年累计超额收益率是863%。

美国有一项研究用1929—1972年的美国股市历史证明了博格所说的话：主动型基金采取市场择时方法时，只有正确率超过70%，才能获得与买入并持有同期股票的人相同的收益。主动型基金战胜指数基金太难了。

2015年，先锋集团再次统计了自1985年到2015年标普500和主动型基金的收益率，前者年化收益率为11.2%，后者为9.6%。指数基金同样完胜。

据美国投资公司协会（ICI）统计，2007年年底，指数共同基金 ^[1] 、指数ETF在长期投资基金净资产中共占15%，到2017年，这一数值已经达到35%。有越来越多的投资者选择指数投资。

在国内，指数基金的长期收益也比大多数主动型基金高。

2007年1月1日至2017年第三季度末，中证500指数累计收益率为283%，主动型基金平均收益率只有177%，若放在160只主动型基金里面，中证500排名第23位，跑赢了86%的主动型基金（见表1-1）。

其实指数基金复制的是指数，而指数编制非常专业、严格，而且还会定期清理质量变差的成分股、加入更优质的成分股，保证了指数的质量。而主动型基金的选股、减仓、进出都具有较重的主观色彩，即使最优秀的基金经理也不能保证每时每刻都能做出最好的判断。长期来看，主动型基金很难跑赢指数基金。

第八节 学习指数投资必须知道的入门级投资知识

指数基金给投资小白提供了一条风险小、收益稳定的投资之路，为了让更多的读者能够轻松读懂本书，特此开辟一节，对进军指数基金必须要懂的一些入门级投资知识进行集中说明。

一、马科维茨模型

股票是所有投资工具中既可能享受高收益又可能遭遇高风险的品类之一，投资者当然希望在规避风险的情况下，获得最大的收益，那么怎么才能做到这一点呢?

当时还是芝加哥大学博士生的马科维茨给出了解决方案：他用数理统计的方法，将各个证券的投资比例设为变量，求证券组合收益最高、风险最低的方程。也就是说，把收益率作为一个随机变量，用随机变量的数学期望（均值）来估计预期收益率；把风险用能够反映随机变量波动情况的方差来表示。这就是均值—方差模型。这样投资者就可以用最小的风险获得最大的收益。

马科维茨认为最佳投资组合应当是：具有风险厌恶特征的投资者的无差异曲线和资产的有效边界线的交点（见图1-1）。

利用马科维茨模型，投资者可以根据自己的财富规模、风险偏好、投资目标，将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行配置。

二、阿尔法和贝塔

马科维茨的学生，后来的诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普，在马科维茨模型的基础上，把金融资产的收益拆解成两部分，即阿尔法（α）和贝塔（β）。阿尔法代表的是不随市场波动的部分，贝塔则是市场波动的部分。即：

投资收益=阿尔法收益+（平均市场收益×贝塔系数）

贝塔系数代表的就是风险，它以市场总体的波动性为市场基准，衡量金融资产的收益风险大小。即，一只基金的价格和市场的价格波动性一致，贝塔等于1。如果贝塔大于1，意味着这个资产涨跌幅度大于市场。如基金的贝塔值为1.6，当市场上涨10%，基金上涨16%；当市场下跌10%，基金下跌16%。如果贝塔小于1，代表金融资产的涨跌幅小于市场波动。

阿尔法收益又称为超额收益，超额收益能力能规避市场系统性风险，它强调的是投资者（基金经理）的各方面的能力，包括基本面选股能力、仓位择时能力、量化选股能力。

三、价值和价格的关系

巴菲特的老师、著名的投资人格雷厄姆在《聪明的投资者》中提到了这样一个观点：股票有其内在的价值，股票在股市上的价格变动，都是围绕着自身价值在上下波动。因此，做长期投资，需要研究股票的内在价值。价格根据市场上的供求关系在不断变动，但价值却具有持续性。

四、资本资产定价模型（ CAPM）

资本资产定价模型是在马科维茨模型基础上的单指数模型简化计算后的模型，1964年，威廉·夏普、约翰·林特纳与简·莫森认为发现了市场任意资产组合的收益与某个共同因素存在线性关系，据此，发展为资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）。

