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第14章
财富的聚集效应

这一章是写给那些手里有些钱，同时又希望使其升值的人。你可以有选择性地阅读。

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如果未来社会像过去那样，就很容易做到这一点，你只需把钱放在合适的地方就行了。

金钱也遵循80/20法则

阿尔弗雷德·帕累托在研究收入和财富分配时发现了我们现在称之为80/20法则的规律——这绝非偶然。他发现在收入分配方面存在明显的可预见性失衡。看起来，金钱好像并不喜欢被平均分配：

• 除非实行累进税制，一般而言，收入的分配都呈现出不平衡状态。一小部分人得到了绝大部分收入。

• 即使实行累进税制，与收入分配相比，财富分配的不平衡现象更严重。实现财富分配平衡比实现收入分配平衡更难。

• 这是因为大部分财富来自投资而非收入，而且投资回报的不平衡性比收入回报的不平衡性更强。

• 由于存在复利，所以投资能够带来高额回报。例如，所持股票价值平均每年可能会增长12.5%，这意味着1950年投入的100英镑在50年后将升值到约22 740英镑。总体来看，除非通货膨胀非常严重，实际投资回报（不计通货膨胀的影响）还是非常高的。

• 投资的复利回报差别很大：某些投资比其他投资回报更高。这就是财富分配如此不平均的原因。以不同的年利率，比如5%、10%、20%或者40%来计算复利，差别非常明显。以上述不同利率计算的1 000英镑本金经过10年将分别涨到1 629英镑、2 593英镑、6 191英镑和28 925英镑！40%年利率是5%年利率的8倍，而以前者计算的复利回报是以后者计算的复利回报的近18倍。如果我们照此计算下去，结果将变得更加不平衡。

但是非常奇怪，特定类型投资的回报仿佛注定比其他类型的投资要高很多。

80/20赚钱法

投资所得远比工资收入更能让人发财致富。这说明早点儿准备好充足的资金进行投资不失为明智之举。为进入投资市场积累资金需要我们付出艰苦努力并要保持较低开销，一段时间后，净收入一定会超过开支。

例外情况包括继承遗产或者接受其他馈赠、嫁入豪门、路遇横财，再有就是通过赌博、犯罪等方法赚钱。就第一种情况而言，我们很难做出预测，第三种情况出现的概率微乎其微，而第四种情况则毫无可行性可言。因此，唯一可行的只有第二种，即便如此，其结果如何也仍未可知。

• 由于投资的复利效应，不论你早年就开始投资还是争取长命百岁，或者二者兼而有之，你都能变得非常富有。而尽早开始投资无疑是最具操作性的战略方法。

• 在吸收过去成功经验的基础上，尽早制定一项具持续性的长期战略。

那么，到底我们如何用20%的资金赚取80%的投资回报呢？答案就在我的投资十诫中，如表14–1所示。

使投资观念反映出自身个性

个人投资取得成功的关键是从一系列成功的经验技巧中寻找出符合自己个性的经验。个人投资者所运用的投资技巧虽然没有问题，但并不适合他们自身的情况，因此他们的投资都失败了。投资者应当从10个可行性策略中选出适合自身性格和知识的策略。

表14–1 科克的投资十诫

1	使投资观念反映出自身个性
2	积极主动，有所侧重
3	投资重点放在股市
4	进行长线投资
5	在市场走低时进行投资
6	如果不能控制市场，就顺势而为
7	在自己熟悉的领域进行投资
8	正确评估新兴市场的价值
9	剔除造成损失的部分
10	经营你的收入

例如：

• 如果你善于进行数字推理和分析，那么你应当是投资分析法的追随者。在这类投资分析法中，我最看好价值投资（将在下文中提到），这一方法主要是借助观察收入递增速度及担保类特殊投资的变化情况进行分析。

• 如果你是乐观主义而非悲观主义者，就不要经常采用上述分析法。乐观主义者通常是不善经营的投资者，因此要保证自己的投资选择确实是“绩优股”，如果不是，就要尽早出手并把资金转移到指数追踪基金上去。

有时，那些被称为“空想家”的乐观主义者也会成为大赢家，因为他们选中了两只或三只他们认为具有相当潜力的股票。但是，如果你是一个乐观主义者，就要保持冷静并考虑清楚为何认定所选股票具有价值。在买进之前要冷静思考，并且一定要舍得转手抛出那些业绩不佳的股票，即使你对这些股票很有感情。

