第十章 太极：50%定律的运用

一、深度价值投资与练太极

如果从哲学上寻找投资的要义，我建议从中国古典哲学中的“太极思想”出发，用它来分析投资思想的构成。“一阴一阳之谓道”：阴阳即变化，“道”就是规律。太极讲述的就是各种变化的规律、道理。客观规律就是天道、地道；人的思想就是人道，是人们处事的原则、规律或道理。“人道”就是讲人的思想行为如何适应客观规律，在世间纷繁复杂的变化中，要控制情绪，勿过度悲喜，在一种静谧温馨的环境中求得与自然的和谐共存。

太极思想这种貌似“混沌”地看待世间万物和人性本质的态度，其实有大智慧和明晰清醒的哲学理论依据。它的终极目的是去除人们思想上的芥蒂，做到包容而平静、追求进取而更顺应规律，最终达到人们精神领域和物质生活的完美统一，自始至终在怀抱平和与喜悦中获得物质与精神的双丰收。

在股票市场上，难以预料的是暴涨暴跌的股价变化，但可以预料的是价值规律周而复始的反复作用，所以也可以运用朴素的“太极思想”来分析投资原理。

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理论一：慢就是快，欲速则不达

这个道理恐怕只有经历过几次牛熊转换的投资者才能懂。如同国外的一句谚语：“能到达金字塔顶端的只有雄鹰和蜗牛。”虽然投资的方式多种多样，但能寻找到适合自己的投资体系，把一件事情做好实属不易，多数时间大家会感觉到自己投资业绩增长慢如蜗牛，但保守的深度价值投资者能够拒绝大的业绩回撤，争取使自己的业绩曲线不致污染股灾或大震荡的血腥，这就是功夫。

道理二：以柔克刚

投资中的“刚烈”脾气要不得，有些人生下来就赌性十足，他认为自己遇到的所有事都是在赌博，认为股市中无非就是涨和跌，须得全力以赴赌上一场，或功成名就，或身败名裂。其实，做投资完全不必那么“刚烈勇猛”，当市场赌风盛行时，我们更要学会“以柔克刚”，慢慢收集落到地下的金条，分批抛出被追捧上天的高估泡沫股。

道理三：避实击虚

这里的“实”为市场繁荣、发力的时候，大家都认为对的东西就是所谓的“实”，也就是巴菲特所说的大众贪婪之时；“虚”为市场极度冷落、具有估值深度的时候。这是经典的逆向思维投资理论。市场羸弱不堪、人心惶惶之时正是我们乘虚而入的大好时机；市场咄咄逼人、凶猛上涨之时也正是我们慢慢隐退的开始。

道理四：以退为进，以守为攻

投资时最好的进攻就是防御，在《聪明的投资者》一书里，格雷厄姆专门提供了防御性投资者的仓位安排，以及进行仓位再平衡的策略。我们做深度价值投资，要利用选取有价值深度的股票并进行聪明的仓位管理，彻底杜绝投资业绩大幅回撤的可能。

道理五：虚怀若谷

价值投资需要投资者掌握企业财报中的各种情况，拓宽视野，不断吸纳有用的投资知识。面对市场，要永远抱有敬畏之心，在投资中利用适度保守的仓位布局价值洼地，为人处世也要低调潜行，积聚承载力和包容性，好的性情才能诞生好的投资，好的心态才能管控好的交易。

二、太极图告诉我们的投资秘密

笔者并未深入研究过太极阴阳图蕴含的深刻哲学思想，但在对太极图中阴阳变化自然规律的粗浅理解中，似乎悟出了一些投资秘密。

1．黑天白天各一半，牛熊出现各一半

投资市场呈牛熊交替，我们能大概率成功的投资法则就是在深深的熊市布局，耐心等待牛市的收获。纵观A股上证指数这20多年（1994—2018年）的走势，其实一共才只有四个顶、四个底，分别是2001年、2007年、2009年、2015年的顶和1994年、2005年、2008年、2012年或2013年、2016年的底（2008—2018年以中小板指数为研究对象更加清晰明确），真正值得恐慌的时候不多，安心持有或等待一大段时间才是良策。