这个模型表达的是，在均衡条件下，投资者所期望的收益和他所面临的风险之间的关系可以通过资本市场线、证券市场线和证券特征线等公式来说明。

资本市场线（Capital Market Line，简称CML）是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。

证券市场线（Securities Market Line，简称SML），反映投资组合报酬率与系统风险程度系数的关系，以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。资产的收益由无风险收益和风险溢价两部分构成。

证券特征线（Security Characteristic Line，简称SCL）是证券（i）的超额收益率（Ri）与市场组合超额收益率（RM）间的回归直线。

公式过于复杂，这里就不介绍了，简单来说，资本资产定价模型说的是，资产价格取决于其获得的风险价格补偿。

五、 Fama-French三因子模型

由于CAPM模型总是不能准确表达风险收益关系，经济学家尤金·法玛（Eugene Fama）和肯尼斯·弗伦奇（Kenneth French）认为，股票的收益率还有其他的相关因子，并总结出Fama-French三因子模型。

风险因子：代表了个股对市场风险的敏感程度。

市值因子：账面市值低的成长型股票，流通性差，虽然经济下行期间风险较大，但需要获得更高的收益来补偿投资者，因此，投资者一般会获得超过平均值的回报。

账面与市值比重因子：市净率低的股票，也应该能获得更高的回报。这里所说的市净率，是指每股股价和每股净资产的比率，即账面价值。

六、风险均衡投资策略

风险均衡投资策略是由磐安资产管理公司的钱恩平博士提出的，是现代投资组合理论的最新成果，也是对马科维茨模型的完善。该理论的特点是风险均衡，即将组合分成多个核心组成部分，如股票、债券等，根据各个组成部分在组合中的风险动态平均分配权重，而非简单平衡资产的投资金额。这让那些不受经济景气等各种环境影响、表现良好的资产，都能够为投资组合抵抗风险做出类似的贡献，从而使组合收益长期稳健，并追求长期优秀的夏普比率。

第九节 股神巴菲特的资产配置利器

巴菲特在他的投资生涯中，创造了长期稳定的高收益。有人计算过，如果在50年前投给巴菲特一美元，那么现在就能拥有56674.73美元。如果这50年每年都给巴菲特一美元，很容易就可以成为千万富翁。

优化资产配置，是巴菲特完成这样传奇业绩的最重要的途径。什么是资产配置呢?资产配置，是指根据投资需求不同，将资金在不同资产类别中进行分配。前文说过，巴菲特三次推荐给普通投资者的资产配置利器就是指数基金，为什么股神如此看重指数基金?

在资产管理领域，指数基金与ETF的创新就如同航运业集装箱的创新一样。在原始的投资组合管理中，仅有十几个到几十个证券资产，投资者如同18世纪的码头工人一样，只能通过人工体力对证券进行逐一分析与配置。但是随着证券资产的多样化，资产配置的全球化，原有的工作模式不再适用，指数基金恰好出现。

各类指数基金就是各类细分资产的集装箱。通过指数基金可以更有效地完成资产配置工作，这就是“为什么说指数基金是资产配置利器”的答案。与此同时指数基金也在不断完善与发展。

在资产配置中，我们通常以大类资产 ^[2] 形式自上而下地进行权重分配。基于这种方法或许会有很多问题，如高收益债券（或称垃圾债券）到底是债券还是股票。

按照教科书中的分类，高收益债券是债券。但是从风险收益角度看，高收益债券更像是股票，为什么呢?

发行高收益债券的企业盈利水平通常受到经济环境影响较大，例如在经济不景气的周期里面，这种企业的盈利能力差，通常难以支付债券利息，导致评级继续下调，债券价格继续下跌。在经济环境景气度较高的时候，高收益债券发行企业的盈利良好，信用等级上升，加之票面利率 ^[3] 远高于通胀水平，债券价格持续上涨。

与之形成鲜明对比的是国债，越是经济不景气的时候，国债越受到追捧，价格随之走高。因此对于高收益债券，无论风险收益还是价格走势，它都更像是股票。

无论现在最流行的智能投顾 ^[4] 还是资产配置型FOF ^[5] ，其资产配置理论基本都以马科维茨的资产配置模型（见图1-2）为基础，马科维茨的理论也曾影响了他的同时代学者。由于其出色的、开创性的工作，马科维茨与威廉·夏普及默顿·米勒分享了1990年诺贝尔经济学奖。

