第325页 | 财务自由之路系列（全六册） | 阅读 ‧ 电子书库

风险等级四、五、六

我们已经在第五章中提过这三种风险等级里最重要的基金。主要涉及单一证券投资组合、对冲基金、企业入股、指数股和股票基金。

但是由于这三个等级中提供的产品种类纷繁复杂，我们必须专门拿出一章的篇幅来介绍。因此，在第十章中，你将了解如何选到最合适的投资标的。在讨论其他基金之前，我们先简要地回顾一下大象、马、老虎级基金的特质。

大象级基金是指大型的国际基金，其分散广，风险相对较低。它们可以作为投资组合的基础项目。如果你投资分散广泛，同时持有多支风险等级四中的国际股票基金，持有时间超过10年，你肯定可以获得12％以上的年平均收益率。你不必理会这期间出现的波动，想想科斯托拉尼先生的建议，安心地“睡上一觉”吧。

风险等级五中的马级基金则需要多些照顾。这类基金只投资国际基金市场的某一领域或某个大型行业。其风险和收益机会都相应提高。这些产品构成了投资组合中有一定冲劲的部分。

最后是老虎级基金。这是以小型产业或小区域为投资标的的基金。收益率非常丰厚，但同时也暗藏巨大的风险。如果想在短期内就实现资产翻番，你一定不能错过这类基金。

对这三种等级的基金而言，你必须拿出部分资金投到这三类产品中，否则你会错过很多获利机会。尤其是股票和以股票或企业股份为基础的投资标的都没有其他替代选择。每一种投资组合都应该包含这类产品。但是，你能够以及应当投资多少资金比例，这完全取决于你个人的标准。至于每一种风险等级应占投资组合的比重多少，将会在下一章中做进一步讲解。

基金还是指数股

我们经常听到这样一种说法：基金的绩效几乎永远不会像可以比较的指数股一样好。那为什么不干脆仿照指数股呢？所以，最好的方法就是直接购买指数股。指数是有价证券的一种组合，用来衡量特定市场的价格波动情形。我们可以把指数想象成一个市场的情绪晴雨表。

在德国最有名的指数有德国股票指数达克斯（DAX）、Tec Dax（包含了新兴市场的最大股票）、道琼斯指数（Dow Jones，由美国最大的30支股票构成）以及标准普尔500指数（S＆P 500，包括500支美国的大型股票）。大部分指数都是用该市场资本所包含股票和上市公司的市场总值加权计算所得。

我们要学会区分业绩指数和纯粹的股票价格指数。前者是指将各股票的股息立即转入再投资（例如达克斯和标准普尔500指数），后者则只是反映股价的变动情况（例如道琼斯指数和德国FAZ指数）。

事实上，股票基金的价格和这些指数有关。指数在一定程度上可以成为衡量成功的基准。如果想确定某支基金的投资绩效，除了把它和投资策略相近的基金比较外，你更应该尽可能地找出相关的指数，然后把该基金的成果和相关的指数基准做比较。

首先，我们来看看2003年一些基金的投资成果（前几年的平均成果也大致相同）。

·以达克斯指数来衡量，2003年，德国基金中有62种的绩效逊于相关指数，32种要优于指数。

·以欧洲斯托克50指数做基准，欧洲股票基金中有210种的绩效比指数差，137种的绩效比指数好。

·在美国，以标准普尔500指数为基准，比不上指数的基金有116种，优于指数的基金有61种。

由此可见，还是有很多基金的绩效好过相对应的指数。这些便是值得投资的产品。而业绩明显比指数差的基金就没什么吸引力了。因此，我们最好遵循指数的指向。

我们有3种选择：指数基金、类指数基金和指数股。

指数基金

指数基金的经理大多认为，他对个股走势的判断不会比市场更为准确。因此，他不必耗费金钱去研究或者不断地买进卖出。另外还有一个优点是，对于投资者来讲，指数基金的走势比其他基金更具有透明度和可预见性。以前，指数基金都只存在于美国。直到2003年新投资法颁布后，在德国也可以申购这类产品。比起指数股，指数基金的手续费要高一些。因此，只在某些条件下，这类产品才有投资价值。

类指数基金

第二种选择：类指数基金。在这里，指数可以在法律允许的范围内复制。根据2004年前的法律，基金经理投资一支股票的金额不能超过总资本的10％。此外，超过基金资本5％的各投资总计不能超过投资总额的40％。如此一来，便不可能准确地复制达克斯指数。因为光是那四家德国大公司的总和就已经占达克斯的40％以上。因此，类指数基金会用部分资金投资期权，而不全是股票。结果与投资真正的指数基金相比，就需要更大的费用投入。Fidelity Euro Stoxx 50就是一支类指数基金。

指数股

第三种选择是指数股。你买进在交易所开价的有价证券，能够使你直接参与到交易指数的上升趋势中。只要指数上升10％，股票的价格也会相应上涨。投资到期后，就可以按照当日的股价指数结算收支。不过，通常指数股没有分红或配息。因此，最多5年，指数股必定会丧失其费用优势（无申购费）。此外，它还有以下缺点：

第一，大多数情况下，指数股有投资期限限制。到期后你必须重新投资。这样，你又要承担一定的再投资风险。

第二，按照我的观点，这第二个缺点影响最大。一旦遭遇股市危机，指数股和积极管理的基金相比，前者带来的损失明显要大得多。因为基金经理的应变策略往往更灵活。特别是，他可以在股市崩盘前及时抛售有危险的股票，然后等到股价跌到最低，再适时出手低价回购。