牛熊转换是投资市场真正的大规律，虽然具体延续时间各不相同。但在此期间发现优秀企业的深度价值，等待过激价格的产生才是获利的最佳手段。太极图告诉我们“阴阳转换”是必然的，在市场极度冷淡时要有坚定的信心积极布局，在市场过热的时候又要加倍小心谨慎，风险爆发、泡沫破裂是早晚的事。

2．饭要吃半饱，仓位要半仓才舒服

仓位管理和配置是投资中最重要的风险管理手段，适度保守的仓位要优于高仓位的主要原因有三点：

（1）持股心态稳定性更好，抗干扰能力更强。

（2）保留一定比例的现金，一旦价格进一步下跌，可以购入更多的低价股票。

（3）现金管理创造的低风险收益，可以对冲股票下跌造成的业绩损失。

1957年巴菲特致股东的信中写道：“如果市场的价格水平被低估，我们的投资头寸将会增加。反之，我们的头寸将会减少，因为价格上涨将实现利润，同时增加我们投资组合的绝对量，我的主要动机是让自己能够随时发现那些可能存在的、被低估的股票。”保留适当比例的现金或低风险投资，使我们可以解放股票的高仓位压力，实施保守策略，在进一步提高防御能力的基础上实现稳健收益。

巴菲特在2008年和2010年都曾大量囤积现金，2010年其资产曾呈现50%股票、25%现金和25%债券的结构。仔细研究巴菲特致股东的信，他灵活变换现金和股票仓位的手法久已有之，这说明投资要按比例调剂好仓位，平衡风险与机遇。

而格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中也提出了两种仓位平衡模式：

（1）防御型投资者模式：股票:国债（货基）=50%:50%

（2）激进型投资者模式：股票:国债（货基）=75%:25%

3．留一半清醒留一半醉，有时需要你清醒找到方向，有时需要你沉醉其中

其实不管市场走势涨跌，大多数人总是会诚惶诚恐。但投资的大多数时间里只需静静等待观望，其实根本没有那么多值得交易的时刻。丰厚的收益一定是和巨大的承载量相匹配的。

投资既是门科学又是门艺术，投资时要在基本理念和大规律上保持清醒，用科学的分析和资金管理办法进行实践操作，但投资又要用艺术的眼光审视企业的未来和市场的波动起伏。既要追求客观的深度价值投资方向，又要沉醉于对企业发展的跟踪研究。

4．黑眼球和白眼球出现概率各占一半，不管你多棒，总有一半人不会支持你

投资的精神支柱永远是自信，而非外物，所以投资最重要的是孤独思考和树立自信。别人不可能有效地长期帮助你，你也不用太关注别人对你的评价。投资者要根据自身的具体情况去吸收投资营养，培育自己的风格。要排除外界干扰，不求赞许，积极修炼内功，从众多投资大师的投资历史中吸取有益经验教训，胸怀宽广、海纳百川，才可能锻造自我的投资价值与辉煌。如果人云亦云，那么到头来收益一定会平庸如众人。

5．投资信息最多只能了解一半，至少有一半永远是未知的

多年来，看到很多被一致看好的行业或企业出现黑天鹅事件，因此，我们根本无法确定什么时候什么企业会发生招致不可挽回投资损失的意外事件。比如作为一个普通投资者，你无法检测很多食品中有毒物质的含量，也无法知晓很多光环下的危机，因此我们的投资要加倍小心谨慎，即便对自己信心十足的企业也要控制好仓位比例。无论是谁，都有自己的认知盲区，但这并不妨碍我们进行有效的投资——我们可以回避大部分自己无法理解的企业，就像巴菲特回避互联网企业一样，虽错失了火爆的科技互联网行情，但仅仅抓住极少数自己比较熟知的企业，照样可以不断获取丰厚的财富。