但是，如果大家编程实现马科维茨资产配置模型都会发现这个模型的问题，在有效前沿 ^[6] 方面，相邻（距离很近的）两个点计算得出的资产配置权重组合相差很大，可能从10%变成20%……这种不稳定性或许由于协方差 ^[7] 的奇异或者优化迭代计算 ^[8] 过程导致。

为解决上述资产配置中的问题，国外的资产配置已经实现了从资产到因子的进化。这里面的因子并非我们熟知的多因子选股的“因子”，而是社会经济环境中的各类因子，最主要的三个因子分别为：经济增长率、物价通胀率、债券（融资）利率。

经济增长率，即国民生产总值末期与基期的比值，它是一个动态指标，反映的是一定时期经济发展水平变化的程度，也能反映国家经济的活力情况。

物价通胀率，即通货膨胀率，是货币超发部分与实需货币量的比值，它反映的是通货膨胀、货币贬值的程度。

债券（融资）利率，简单说就是需求方向供给方融资时所需要支付的利息与融入资金之间的比值。在金融市场上，表现为融资人为达到融资目的而交纳给券商的费用。

资产配置所需要解决的问题，就是如何根据经济环境的变化，来配置三个因子风险敞口（未加保护的风险，也称为风险贡献度）的问题。

例如：经济增长率高、通胀率与融资利率低的时候，配置权益资产的收益率最高；经济增长率低、通胀率高、融资利率低的时候，配置商品资产的收益率最高；经济增长率低、通胀率低、融资利率平稳的时候，配置高信用等级债券收益最高。

风险均衡策略，是指资产配置组合面对不同因子的风险敞口风险贡献度（均衡）相同。当然在此基础上还可以引入主动管理理念，根据预期判断增加或者降低某类因子风险敞口。

基于因子的资产配置，相对于传统基于基础资产的资产配置，更精细与精准。可以将各类基础资产按因子拆分，例如高收益债券中权益特征更显著，或者说在经济增长率高、通胀率与融资利率低的经济周期表现更优。周期股票与非周期股票也可以按因子进行分类。本质上而言，基于因子分析，相当于将各个基础资产（各种属性）按因子映射到相对简单的空间进行分析，换句话说，就是化繁为简。

投资日志：指数基金投资，躺赢80%的投资者

我最早也是在金融机构工作，十几年前刚入行，我的一个领导问我，说小郑，你怎么样判断一个人的选股能力?这个问题大家都没有想过，他推的股票涨了就是好，但是你会发现他推的股票有的涨有的跌，他也不能告诉你哪只股票肯定涨，那么我怎么去判断他的选股能力?这件事情对我来说是件很重要的事情。因为，他推的股票涨是随机的事情，那么我是否投也是随机的事情，可能他推的股票涨的我没有投，跌的我全部投了，所以关于这件事我想了很长时间。我们可以把相关的股票拿出来做一个市值，看他的股票是否跑赢其他股，你会发现可能所有推股的人不是选中了好的股票，而是选中了好的行业或者选择了小盘股票。也就是说，选股太累了，可以进化到选行业或者选大盘还是小盘。

一、贝塔越多阿尔法越少

以前股票赚钱就是超额收益，但是今年大多数人炒股的收益肯定跑赢不了沪深300，你会发现跑赢沪深300才叫好，如果你跑不赢沪深300，还不如买沪深300。

指数后面越分越细，今天最好的指数是什么?白酒。有几个人跑赢白酒了?没有，那你还不如买白酒指数。一开始是宽基指数，比如说沪深300、中证500，后来又是行业指数如白酒、医药，再后来还有主题指数，比如说粤港澳大湾区ETF、策略ETF、Smartbeta、多资产ETF，以后会越来越丰富。