当然，以上描述的是理想状况，即使是专业人士都不能完全保证。但是，基金经理对时机的把握通常是成功的。就如2000年3月新兴市场股价崩盘时，这一领域优质基金的损失比大盘指数要少10％～20％。

第三，这个缺点起决定性的作用。在某些地区，基金经理的业绩比相应的指数更高。比如说在亚洲，尤其是日本。1999年，你可以在日本投资刚从亚洲金融风暴中迅速回温的股票。这些股票上涨迅猛，就连交易所的“晴雨表”都跟不上它们的速度。日本的日经指数（Nikkei）受到的经济危机冲击还是很强。一些企业尽管有所恢复，但仍陷于严重的赤字之中。这种停滞不前或发展滑落，当然会严重地阻碍指数的增值。

同样的现象也存在于当时德国新兴市场基金中。因为，在这里，新市场的指数（Nemax All Shares和Nemax 50）只能歪曲地反映新市场的真实情况。比如，2000年初，大约20种规模最大、增长最快的股票完全没有包含在Nemax 50中。尽管Nemax 50原本应当体现在高技术行业股中市场资本占有量最大的50种股票。而恰恰在这些市场中，基金经理能够轻易地战胜指数。

不过，症结在于是否能正确地选取指数。因此，最好又回到优质的国际股票基金上，并且认真听取专家的建议。

结论：指数股有一些缺点，不过影响并不是很严重。我认为，投资那些优于指数的基金比投资指数股要好。但是，如果指数行情高涨或者该市场没相对应的基金，那么你完全可以考虑投资指数股。

契约证券

契约证券是近年来新发展起来的产品趋势，并且热度在持续攀升。正如投资基金那样，它也有很多不同的种类。有以上提到的指数股、各种股票、定息债券或商品和原材料。同时，之前讨论过的那些证券会以一种组合的方式呈现，比如，全球十大股份公司或20种股息最优的股票。契约证券的种类超过18000种。它给公众的印象是，不仅比投资基金费用更优惠，而且透明度更高。但请不要被迷惑了，因为其发行者是银行，当然不可能白白工作。从安全性上你应该想到，契约证券是银行发行的一种债券，而不是投资基金中的特种基金。这意味着，一旦银行破产，这些证券就将一文不值。此外，由于买进卖出和复杂的计算程序，实际产生的费用常常很不清楚。只有指数股例外，但它的份额只约占证券市场的5％。可能是在这个产品类别，尤其是一些产品设计上，除了银行，其他的自由经理人不能也不可以提供。如此，才能保证银行的垄断地位。

对冲基金

真正的投资家绝不会像普通的投资者那样，仅满足于在行情上升时取得收益。因此，他们常常投资对冲基金。就如同篱笆能拦住羊群，不让它们到处乱跑，对冲基金也能防止投资遭遇过多的损失。在市场低迷时期，它会尝试通过期权来保障资产。对冲意味着一种保险，保护投资不受损失。一般的投资者无法做到这一点，而对冲基金可以在市场下滑时也保持获利，甚至是一笔不菲的收益。

当然，尽管对冲基金的设置很巧妙，但它也不可能提供百分之百的保证。实际上，一系列复杂的杠杆交易会导致对冲基金的风险升高。普通的投资者会认为这样的选择太冒险了。但真正的投资家不这么认为，他们觉得，“风险更高的是无法保障自己的资产”。这两种看法都无关对错。因为事物总是有两面性。我认为，更重要的是真正投资家所应该保持的原则，即不要一味地等待，而要积极地采取行动。不要满足于现状，而要勇于寻找新的出路。

对冲基金最初产生是为了保障投资不因汇差遭受损失，其目标在于，每年都要取得一些积极的成绩，因此已不断探索出各种不同的策略。

有些基金既可以在低迷（股价不涨不跌）的市场中获利，也可以在行情上涨期获益。有些人利用股票或债券在不同股市中的价差来获利，这叫作套利交易。假设X公司的股票在纽约华尔街股市的交易价格是10美元，而同样这支股票在法兰克福股市的价格是9.5美元，你可以在法兰克福买进这支股票，然后在华尔街卖出赚取收益（简化版举例）。套利交易可以算作最安全的策略。

因为对冲基金大部分是投资期货市场上的期权和期货（广义上意味着与时间打赌），所以其收益发展和股市行情走势无关。对股市（或两种投资产品之间）所表现出来的相关性有一种专门的度量值。相关性“1”表示两种投资形式发展趋势一致，相关性“-1”表示两者发展趋势正好相反，相关性“0”则表示两者完全无关。

不同于之前介绍的投资基金，目前还没有针对对冲基金的相关法律规定。同时，在德国也没有批准公开发行，除了屋顶型对冲基金。

由于对单个对冲基金没有法律约束和特别的监督机制，其信任度受到很大的质疑，特别是基金经理的能力和经验。因为这种投资形式在美国的发展时间最长，所以美国拥有该领域经验最丰富的投资经理。该类基金在2000年到2003年的股市危机期间，取得了令人瞩目的收益，之后才在德国流行起来。

对冲基金是投资组合中很重要的一部分。但是投资份额一定要适量，因为通常这类基金投资风险最大，当之无愧地被归于风险等级六中。

因此，你应当确切地知道你投资的到底是什么。因为这类基金的更新变化很快，难度也相对较高，你可以通过我们的网站实时了解最新的资讯和建议。