第9章 不冒风险 焉得财富

倘若运用只在一半时间里正确的理论指导实践,还不如用抛掷硬币的办法来得经济实惠。

——乔治J.施蒂格勒(George J.Stigler)

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《价格理论》(The Theory of Price)

现在,大概每位读者都已知道有风险就有回报。基于这个道理,长期以来,无论学术界还是华尔街都争先恐后地利用风险以获取更大收益。本章所涵盖的内容正是:创造测量风险的分析工具并运用相关知识获取更大的回报。

我们先概括地说一下现代投资组合理论。本人在第8章中已提到,该理论认为多样化投资不能消除所有风险——虽然多样化在本人虚构的海岛经济体中消除了所有风险,因为所有股票往往齐涨共跌,同喜同悲。因此,在投资实践中,多样化只会降低部分风险,而不是所有风险。三位学者——斯坦福大学前教授威廉·夏普(William Sharpe)、已故金融学家约翰·林特纳(John Lintner)和费希尔·布莱克(Fischer Black)将学术智慧聚焦于确定在证券风险中哪些风险可以通过多样化消除、哪些风险不能消除。他们的研究成果便是著名的资本资产定价模型。夏普因对此工作有突出贡献,于1990年和马科维茨共同荣膺了诺贝尔经济学奖。

资本资产定价模型背后的基本逻辑是:承担多样化可以分散掉的风险,不会获得任何溢价收益。因此,为了从投资组合中获取更高的长期平均收益,你得相应提高组合中多样化不能分散掉的风险的水平。根据这一理论,聪明的投资者通过运用一种风险测量工具来调整自己的投资组合,就可以战胜市场。这种工具便是声名远播的β(beta)。