指数基金的成功是低费率的成功。任何投资组合都是主动的，指数基金是被动的，但是你选择哪个指数基金是主动的。比如过去三年，有人定投中证500，现在是赚钱还是亏钱的?亏15%。如果投沪深300，是赚15%，无论中证500还是沪深300都是被动的指数基金，选谁是你自己的事情。所以，大家不要以为投资指数基金就等于被动投资，你也是要选择的。

另外，一个人可能会买多只基金，或者你买股票的，一个账户里会有多只股票和基金，这就是你的投资组合。你买主动基金的组合就相当于选主动基金的行为是主动的，主动基金买股票又是主动的，是个主动×主动的过程。另外，你如果是基于指数基金构建一个组合的话，你选择指数基金的过程是主动的，但指数基金的投资是被动的，那就是一个主动×被动的过程。彼得·林奇就是主动的，约翰·博格就是被动的，但关键是主动×主动与主动×被动的区别是什么?前者费率远高于后者。

二、基金业绩并非投资者的收益

银河证券的数据告诉你:基金行业偏股型基金20年年化收益为16.5%，银河证券到第二年又出了一个数据说:投资者是亏钱的，就是主动基金没有给投资者赚钱。

为什么呢?

就是你们买基金是看排行榜买，最近哪只涨得好就买进去了，而在市场下跌的时候，你就亏了。去年市场跌得比较惨的时候，我在上证2600点以下，每天定投1000元，因为每次市场在2000、3000点的时候，我说市场如果有一次仓进点，我一定满仓，但是3000点的时候你会想2000点。每天投入都亏钱，但是你知道这件事情是对的，不过心情会不好；但是市场涨的时候，你投进去，明天涨、后天涨，这件事情是高兴，但是你要知道这个投资行为是错误的。

最后得出的结论如下。

第一，不是买业绩好的基金，而是买的基金业绩好。很多基金最大的问题是业绩不持续，去年跑第一，今年跑倒数第一，但是你反过来想，如果基金的业绩是持续的，那还有第二名的基金吗?没有了。所以，基金的业绩注定就是不可持续的，如果基金业绩是可持续的，那么大家永远买最好的基金就可以了，不可能差。所以说大家心里要明白，基金的业绩不持续，这就是基金的宿命，这种金融产品就是这样的结果。

第二，基金投资者的收益，仅仅有三成是由基金业绩决定的，其余七成都是由投资者的申购赎回行为决定的。大家买基金最后是否赚钱取决于两件事：一是你买的基金业绩好不好，二是你什么时候买的、什么时候卖的。你买的标的的业绩以及你的投资行为，这两个哪个对你的长期影响更大?是后者。

自从2007年上证指数上3000点以后，12年了，到现在还是3000点，所有人就说，先不说上证指数是好还是坏指数，它确实就是这样的结果。现在又是3000点，那我们该怎么办呢（见图1-3）?

举个例子，假设最低跌到2000点，亏30%，最高涨到6000点赚100%，换句话说，你只要现在买入了，等着牛市卖出就行了。但是为什么结果我们是亏钱的呢?因为你觉得你还能赚得更多一些，结果通常是什么样的?大家在3000点的时候投了1万元，到4000点赚钱了，投了5万元，到5000点的时候说自己是股神了，就投了100万元，行情就到此结束了，你就开始亏钱了。

大家记住，千万不要采用倒金字塔模式，就是3000点的时候投1万元，4000点投5万元，5000点的时候押上全部身家，这是注定亏钱的。大家一定要记住，如果你想投资，就现在先买一半，如果市场涨了就不买了，市场跌了再补仓，你的心情会好很多。而不是现在先买一点，等到4000点、5000点的时候再买多。

为什么上证指数不好呢?因为它有一个规定，一只新股上市11天以后就会纳入上证综指，我们知道一只新股前10天会怎样?连续涨停，然后第11天开始自由回落。在每一只新股纳入上证综指的时候，给它贡献的是负收益，所以上证指数是非常不好的指数。现在我们拿上证指数和沪深300全收益指数、深证100全收益指数、中证800全收益指数对比。全收益指数是持续向上的，因为股票有分红，很多人证明了，投资银行比在银行存款的收益更高（见图1-4）。