• 如果你既不是出色的分析师也不是“空想家”，而是追求实际的人，那你要么在自己非常熟悉的领域进行投资，要么就追随那些表现好的股票的持有者。

积极主动而有所侧重

积极主动是指你能够为自己的投资决策负责。如果依仗咨询师或者资金管理师，其风险不仅在于他们会从你身上获得相当高的利润，更在于他们不太可能为你推荐能带来高额回报的不平衡投资组合。通过扩展投资领域，进行包括债券、股票、现金、不动产、黄金或者收藏品在内的多种投资可以有效降低风险，但我们显然过高估计了风险下降的水平。如果你想大赚一笔来改变自己未来的生活，那么就要获得高额投资回报。如果你能采取不平衡投资组合，那么获取高额回报的概率就会大大增加。因此，应当投资那些确信能获取高额回报的领域，也就是说，你应当谨慎选择。

投资重点放在股票市场

除非你是某一冷僻投资领域（例如19世纪中国丝网印花业或者玩具兵）的专家，那么最佳投资领域就是股票市场。

长远来看，投资股票要比银行存款、政府公债或企业债券划算得多。例如，据我估算，在英国，如果1950年你在房屋抵押贷款协会投资100英镑，那么到1992年你就能拿到813英镑。然而，如果同样是这100英镑，你把它投在了股市里，那么就能得到14 198英镑的投资回报，这可是之前的813英镑的17倍。我同样可以对美国及其他国家的大型股票市场进行这样的估算。

安妮·沙伊柏女士，一位没有特别股票投资经验的美国个人投资者，在第二次世界大战后买入了5 000美元的绩优股，之后她长期持有这些股票。到1995年，这些股票已升值到2 200万美元，是最初的5 000美元的4 400倍！

对于非专业人士而言，股票市场还是一个相对较为容易上手的投资领域。

进行长线投资

不要经常在一只股票上买进卖出，或者频繁更换股票组合。除非你买的股票确实只跌不涨，否则你应当长期持有这些股票。买进和卖出不仅成本很高而且浪费时间。如果可能的话，进行10年期的观察，或者20年、30年甚至50年期的观察。如果你只是短期持有股票，那么你实际不是在进行投资而是在“赌博”。如果你忍不住要将股票出手换取钞票进行消费，那么这就不是投资了。

当然，有些时候，你也许更想在有生之年尽享自己的财富。然而，财富的最佳运用恰恰是创造一种崭新的生活方式，你可以自由支配时间，可以去做想做的事，那时就不用再去投资了。但是在你的收入足以实现这一转变前，最好还是继续投资。

市场走低时进行大幅投资

虽然股票的价值会不断增长，但增长也是周期性的。造成这一现象的部分原因是股市受到经济运行的影响，但主要原因还在于股民的情绪波动。这听起来很让人诧异，但潮流、希望或者恐惧引发的非理性因素确实能使股价发生变化。帕累托也观察到了这一现象：

在道德、宗教和政治活动中可以观察到人们的情绪波动，如同经济波动一样。

当股市处于上升期时，认为上市公司能够赢利的观点受到普遍欢迎；而当股市下滑时，如果仍持这种观点的话就肯定会受到抵制……在股市低落期拒绝买进特定股票的人相信自己的做法是明智的，然而殊不知，他已经深受日常经济新闻的影响。之后，在股市回升时，他会买进原本拒绝买进的股票。这时，他认为自己仍然是明智的，他仍然没有认识到自己对待同一种股票态度的转变完全是受到了外界因素的影响。

众所周知，在证券交易所，普通股民在市场繁荣时大量买进，在市场萧条时大量抛售，而那些具有丰富实战经验的金融家却能够反其道而行之。他们虽然有时也会受到情绪影响，但大多情况下是在进行理性分析之后做出决定，这也是他们能够从股市赢利的主要原因。在股市上升阶段，任何有关股市将持续走高的言论都很有说服力，而如果你试图说服他人，毕竟股价不会无限期地上涨，那么肯定没有人会相信你。

价值投资学说已经在这一投资哲学推动下逐渐兴起，即在股市或者个股价格走低时买进，而在股市或个股价格攀升时卖出。伟大的证券分析师本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）曾就价值投资写过专著，他提出的价值投资定律得到了反复验证。

有许多条定律可以指导你进行价值投资。简而言之，就是利用20%的投资空间赚取80%的投资价值。这里有3条定律可以帮助你：

• 不要在所有人都认为股市将一路走高时买进。相反，在每个人都对股市行情持悲观态度时买进。

• 以市盈率（P/E）作为衡量股票价格高低的最佳标准。股票的市盈率是用股价除以税后收入。例如，如果一只股票的价格是250美分，而它的税后收入是每股25美分，那么这只股票的市盈率就是10。如果股票价格一路走高，涨到500美分，但每股的税后收入仍然是25美分，那么市盈率就变成了20。

