误读79：高收益必伴随高风险吗

讨论： 回报与风险并不成正比。

我们按设定的三个小标题，从前辈的论述中寻找答案。

1.风险高低与你“明智的努力程度”有关

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“这是一个古老的原理。从这点出发已经形成了一个概念：投资者所预期的回报率或多或少与他准备承担的风险成正比。我的观点是不同的。更确切地说，投资者所追求的回报率依赖于投资者愿意和能够达到目标的明智的努力程度。”（格雷厄姆，《聪明的投资者》）

2.低风险才能高回报

“写本书的初衷有两个：其一是阐明了诸多投资者面临的陷阱，通过突出许多投资者的错误，我希望能够学会避免损失。其二我推荐投资者遵循一个特定的价值投资哲学。价值投资是以客观的折扣买入内在价值被低估的证券的交易策略，以最小的风险获得较好的长期投资回报。”（塞思·卡拉曼，《安全边际》）

3.追求具有高确定性的回报

“在投资股票时，我们预期每一次行动都会成功，因为我们已将资金集中在那些具有稳健财务、较强竞争优势、由才干与诚实兼具的经理人所管理的公司上。如果我们再能以合理的价格买进，出现投资损失的概率通常就会非常小。事实上，在我们经营伯克希尔的38年里（不含由通用再保险与GEICO自行做出的投资），我们从股权市场获取的投资收益与投资亏损之比大约是100∶1。”（巴菲特，2002年致股东的信）

通过以上论述以及我们自己的观察与投资实践，我们认为所谓高风险才能有高收益（或倒过来说——现代投资理论就是这样认为的——高收益必将伴随高风险）的观点不仅不成立,事实上有时还正好相反。

一个好东西本来卖100元，由于市场犯错（这经常发生），价格跌至70元甚至更低，就出现了价值投资者所形容的“天上掉金子”的情景。当然，不同的视角下，有人会认为这反而加大了投资风险，但一个合格的价值投资者是不会这样认为的。