三、躺赢的关键是低费率

指数基金之父约翰·博格说过一句话：“如果你领悟到金融市场的运行机理，就会发现要获得属于你的那份收益，低费率的指数基金是唯一的途径。 ”

主动基金打着超额收益的幌子玩一个负和博弈的游戏，为什么这样讲?什么是超额收益?超越市场的收益才是超额收益，这个市场的基准不是上证指数，而是中证800全收益指数或者MSCI中国指数。

有正的超额收益就有负的超额收益，为什么?举个例子，我们班50个同学，假设我们有一个基准的平均身高，那么在班里有人低于这个平均身高，才会有人高于平均身高。如果不考虑到税费，正的超额收益=负的超额收益，但是如果考虑税费，就是正的超额收益+税费成本=负的超额收益。

负的超额收益一定要比正的超额收益多 ，换句话说，一将功成万骨枯，现在别人和我讲超额收益，我说你是别人超额收益的来源吗?你是割韭菜的还是你就是韭菜?结果就是正的超额收益+税费成本=负的超额收益，那么税费成本是多少呢?仅印花税与交易佣金，2015—2018年平均每年至少3000亿元。而2018年个人投资者持仓市值占比不足40%，交易量占比80%以上，不知道有多少追求超额收益的资产成了炮灰，才能积累出每年3000亿元的规模。

投资指数基金为什么会躺赢大多数投资者呢?投资低成本指数基金跟踪市场收益，持续低费率的复利，每年可以跑赢55%的投资者三年之后可以跑赢大多数的投资者。这是市场运行的规律，但是在这个规律面前，我们每个人都以为自己能跑赢市场，我们有梦想，每年为这个梦想支付了3000亿元。

我觉得追求梦想没有错，就看你投资是为了什么?如果是消遣、是娱乐，没有问题，但若你的投资是为了保值增值，那就不应该交那3000亿元。

博格与巴菲特说过，“投资盈利的最大敌人是费用与冲动 ”。有人说中国市场不好，美国市场好，其实你会看到无论中国市场还是美国市场，10年以上的长期收益基本上都是8%~9%，加上分红差不多就是10%。中国市场更好，中国市场1991年100点，现在3000点，这是很好的市场，只不过近些年发现，在中国市场赚钱的都是零几年之前的那批人。

假设市场年化费率为每年10%，30年后的复利为16.5倍；

假设基金费率为每年0.2%，30年后的复利为15.5倍；

假设基金费率为每年2%，30年后的复利为9.1倍。

每年0.2%的费率吞噬了6%的市场收益，每年2%的费率吞噬了44.8%的市场收益（见图1-5）。

四、指数基金组合

如何构建一个基于指数的基金组合?

投资者的资金总是在基金实现好的收益之后才冲进来，等到业绩下跌之后又匆匆离开。

为什么基金是赚钱的，投资者是亏钱的?比如一只基金从1元涨到2元，涨100%，你觉得它过去一年的业绩非常好，就以2元买了。如果现在这只基金从2元跌到1.4元，亏了30%，基金经理说，总计是从1元涨到1.4元，还赚了40%。明白了吗?基金赚钱，你亏钱，就是这个原因。

但是全市场有8000多只基金，选基金容易还是选股票容易?我觉得选指数最容易。再重复一遍：买基金不是买业绩好的基金，而是买的基金业绩好。基金投资者的收益，只有三成是由基金业绩决定的（在市场底部要多买基金，但是会很痛苦），其余七成都是由投资者的申购赎回行为决定的。

为什么要定投?是因为你看好中国的经济。在3000点定投，到2000点的时候，你会怎么想?中国经济还有前途吗?基于中国经济去投资，在市场跌的时候，最该加仓的时候买入就对了。

于是我就搞了一个绿巨人组合，2018年在上证2600点以下时每天投1000元，有什么好处?你发现一个人走夜路不敢走，好在有一群人和你一块儿投的时候，走夜路会心情好很多。

那么，我们必须清楚地意识到：

第一，指数基金的种类与数量越来越多。比如宽基、行业、主题、Smartbeta（单因子、多因子）。

第二，选择指数基金是主动的过程，主动意味着有风险。

第三，想在一年之内发财是很难的，想在十年之内发财也是很难的。如果你抱着暴富的心态，抱着买基金发财这个梦想，会走向高风险与高收益道路，但是由于专业能力的匮乏，结果就是高亏损。

所以，大家心态平衡一些，是为了保值增值，为了对抗通胀。你把你自己投资基金的目标降低点，心态就会好一点，不要说买基金明年就能够换一套房，这是不可能的事情。

我做绿巨人这个组合是怎么想出来的?

