高频交易（HFT）略记

2014年出版的一部畅销书《快闪小子》（Flash Boys）主要涉及高频交易，引发了人们对这种投资技术的暴风雨般的批评。据说，高频交易（HFT）给一群精选的交易者以不公平的优势，使其可以战胜一般大众，甚至可以打败共同基金和养老金之类的机构投资者。

做高频交易需要紧挨着股市服务器配置高速计算机，以便让一些交易参与者能以快于一眨眼的速度买卖股票。从某种意义上说，高频交易只是为满足投资者对交易速度日益增长的需求而出现的。自1792年从办公楼里向站在华尔街悬铃木树下的交易员高喊买卖指令以来，技术已使交易效率获得很大的提高，为所有的投资者减少了交易成本，增加了市场流动性。技术也有助于确保扰动市场的消息尽可能迅速地反映在股票价格之中。

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要挑起对这类交易活动的恐惧非常容易，但多数交易量正是通过这些高速交易网络完成的。无论你是买入某只股票100股，还是买入10万股，你都直接或间接地参与其中了。我们现在都是高频交易者。

高频交易的另一个重要优点是，它可以确保交易型开放式指数基金得到恰当的定价（我向个人投资者推荐此类基金）。交易型开放式指数基金与其基础股票之间的价格差，因高频交易可以通过套利得以消除。因此，高频交易非但不会伤害个人投资者，实际上通过保证交易型开放式指数基金得到公允定价而有益于个人投资者。

上面所说的并非意味着高频交易完全是良性无害的。正如批评者所指出的，现在可以选择交易地点的交易者，在其他投资者的交易指令执行之前，可以看到其他投资者的交易指令。高频交易者可以紧挨在其他人的指令执行之前执行一单买入操作，并将股价推高一点点，这之间的价格差便作为利润被装进口袋。这种操作被称为“提前交易”（front-running），是一种内幕交易。如果其他人能够知道我想买入1万股某只股票，并且我尚未来得及执行操作，那么这就是内幕信息，据此信息进行交易应属于违法行为。证券交易委员会需要探讨此类交易，并找到解决此类问题的监管办法。但是，批评高频交易的人断言这种做法伤害个人投资者是错误的。投资者无论其规模大小，技术进步都使之获得了很好的服务，因为技术进步改善了流动性，使得交易价格更为合理，也提高了交易过程的速度。高频交易让市场变得更加有效，加强了指数投资的优势。