• 总体来看，整个股市的市盈率指数超过17是个危险信号。不要在市盈率如此高的时候进行大幅投资。市盈率低于12时应当适当买进，而低于10时则更应大幅买进。通过经纪人或者专业性财经报纸便可得知当前股市的平均市盈率指数。如果被问起你最希望出现的市盈率是多少时，要比较有经验地说：“伙计，就是去年的市盈率啊。”

如果不能操控市场，就顺势而为

完全可以根据某种原则设计出一种优于股票市场通用投资方法的投资策略。这一策略与投资者个性和技能相吻合，下文中我们将讨论这种策略的可行性。但是，我们也要清楚地认识到，自行选择投资策略的做法可能比跟踪大盘走势的方法风险更大。

如果你不想尝试运用自己选择的投资策略来做实验的话，那就跟踪大盘走势吧。

指数追踪，也称作市场追踪，是指买进股票指数中公布的股票。然而，只有当所买股票跌出股票指数时才将其卖出（卖出的通常是市场表现不佳的股票），而且只有当新发行股票进入股票指数名单时才买进。

你可以自己来追踪股指变化，只不过需要每天都留意财经新闻。或者，你也可以将资金投入“跟踪基金”中，它是由专门的基金管理委员会运作的，每年交上很少一部分年费，该委员会就会帮你来追踪股市行情的变化。

你可以根据自己所跟踪市场的不同来选择不同的基金。一般而言，选择自己家乡的市场并且跟踪数量较大、业绩最佳的股指（也就是我们所说的“蓝筹股”）最保险。

指数跟踪的风险很低，但是长远来看，也能得到高额回报。如果你决定采取这种方法，那么就不需要再研究剩下的几条投资原则了。相比较而言，自己选择投资策略虽然风险较高，但回报也更多。剩余的4条原则就是针对这种情况而言的。然而，要始终牢记，这一系列原则也提醒我们应当随时准备回归指数跟踪法，除非自己设计的投资策略胜算明显高于股指。如果情况并非如此，就应回归指数追踪，避免更大的损失。

在自己熟悉的领域进行投资

80/20法则的要旨就是要对某些事物相当熟悉，成为该领域的“行家”，这一法则尤其适用于投资领域。如果考虑投资股票，最好选择自己相对熟悉的领域。

专门投资某一领域的最大好处就是盈利机会源源不断。例如，可以投资你所从事行业的股票，或者你感兴趣领域的股票。比如，如果你喜欢购物，你可以买些零售商的股票。而如果你发现了新开张的连锁店，且每个连锁店都客满，你也可以购买这些连锁店的股票。

即便你一开始不是专家，你也可以投资某些特定行业的股票，这样你就可以尽可能多地熟悉这一领域。

正确评估新兴市场的价值

新兴市场是指发达国家之外的股票市场：这些新兴市场所在的国家经济高速发展，股票市场也不断发展壮大。新兴市场包括大部分亚洲国家（但不包括日本）、非洲国家、南亚次大陆、南美、中东欧各国以及像葡萄牙、希腊和土耳其等欧洲边缘国家的市场。

这么做的基本原理非常简单。股票市场的表现与国民经济的整体性增长密切相关。因此，我们应当投资于那些货币流通最快和预期GDP增速最快国家的新兴市场。

新兴市场之所以能成为绝佳的投资场所，还在于它们具有广阔的私有化前景，因此也是理想的投资场所。20世纪90年代，一些新兴国家开始实行自由市场经济政策，这是极有可能为投资者带来高额回报的政策。一般而言，新兴市场国家股票的市盈率比较低，因此它们都具有很高的投资价值。随着市场的逐步发展和渐趋成熟、私有公司的发展壮大，市盈率也会随之提升，股票价格走高。

但是投资新兴市场的风险比投资发达国家市场的风险要高一些。这些新兴市场上的公司成立时间都不长且业绩不是很稳定，而且一旦受到诸如政策变化、物价下降、货币贬值等因素的影响，整个国家的股市都会出现大幅震荡。你可能还会发现，投入股市的资金已经被牢牢套住。此外，就买卖差额和佣金而言，投资成本比在发达市场进行投资的成本高得多，且被庄家欺诈的可能性也更大。

对于新兴市场的投资者而言，必须遵循三项原则。其一，仅把投资组合的一小部分，大约20%，投到新兴市场中；其二，在新兴市场处于相对低潮期并且你投资市场的平均市盈率低于12时，才把大部分新兴市场资金投入其中；其三，进行长线投资，并且当市盈率相对较高时再抽回资金。