首先，我不知道什么行业好，那么我可以做一个组合，叫绿巨人组合，目标是覆盖中国的优质企业（不是A股的优质企业）。A股的市值只占中国企业所有市值的60%，但是A股的优质企业占中国市场的优质企业我估计不到60%，因为创业板的估值那么高，科创板更高。我们父母那一代，问起中国的最大企业是什么，他们肯定说是工商银行。那么现在问大家中国最大的企业是谁?阿里巴巴和腾讯，差不多都是4万亿元的规模，茅台1万亿元不到，招行也不到1万亿元。具体怎么办?分散、低估值，买点中国优质的企业，比如说MSCI指数或者沪深300，买点港股的恒生国企指数，把这些优质企业覆盖。

策略就是选择指数基金，保持低换手率。有人问我的组合为什么六个月没有调仓，他认为每天调仓很好，但是买卖一次都是6‰的成本，而且每次调仓一定能赚钱吗?不一定，所以我每年的换仓率不到20%。

我在雪球上有两个组合，大家可以关注我的望京博格首页，可以看到一个绿巨人组合。

大家说绿巨人组合的名字不好听，我觉得名字非常好，因为我以前在基金公司是做产品设计的，设计了100多个产品，但是能够想得起名来的没有了，为什么?因为名字都很正统，什么永福、永进，根本记不住。绿巨人的寓意就是简单、粗暴、有效。

还有一个组合叫李时珍，是医药领域的。为什么有医药组合?因为全世界能够长期跑赢沪深300的行业就是两个：一是消费，二是医药。消费我不敢买了，太高了，就买了医药，业绩还不错（见图1-6）。

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[1] 共同基金：在西方国家，有价证券市场很发达，一些有证券经营经验的从业人组织大量中小投资者，共同筹集资金建立“共同基金”，目的是为了追求收益、资本增值，甚至进行投机。有证券经营经验的人，利用“共同基金”购买证券，向投资者提供可选择的购买方案，并向其收取一定的佣金。目前，中国也出现了共同基金。

[2] 大类资产：股票、债券、大宗商品、现金为四大种类资产。大类资产配置就是在上面四大种类资产间进行配置。不同种类的资产在不同经济周期中的表现不同，因此，大类资产配置需要根据经济周期随时进行调整。由于国内股市波动率达到40%，远远超过美国的10%，因此，在配置股票类资产时需要格外谨慎。

[3] 票面利率：债券发行人需要支付的债券契约中列明的利率。

[4] 智能投顾，又称机器人理财，是一种虚拟机器人代替传统的人工为投资者提供理财服务的方式，基于客户自身的理财需求，通过算法和产品来完成服务。

[5] Fund of Funds是一种专门投资于其他证券投资基金的基金，公募FOF也是资产配置的最佳载体，它能解决投资者择时难、择基难的问题，后文会对此进行专门介绍。

[6] 有效前沿也叫有效边界。厌恶风险、偏好收益是投资者的心理常态。在相同的风险水平下，投资者会选择收益最高的组合；在相同的预期收益率下，投资者会选择风险最小的组合。同时满足以上两个条件的，就是有效集合。在资产组合理论中，有效边界是“风险/回报”图上的一条线，它表示投资者在特定风险容忍度下可选择不同最优资产组合方案。

[7] 在概率论和统计学中用于衡量两个变量的总体误差。方差，是协方差的一种特殊情况，即两个变量相同。协方差矩阵，每个元素是各个变量之间的协方差。协方差矩阵一般为正定矩阵，至少非负定，奇异矩阵即方阵的行列式为0时的情况。

[8] 迭代计算：为了找到收益率最好、风险最低的投资组合，需要用到量化技术，通过计算机程序来完成。计算过程就是通过迭代方式测算各种资产配置比例。