准则一 股市总是好坏行情交替变化,存在着小循环和大趋势

就如同日夜交替,交易所也会经常出现小震荡,就像过去70年里常发生的那样。这样的“黑夜”总是很快会被“黎明”替代,也就是会接着出现行情上升。

此外,还存在夏季和冬季之分。冬季就代表着股市中爆发的大型世界经济危机,而夏天则代表长期持续的繁荣时期。

我们很难确定小的循环周期,因为它们受到一些难以预估的因素影响。尽管如此,还是有一定的规律可循:对于大型指数来讲,它们通常每46个月平均增长102%,然后大约每12个月平均下跌约26%。

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而新兴市场则是另一套循环法则:它们平均每36个月增长350%,接下来18个月会平均下跌50%。这些观察结果对我们的投资行为非常重要。因为从中当然就得出了完全不同的投资准则:一方面是针对大型工业国家和标准指数,另一方面是针对新兴市场和小盘股。重要的是:在股市中,黑夜和寒冬不会长待不走,但股市同样也不可能永远都是白天和盛夏。每一次股市下跌,必然会迎来股市上涨。这是再简单不过的道理了,却总是被人遗忘。

在2000年初股市过热时期,除了少数职业悲观主义者,几乎没有专家预言新一轮的股市寒冬会降临,也就是一次长达数年的经济危机。他们甚至干脆否认像1929年那样的经济大萧条会再度爆发。他们认为,如今的交易所已经具备一定措施来防范这种危机。多么危险的愚昧想法。粉饰太平和愚昧无知只会浪费精力。因为反对或者不愿承认股市的冬天是很不明智的。下一个冬天肯定会来临。曾经如此,将来也不会发生改变。与其一味地逃避,还不如想想如何在冬天来临时更好地御寒。这才是明智的行为。

回想一下我们在第四章中提出的一句哲言,约翰·坦普顿爵士曾说过,股票市场上代价最高的一句话是“这次情况会完全不同”。