但是，尽管存在这么多顾虑，从长远来看，我们还是看好新兴市场的涨势，而且投资其中不失为明智之举。

剔除造成损失的股票

如果任何一只股票价格下跌了15%（与你当初买这只股票时相比），那就卖掉它。务必始终严格遵循这一原则。

如果你想之后以低价把它买回来，那么就等到股票价格停止下跌时再买进。至少要等数日（最好是几个星期）后再投资。

进行新一轮投资时，同样应当遵循“15%原则”：在股票价格下跌15%后就收手。

然而，如果你是一名长线投资者，不想为市场波动所累，且没有时间对投资项目进行监管，那就另当别论了。从长远来看，那些经历了1929~1932年、1974~1975年以及1987年经济危机却仍在股市里打拼的人业绩很好。那些在股票下跌15个百分点后卖出（这时还可能卖得掉）并且在股市回升15个百分点后再买进的人本可以做得更好。

“15%原则”与个股有关，而与股市无关。与整个股市下降15个百分点相比，一只股票下跌15个百分点更常见。在这种情况下，我们应当把这只股票卖出。相反，长远看来，盯紧股票市场（或者较为宽泛的投资组合），损失可能会少很多，而固执地抱住一只或几只正在下跌的股票不放则损失会相当大。对于个股而言，当前形势是未来走势的最佳“指示器”。

经营收入

减少损失，但不要降低收入。一次成功投资的利好信息就是短期收益不断增加。不要急于获得短期利润，这也是很多个人投资者所犯的最严重错误，他们仅局限于短期利润而错过了长期收益。没有人因为不能尽快获利而破产，但许多人正是由于盯着眼前利益不放才丧失了发财致富的好机会。

下面我们来介绍另外两条80/20投资法则：

• 对长期持有的大量投资组合进行比较后，你会发现，一般情况下，20%的投资项目蕴藏着80%的收益。

• 对于长期持有某一投资组合的个人而言，80%的收益来自20%的投资项目。如果这一投资组合完全是由股票构成的，那么80%的获利来自所持的20%股票。

这一法则之所以能够成立，就在于少数投资市场表现非常出色，而大多数投资表现平平。少数股票能够带来巨额回报，因此，在投资组合中始终保留“超级股”非常重要，这样做能够使利润不断增加。借用安妮塔·布鲁克纳（Anita Brookner）小说中一位主人公的临终遗言，“永远不要卖掉葛兰素史克”。

在20世纪50年代或者60年代，投资IBM、麦当劳、施乐或者马莎百货肯定赚钱；20世纪70年代投资壳牌、通用电气、罗荷集团、德国贝特尔或者瑞典医药公司Astra肯定赚钱；20世纪80年代早期投资联邦快递、美体小铺或者吉百利也能赚钱，包括后来投资微软同样能赚钱。如果投资者在稍有获利时就把这些股票卖掉，将往往错过后来数倍于此的增值机会。

表现出色的投资行为往往能够产生良性循环。只有当涨势逆转时，你才应该考虑将股票转手出让，而这种情况少之又少。总之，根据经验，除非所投资的股票从高价位下跌了15个百分点，否则不要考虑把它卖出。

要做到这一点，就应当设定一个“获益”价格，当该股下跌15%时，就要卖出。因为下跌15个百分点就预示着所投资的项目未来走势发生了变化。否则，除非迫不得已，要一直抱住所买股票不放。

结论

钱能生钱。但我们也应当注意到，某些使钱升值的方法会更有效。英国著名文学家塞缪尔·约翰逊曾指出，员工被要求为公司创造效益时，他们表现得最“无辜”。这表明，他认为不管是借助投资还是成功的职业生涯，或者双管齐下，所进行的财富积累都是在精神层面展开的。我们没必要诋毁任何一种方式，但是同样，这两种方式都不能保证为社会或个人带来幸福，而且不管是投资赚钱还是职业生涯的成功都有沦为仅仅以赚钱或追求成功为目标的危险。

成功很有可能带来“后遗症”。财富需要进行管理，你需要与律师、税务咨询师、银行家以及其他人打交道。上一章提到，职业成功的逻辑必然导致更强烈的职业需求。要成功，你就必须做到最好；要做到最好，你必须像经营一家企业那样对待自己的工作。要最有效地运用各方面力量，就必须雇用大批员工。要提高业务量，你就必须借用别人的资金并且提高资金利用率——实现利滚利。你的交际范围不断扩大，与此同时，留给亲友的时间不断缩短。在疲于应付生意的过程中，难免会丢掉生活的重心和个人的价值。因此，在任何时候，急流勇退都能够得到理解。

正因如此，应当适时从事业和生意圈中抽身出来，认真考虑人生最重要的问题——幸福。