第七节 本章小结

本章介绍了结构化盈余预测和基于盈余时间序列的简化预测方法。准确预测未来的前提是对企业过去和现在财务数据的深入理解,基于对企业未来经营策略和发展趋势的前瞻性透析。从过去我们可以看出未来的基本发展趋势,但是,企业经营策略的调整、重大收购兼并事件、宏观因素和行业因素的突发性变化都会使未来盈余的产生有脱离历史趋势的可能。这些都是我们在预测未来当中应该考虑的因素。

本书附录二收录了申银万国证券研究所有限公司2005年4月发布的关于宇通客车公司的投资分析报告。该报告完整地预测了宇通客车2005—2009年5年的三大报表。报告在预测未来盈余时首先是将宇通客车的过去财务数据作为预测未来的出发点,然后考虑一些未来事件对盈余的影响。例如,在预测未来盈余时要考虑该公司将适时收购重庆宇通和兰州宇通的情况,很显然,过去的财务数据里面没有包含重庆宇通和兰州宇通,如果不考虑这个收购因素,仅仅基于过去财务数据的预测将有偏差。又例如,报告考虑了钢材等原材料价格上涨对客车价格的影响。在考虑了若干重要未来事项的影响后,报告预测未来5年中收入的复合增长率达到17.5%,因此我们就得到了对未来5年宇通客车的收入预测。

在预测过程中,分析师还对宇通客车做了下面的有关财务和业务问题的假设:(1)公司所得税、增值税等税率维持不变;(2)能够持续享受研发投入增长10%以上所带来的研发费用在所得税前重复抵扣50%的政策;(3)自2005年开始连续三年享受地方政府的补贴收入,补贴收入额度以2000万元为基数,根据所得税增幅的一定比例递加;(4)公司分别于2006年收购宇通集团所有的重庆宇通和兰州宇通的股权至60%和80%;(5)业务流程再造在2005年产生效益,预计节约总成本5500万元。

广告:个人专属 VPN,独立 IP,无限流量,多机房切换,还可以屏蔽广告和恶意软件,每月最低仅 5 美元

有了这些假设,我们就取得了既基于历史发展趋势、又考虑未来事件的三大报表预测,为我们进入下一章应用这些预测和价值评估模型评估企业价值做好了准备。