阅读 ‧ 电子书库

第五节　我国上市公司盈利能力分析

新中国建立以后，我国长期没有股票市场。1990年，我国首先建立了上海证券交易所，有8只股票率先开始在市场交易。1991年，深圳证券交易所建立。到2006年年底，两个股票市场共有近1400家上市公司的股票在进行交易。可以说，短短十几年间，我国的股票市场从无到有，经历了长足的发展。

在经历了20世纪90年代蓬勃的发展以后，我国股票市场从2000年开始进入一个比较长的衰退期，表现在上市公司数目不断增加的同时，上市公司市场价值不断下降，交易量不断减少，融资能力不断减退，股价指数下跌达50%以上，股票市场在国民经济中的地位不断降低。黯淡的股票市场和红火的国民经济形成了鲜明的对比。2006年，国务院特别提出了提高上市公司质量的号召，要求扭转股票市场不断萎缩的局面。

决定上市公司质量的决定性因素是上市公司的盈利能力，即上市公司是否在赚钱。在这里，我们总结一下1993—2004年我国上市公司的平均盈利能力。^[4]

广告：个人专属 VPN，独立 IP，无限流量，多机房切换，还可以屏蔽广告和恶意软件，每月最低仅 5 美元

从表6.2中我们可以看出，我们上市公司在1993—2004年间平均股东权益回报率为5.1%，平均资产回报率为4.1%，销售利润平均为4.2%，而资产周转率平均为57.2%。与美国企业相比，我国企业销售利润率高，但是资产周转率低很多。资产回报率和股东权益回报率比美国企业低很多。

这些比较低的盈利水平还掩盖了一个更加不利的情况：我国上市公司在1993—2004年期间盈利能力不断大幅度下滑。股东权益回报率从1993年的19.6%下降到2004年的2.7%；资产回报率从1993年的10.5%下降到2004年的2.6%。这些回报率的下降主要是由于销售利润率的下降，从1993年的21.2%下降到2004年的-1.7%，资产周转率从1993年的69.7%下降到2004年的65.8%。在此期间，我国上市公司借款成本大体维持在稍高于2.0%的水平。

从这些统计数据来看，我国上市公司的盈利能力已经到了我们必须警觉的水平。2004年的平均股东权益回报率是2.7%，比同期银行无风险存款利率高不了多少。这种股东权益回报率是无法弥补股权投资者的资本成本的。我国股票市场之所以不断萎缩，一个很重要的原因是我们的上市公司盈利能力过低，不足以为投资者提供合理的回报。

表6.2反映的只是我国证券市场盈利能力的整体情况，我们需要更进一步地总结各个行业的平均盈利情况，这样我们在分析上市公司时才有比较好的对比基准点。