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第六节 本章小结
本章中我们介绍了风险和资本成本的概念，并讲解了如何衡量风险和计算资本成本。资本资产定价模型作为经典的计算资本成本的方法虽然在广泛地被使用，但是我们也意识到其准确性是有问题的。近年来大量的学术研究结果表明资本资产定价模型对资本成本的解释能力很低。从苹果公司的例子也可以看出，22.27%的资本成本即使对一个高科技企业来说也是太高了。遗憾的是，迄今为止，我们还没有更好的方法来代替资本资产定价模型。
在现实投资活动中，一般的投资者基本上不用自己计算资本成本。市场上有一些中介机构专门估计股票的资本成本，然后出售给投资者，投资者可以购买来使用。即使自己计算，既然大家都使用同样的历史数据，同样的资本资产定价模型，计算出来的资本成本也大同小异。这就说明一个很有意思的问题。我们投资决策是否正确，更大程度上是取决于定价模型的分子部分（现金流的预测），而不是分母部分（资本成本的计量）。因为如果资本成本不准确，大家都不准确，而且犯的错误是一样的。
所以，证券定价的核心竞争力是在对未来现金流的预测上。谁预测未来现金流更准确，谁的价值评估越准确，投资回报越好。财务报表分析的核心目的恰恰是帮助投资者提高对未来现金流预测的准确性。
